Глобальные рынки - это действительно одна большая взаимосвязанная сеть. Мы часто видим, что цены на товары и фьючерсы влияют на движение валют, и наоборот. То же самое относится и к взаимосвязи между валютами и спрэдом облигаций (разница между процентными ставками стран): цена валют может влиять на решения центральных банков по денежно-кредитной политике по всему миру, но решения по монетарной политике и процентные ставки также могут диктовать Ценовое действие валют. Например, более сильная валюта помогает сдерживать инфляцию, в то время как более слабая валюта будет стимулировать инфляцию. Центральные банки используют эти отношения в качестве косвенного средства для эффективного управления денежно-кредитной политикой своих стран.
Понимая и наблюдая за этими отношениями и их закономерностями, инвесторы открывают окно на валютный рынок и, таким образом, получают средства для прогнозирования и извлечения выгоды из движений валют.
Проценты и валюты
Чтобы увидеть, как процентные ставки сыграли свою роль в диктовке валюты, мы можем взглянуть на недавнее прошлое. После взрыва технического пузыря в 2000 году трейдеры пошли от поиска максимально возможной прибыли к сосредоточению на сохранении капитала. Но поскольку США предлагали процентные ставки ниже 2% (и даже ниже), многие хедж-фонды и те, кто имел доступ к международным рынкам, уехали за границу в поисках более высокой доходности. Австралия с тем же фактором риска, что и США, предложила процентные ставки, превышающие 5%. Как таковая, она привлекла большие потоки инвестиционных денег в страну и, в свою очередь, активы, номинированные в австралийском долларе.
Эти большие различия в процентных ставках привели к появлению переносной торговли, стратегии арбитража процентных ставок, которая использует разницу в процентных ставках между двумя основными экономиками, стремясь извлечь выгоду из общего направления или тренда валютной пары. Эта сделка включает покупку одной валюты и финансирование ее другой, и наиболее часто используемыми валютами для финансирования сделок переноса являются японская иена и швейцарский франк из-за исключительно низких процентных ставок в их странах. Популярность биржевой торговли является одной из основных причин силы, наблюдаемой в парах, таких как австралийский доллар и японская иена (AUD / JPY), австралийский доллар и доллар США (AUD / USD), новозеландский доллар и доллар США (NZD / USD), а также доллар США и канадский доллар (USD / CAD). (Узнайте больше о переносе сделок в разделах «Кредитный кризис и переносимые сделки» и «Сделки с переносом валюты» ).
Однако отдельным инвесторам трудно пересылать деньги туда и обратно между банковскими счетами по всему миру. Розничный спред по обменным курсам может компенсировать любую дополнительную доходность, которую они ищут. С другой стороны, инвестиционные банки, хедж-фонды, институциональные инвесторы и крупные торговые советники по торговле сырьевыми товарами (CTA), как правило, имеют возможность доступа к этим глобальным рынкам и влияния на низкие спреды. В результате они перемещают деньги назад и вперед в поисках самой высокой доходности с самым низким суверенным риском (или риском дефолта). Когда дело доходит до практического результата, обменные курсы изменяются в зависимости от изменений денежных потоков.
Инсайт для инвесторов
Индивидуальные инвесторы могут воспользоваться этими изменениями потоков, отслеживая спреды доходности и ожидания изменений процентных ставок, которые могут быть включены в эти спреды доходности. Следующий график является лишь одним примером сильной взаимосвязи между разницей процентных ставок и ценой валюты.
фигура 1
Обратите внимание, что блики на графиках являются почти идеальными зеркальными изображениями. Диаграмма показывает нам, что пятилетний спрэд доходности между австралийским долларом и долларом США (представлен синей линией) уменьшался между 1989 и 1998 годами. Это совпало с широкой распродажей австралийского доллара по отношению к доллару США.
Когда спрэд доходности снова начал расти летом 2000 года, австралийский доллар ответил аналогичным ростом несколькими месяцами позже. Преимущество австралийского доллара в 2, 5% по сравнению с долларом США в течение следующих трех лет равнялось 37% росту AUD / USD. Те трейдеры, которым удалось войти в эту сделку, не только наслаждались значительным приростом капитала, но и заработали годовой дифференциал процентных ставок. Поэтому, основываясь на показанных выше отношениях, если разница в процентных ставках между Австралией и США продолжит сужаться (как и ожидалось) с последней даты, показанной на графике, AUD / USD в конечном итоге также упадет. (Узнайте больше в обзоре австралийского / золотого трейдера на рынке Форекс ).
Эта связь между разницей процентных ставок и курсами валют не является уникальной для AUD / USD; Такая же картина наблюдается в USD / CAD, NZD / USD и GBP / USD. Взгляните на следующий пример дифференциала процентных ставок пятилетних облигаций Новой Зеландии и США по отношению к новозеландскому доллару.
фигура 2
Диаграмма дает еще лучший пример спрэдов по облигациям в качестве опережающего индикатора. Дифференциал достиг дна весной 1999 года, в то время как курс NZD / USD не достиг дна до осени 2000 года. К тому же, спрэд доходности начал расти летом 2000 года, но курс NZD / USD начал расти в начало осени 2001 года. Спред урожайности, достигший максимума летом 2002 года, может оказаться значительным в будущем за пределами графика. История показывает, что движение разницы в процентных ставках между Новой Зеландией и США в конечном итоге отражается валютной парой. Если спрэд доходности между Новой Зеландией и США продолжит падать, то можно ожидать, что NZD / USD также достигнет своей вершины.
Другие факторы оценки
Спрэды доходностей по пятилетним и 10-летним облигациям можно использовать для оценки валют. Общее правило заключается в том, что когда спред доходности расширяется в пользу определенной валюты, эта валюта будет расти по сравнению с другими валютами. Но, помните, на движение валюты влияют не только фактические изменения процентных ставок, но и сдвиг в экономической оценке или планы центрального банка повысить или понизить процентные ставки. Таблица ниже иллюстрирует этот момент.
Рисунок 3
Согласно тому, что мы можем наблюдать на графике, сдвиги в экономической оценке Федеральной резервной системы, как правило, приводят к резким колебаниям курса доллара США. Диаграмма показывает, что в 1998 году, когда ФРС перешла от перспективы экономического ужесточения (имеется в виду, что ФРС намеревалась поднять ставки) к нейтральному прогнозу, доллар упал даже до того, как ФРС перешла на ставки (примечание 5 июля 1998 года). синяя линия резко падает перед красной). Такое же движение доллара наблюдается, когда ФРС перешла от нейтрального к ужесточающему смещению в конце 1999 года, и снова, когда она перешла к более легкой денежно-кредитной политике в 2001 году. Фактически, когда ФРС только начала рассматривать вопрос о снижении ставок, доллар отреагировал резкой распродажей. Если эти отношения продолжат сохраняться в будущем, инвесторы могут ожидать, что доллар будет расти.
При использовании процентных ставок для прогнозирования валют не будет работать
Несмотря на огромное количество сценариев, в которых эта стратегия прогнозирования движения валют работает, безусловно, это не Святой Грааль зарабатывать деньги на валютных рынках. Существует ряд сценариев, в которых эта стратегия может потерпеть неудачу:
- нетерпение
Как указано в приведенных выше примерах, эти отношения способствуют выработке долгосрочной стратегии. Обвал валют может произойти только через год после того, как разница в процентных ставках достигла дна. Если трейдер не может взять на себя обязательства в течение периода времени от шести до 12 месяцев, успех этой стратегии может значительно снизиться. Причина? Валютные оценки отражают экономические основы с течением времени. Между валютной парой часто возникают временные дисбалансы, которые могут запутать истинные фундаментальные основы между этими странами. Слишком большое кредитное плечо
Трейдеры, использующие слишком большое кредитное плечо, также могут не подходить для этой стратегии. Поскольку разница в процентных ставках, как правило, довольно мала, трейдеры, привыкшие использовать кредитное плечо, могут использовать его для увеличения. Например, если трейдер использовал 10-кратное кредитное плечо при разнице доходности в 2%, он превратится в 2% в 20%, и многие компании предлагают кредитное плечо в 100 раз, соблазняя трейдеров пойти на более высокий риск и попытаться повернуть на 2%. на 200%. Однако кредитное плечо сопряжено с риском, и применение слишком большого кредитного плеча может преждевременно вывести инвестора из долгосрочной сделки, поскольку он или она не сможет выдержать краткосрочные колебания рынка. Акции становятся более привлекательными
Ключом к успеху сделок по извлечению прибыли в годы, прошедшие после того, как лопнул технический пузырь, стало отсутствие привлекательной доходности рынка акций. В начале 2004 года был период, когда японская иена росла, несмотря на политику нулевого интереса. Причиной было то, что фондовый рынок рос, и обещание более высокой доходности привлекло много недооцененных фондов. За последние 10 лет большинство крупных игроков прекратили выход в Японию, потому что страна переживала длительный период стагнации и предлагала нулевые процентные ставки. Тем не менее, когда экономика продемонстрировала признаки восстановления и рынок акций снова начал расти, деньги вернулись в Японию, несмотря на продолжающуюся в стране политику нулевого интереса. Это демонстрирует, как роль акций в картине движения капитала может снизить успех доходности облигаций в прогнозировании движения валюты. Риск-среда
Отвращение к риску является важной движущей силой рынков форекс. Валютные торги, основанные на доходности, имеют тенденцию быть наиболее успешными в среде поиска рисков и наименее успешными в среде, не склонной к риску. То есть в условиях стремления к риску инвесторы склонны переставлять свои портфели и продавать активы с низкой степенью риска / высокой стоимостью и покупать активы с высокой степенью риска / низкой стоимостью. Более рискованные валюты - те, которые имеют большой дефицит по счету текущих операций (о которых вы можете узнать больше здесь) - вынуждены предлагать более высокую процентную ставку, чтобы компенсировать инвесторам риск обесценения, который острее, чем тот, который прогнозируется по непокрытому паритету процентных ставок. Более высокая доходность - это плата инвестора за принятие этого риска. Однако во времена, когда инвесторы более склонны к риску, более рискованные валюты, на которые торгуют сделки, полагаются на свою доходность, имеют тенденцию обесцениваться. Как правило, более рискованные валюты имеют дефицит по счету текущих операций, и, поскольку аппетит к риску уменьшается, инвесторы отступают к безопасности своих внутренних рынков, что затрудняет финансирование этих дефицитов. Имеет смысл отменить сделки переноса во времена растущего неприятия риска, поскольку неблагоприятные движения валюты имеют тенденцию, по крайней мере, частично компенсировать преимущество процентной ставки.
Многие инвестиционные банки разработали меры сигналов раннего предупреждения для повышения неприятия риска. Это включает в себя мониторинг спредов на развивающихся рынках, своп-спредов, спрэдов с высокой доходностью, волатильности форекс и волатильности фондового рынка. Более узкие облигации, свопы и спрэды с высокой доходностью являются индикаторами поиска рисков, в то время как более низкая волатильность форекс и фондовых рынков указывает на неприятие риска.
Вывод
Хотя могут быть риски использования спредов облигаций для прогнозирования движения валюты, надлежащая диверсификация и пристальное внимание к среде риска улучшат доходность. Эта стратегия работала в течение многих лет и все еще может работать, но определение того, какие валюты являются новыми высокодоходными, а какие валюты являются новыми низкодоходными, может со временем измениться.
