В неинвестирующем мире аномалия - это странное или необычное явление. На финансовых рынках аномалии относятся к ситуациям, когда ценная бумага или группа ценных бумаг работает вопреки понятию эффективных рынков, где, как говорят, цены на ценные бумаги отражают всю доступную информацию в любой момент времени.
С постоянным выпуском и быстрым распространением новой информации иногда трудно достичь эффективных рынков и еще труднее поддерживать их. Есть много рыночных аномалий; некоторые происходят один раз и исчезают, в то время как другие постоянно наблюдаются. (Чтобы узнать больше об эффективных рынках, см. Что такое эффективность рынка? )
Кто-нибудь может извлечь выгоду из такого странного поведения? Мы рассмотрим некоторые популярные повторяющиеся аномалии и рассмотрим, стоит ли пытаться их использовать.
Календарные эффекты
Аномалии, связанные с определенным временем, называются эффектами календаря. Некоторые из наиболее популярных календарных эффектов включают в себя эффект выходных, эффект «поворот месяца», эффект «поворот года» и эффект января.
- Эффект выходного дня : Эффект выходного дня описывает тенденцию снижения цен на акции по понедельникам, что означает, что цены закрытия в понедельник ниже, чем цены закрытия в предыдущую пятницу. По какой-то неизвестной причине доходность по понедельникам постоянно ниже, чем через день. Фактически, понедельник - единственный рабочий день с отрицательной средней доходностью.
YearsMondayTuesdayWednesdayThursdayFriday 1950-2004-0.072% 0.032% 0.089% 0.041% 0.080% Источник: Основы инвестиций , McGraw Hill, 2006 Эффект оборота месяца: Эффект оборота месяца относится к тенденции цен на акции подниматься в последний торговый день месяца и первые три торговых дня следующего месяца.
YearsTurn of MonthRest of Days 1962-20040.138% 0.024% Источник: Основы инвестиций , McGraw Hill, 2006 Эффект оборота года: Эффект оборота года описывает модель увеличения объема торгов и увеличения акций цены в последнюю неделю декабря и первые две недели января.
YearsTurn of the YearRest of Days 1950-20040.144% 0, 039% Источник: Основы инвестиций , McGraw Hill, 2006 Январь Эффект: на фоне рыночного оптимизма на рынке год, есть один класс ценных бумаг, который последовательно превосходит остальные. Акции малых компаний превосходят рыночные и другие классы активов в течение первых двух-трех недель января. Это явление называется эффектом января. (Продолжайте читать об этом эффекте в январе. Эффект возрождает потрепанные акции .) Иногда эффект начала года и эффект января можно рассматривать как одну и ту же тенденцию, поскольку большая часть эффекта января может быть связана с доходностью акции малых компаний.
Почему происходят эффекты календаря?
Итак, что с понедельниками? Почему дни поворота лучше, чем в другие дни? Было в шутку предположено, что люди счастливее отправляются на выходные и не так счастливы возвращаться на работу по понедельникам, но не существует общепризнанной причины отрицательной прибыли по понедельникам.
К сожалению, это касается многих календарных аномалий. Эффект января может иметь наиболее веское объяснение. Это часто объясняется поворотом налогового календаря; инвесторы распродают акции в конце года, чтобы получить прибыль, и продают убыточные акции, чтобы компенсировать свою прибыль для целей налогообложения. Как только начинается новый год, рынок снова начинает стремительно возвращаться, особенно в акции с малой капитализацией.
Объявления и аномалии
Не все аномалии связаны со временем недели, месяца или года. Некоторые из них связаны с объявлением информации о разделении акций, доходах, слияниях и поглощениях.
- Эффект дробления акций : дробление акций увеличивает количество акций в обращении и уменьшает стоимость каждой находящейся в обращении акции, что приводит к нулевому влиянию на рыночную капитализацию компании. Однако до и после того, как компания объявляет о разделении акций, цена акций обычно повышается. Увеличение цены известно как эффект разделения акций. M
Любые компании выпускают дробление акций, когда их акции выросли до цены, которая может быть слишком дорогой для среднего инвестора. Таким образом, дробление акций часто рассматривается инвесторами как сигнал того, что акции компании продолжат расти. Эмпирические данные свидетельствуют о том, что сигнал правильный. (Дополнительные материалы см. В разделе « Понимание разделения акций» .) Краткосрочный ценовой дрейф: после объявления цены акций реагируют и часто продолжают двигаться в одном направлении. Например, если объявлен положительный сюрприз, цена акций может сразу же подняться выше. Краткосрочный ценовой дрейф происходит, когда движения цены акций, связанные с объявлением, продолжаются еще долго после объявления. Краткосрочный ценовой дрейф происходит из-за того, что информация не может быть немедленно отражена в цене акции. Арбитраж при слиянии: Когда компании объявляют о слиянии или приобретении, стоимость приобретаемой компании имеет тенденцию к росту, в то время как стоимость компании, предлагающей цену, имеет тенденцию падать. Арбитраж слияния играет на потенциальной неправильной оценке после объявления о слиянии или приобретении. Заявка, поданная на приобретение, может не являться точным отражением внутренней стоимости целевой компании; это представляет собой рыночную аномалию, которую арбитражеры стремятся использовать. Арбитражеры стремятся воспользоваться преимуществом модели, по которой участники торгов обычно предлагают премиальные ставки для покупки целевых фирм. (Информацию о слияниях и поглощениях см. В разделе «Слияние - что делать, когда компании объединяются и происходят крупнейшие катастрофы слияний и поглощений» .)
Суеверные Показатели
Помимо аномалий, есть некоторые нерыночные сигналы, которые, по мнению некоторых людей, точно укажут направление рынка. Вот краткий список суеверных рыночных индикаторов:
- Индикатор Суперкубка: когда команда из старой Лиги американского футбола выигрывает игру, рынок закрывается ниже в течение года. Когда победит старая команда Национальной футбольной лиги, рынок закончится годом выше. Глупо, как ни странно, индикатор Super Bowl был правильным более 80% времени за 40-летний период, заканчивающийся в 2008 году. Тем не менее, индикатор имеет одно ограничение: он не учитывает победу команды расширения. Индикатор Hemline: рынок растет и падает с длиной юбки. Иногда этот индикатор называют теорией «бычий рынок». Что касается его достоинств, индикатор подол был точен в 1987 году, когда дизайнеры переключились с мини-юбок на юбки в пол до того, как рынок рухнул. Подобное изменение также имело место в 1929 году, но многие спорят о том, что было на первом месте, крушение или сдвиги нижней линии. Индикатор аспирина: цены на акции и производство аспирина находятся в обратной зависимости. Этот индикатор говорит о том, что когда рынок растет, все меньше людей нуждаются в аспирине для лечения вызванных рынком головных болей. Снижение продаж аспирина должно указывать на рост рынка. (См. Больше суеверных аномалий в самых странных индикаторах акций в мире. )
Почему аномалии сохраняются?
Эти эффекты называются аномалиями по причине: они не должны возникать, и они определенно не должны сохраняться. Никто точно не знает, почему происходят аномалии. Люди предложили несколько разных мнений, но многие из аномалий не имеют убедительных объяснений. Похоже, что с ними тоже есть сценарий «курица или яйцо», который был на первом месте, весьма спорный.
Прибыль от аномалий
Маловероятно, что кто-либо мог бы постоянно получать прибыль от эксплуатации аномалий. Первая проблема заключается в необходимости повторения истории. Во-вторых, даже если аномалии повторятся, как по маслу, после учета торговых издержек и налогов прибыль может уменьшиться или исчезнуть. Наконец, любые доходы должны быть скорректированы с учетом риска, чтобы определить, позволила ли торговля на аномалии инвестору победить рынок. (Чтобы узнать больше об эффективных рынках, прочитайте Работа через гипотезу эффективного рынка .)
Вывод
Аномалии отражают неэффективность на рынках. Некоторые аномалии возникают один раз и исчезают, а другие встречаются неоднократно. История не является предиктором будущих результатов, поэтому не стоит ожидать, что каждый понедельник будет катастрофическим, а каждый январь - великим, но также будут дни, которые «докажут» эти аномалии!
