Что такое стерилизованное вмешательство?
Стерилизованная интервенция - это покупка или продажа иностранной валюты центральным банком для влияния на обменную стоимость национальной валюты без изменения денежной базы. Стерилизованное вмешательство включает две отдельные операции: 1) продажу или покупку активов в иностранной валюте и 2) операцию на открытом рынке, включающую покупку или продажу государственных ценных бумаг США (такого же размера, что и первая сделка).
Операция на открытом рынке эффективно компенсирует или стерилизует влияние интервенции на денежную базу. Если продажа или покупка иностранной валюты не сопровождается операцией на открытом рынке, это будет означать нестерилизованное вмешательство. Эмпирические данные свидетельствуют о том, что стерилизованное вмешательство, как правило, не может изменить обменные курсы.
Понимание стерилизованного вмешательства
Рассмотрим простой пример стерилизованного вмешательства. Предположим, что Федеральная резервная система обеспокоена слабостью доллара по отношению к евро. Таким образом, он продает еврооблигации на сумму 10 млрд. Евро и получает 14 млрд. Долл. США от продажи облигаций. Поскольку вывод 14 миллиардов долларов из банковской системы в Федеральный резерв повлияет на ставку по федеральным фондам, Федеральный резерв немедленно проведет операцию на открытом рынке и купит казначейские облигации США на 14 миллиардов долларов. Это вливает 14 миллиардов долларов обратно в денежную систему, стерилизуя продажу облигаций, деноминированных в евро. Фактически Федеральный резерв также перетасовывает свой портфель облигаций, обменивая облигации в евро на казначейские обязательства США.
Стерилизованное вмешательство против Carry Trade
К концу прошлого столетия общей причиной многих стерилизованных интервенций стала высокая денежная масса, которая подтолкнула местные процентные ставки ниже среднего международного уровня, что создало условия для переносной торговли - участники рынка брали займы у себя дома и ссужали за границей под более высокая процентная ставка.
Нести торговлю оказывает понижательное давление на валюту, которую заимствует. Поскольку стерилизованные интервенции не уменьшают и без того высокую денежную массу, внутренние процентные ставки по-прежнему будут низкими. Участники продолжают брать займы у себя дома и кредитовать за границей, и центральный банк должен вмешаться снова, если он хочет предотвратить любое обесценивание своей национальной валюты в будущем. Это не может продолжаться вечно, потому что у центрального банка в конечном итоге кончатся валютные резервы.
Особые соображения
Министерство финансов США отвечает за определение обменного курса страны и для этой цели поддерживает Фонд стабилизации обменного курса, который представляет собой портфель активов в иностранной валюте и долларах США. Федеральный резерв также имеет портфель иностранной валюты для той же цели. Вмешательство обменного курса осуществляется совместно Казначейством и Федеральным резервом.
Одним из основных инструментов, используемых Федеральным резервом для влияния на денежно-кредитную политику, является его цель по ставке федеральных фондов, которая устанавливается Федеральным комитетом открытого рынка в первую очередь для достижения внутренних целей. Поскольку Федеральный резерв никогда не допустит, чтобы его интервенционная деятельность оказала влияние на операции денежно-кредитной политики, он всегда использует стерилизованную интервенцию. Центральные банки крупных стран, таких как Банк Японии и Европейский центральный банк, которые также используют процентную ставку овернайт в качестве краткосрочной операционной цели, также стерилизуют свои валютные интервенции.
