Что такое перевернутый рынок?
В контексте фьючерсных рынков перевернутый рынок возникает, когда спотовая цена и контракты с близким сроком погашения выше в цене, чем контракты с длительным сроком погашения. Ситуация может возникнуть по нескольким причинам, включая краткосрочное сокращение предложения, что приводит к повышению цен в краткосрочной перспективе. Или краткосрочный спрос может быть высоким в краткосрочной перспективе, что приведет к росту цен, но ожидается, что спрос снизится в последующие месяцы, что приведет к снижению цен в будущем.
Ключевые вынос
- Инвертированный рынок - это рынок, на котором спотовая цена и фьючерсные контракты с краткосрочным сроком погашения оцениваются выше, чем с более отдаленными срочными контрактами. Нормальный рынок противоположен, где цены на фьючерсные контракты растут с увеличением времени до погашения. Повышение цены отражает ожидаемую спотовую цену плюс расходы, связанные с процентами, хранением и страхованием для удержания актива до срока погашения. Перевернутые и нормальные рыночные условия относятся к тому, как цены фьючерсов сравниваются друг с другом при различных сроках погашения. Термины «контанго» и «откат» Обращайтесь к тому, как фьючерсный контракт движется (растет или падает) к точечному росту по мере того, как контракт движется к истечению.
Понимание перевернутого рынка
Перевернутый рынок виден при взгляде на статические фьючерсные цены с разными сроками погашения. Если спотовая цена выше контракта, срок действия которого истекает через один месяц, что выше контракта, срок действия которого истекает через четыре месяца, кривая фьючерса инвертируется.
Сравните это с нормальной фьючерсной кривой или рынком, где спотовая цена ниже цены контракта, истекающего через один месяц, который ниже контракта, истекающего через четыре месяца. Цены на фьючерсы тем выше, чем дальше в будущее.
Перевернутый или нормальный может также произойти в некоторые сроки, но не в других. Например, фьючерсы могут быть инвертированы, если смотреть на несколько сроков погашения (цены постепенно снижаются), но смотреть дальше, чем цены растут, отражая нормальный рынок.
Причины перевернутых рынков
Наиболее распространенная причина, по которой рынок переворачивается, связана с краткосрочными перебоями в поставках базового актива. Для фьючерсов на сырую нефть это может быть политика ОПЕК по ограничению экспорта или ураган, повреждающий нефтяной порт на побережье Персидского залива. Поэтому поставки сейчас более ценны, чем поставки позже.
Сельскохозяйственные товары могут испытывать дефицит из-за погоды. Финансовые фьючерсы могут столкнуться с краткосрочным снижением цен из-за изменений в торговой политике, налогов или процентных ставок.
Регулярные или неинвертированные рынки показывают контракты на поставку в течение месяца по цене ниже контрактов на поставку в следующем месяце. Это связано с расходами, связанными с доставкой основного товара сейчас и его хранением или перевозкой до более поздней даты. Транспортные расходы включают проценты, страховку и хранение. Они также включают альтернативные издержки, так как деньги, связанные с товаром, не могут приносить доход от прироста капитала в других местах.
Когда стоимость фьючерсного контракта равна спотовой цене плюс полная стоимость переноса, говорят, что этот рынок находится в полном переносе.
Контанго и Бэквардация
Иногда термин «отсталость» используется вместо «перевернутого рынка». Тем не менее, это не точно, поскольку они имеют в виду разные вещи. Инвертированный рынок или нормальный рынок относится к тому, как цены фьючерсов сравниваются друг с другом в разные сроки погашения. Перевернутый рынок видит цены фьючерсов, которые ниже со временем, тогда как нормальный рынок видит цены фьючерсов, которые выше со временем.
Задержка и контанго относятся к тому, как фьючерсный контракт движется к спотовой цене, приближаясь к истечению срока действия.
Если цена фьючерса падает, чтобы соответствовать спотовой цене, рынок находится в состоянии контанго. Если цена фьючерса растет, чтобы встретить спотовую цену, это нормальное отставание. (Для дополнительной информации см. Contango против Normal Backwardation.)
Важный
Перевернутый рынок может происходить на рынке отсталости или контанго.
Инверсия и отсталость чаще наблюдаются вместе, поэтому иногда по ошибке оба термина используются взаимозаменяемо.
Примеры перевернутого рынка товаров
Перевернутые рынки не являются "нормальными", хотя они довольно распространены. Нередко цены на фьючерсы в ближайшей перспективе выше, чем на более отдаленные месяцы погашения. Рынок также может быть инвертирован только для нескольких сроков погашения, и чем дольше вы смотрите, тем выше цены на фьючерсы снова становятся нормальными (более отдаленные сроки погашения оцениваются выше), или наоборот.
Снимок ниже показывает два или три различных срока погашения фьючерсов на золото, серебро, медь, платину и палладий.
Фьючерсные цены, показывающие нормальные и инвертированные условия. BarChart.com
Черные стрелки показывают нормальные условия, поскольку цена увеличивается для более отдаленных сроков погашения. Например, цена золотого контракта на декабрь 2019 года выше, чем октябрьского контракта, который выше, чем августовский контракт.
Красные стрелки указывают, когда определенный рынок перевернут. Июльский контракт на медь на 2019 год стоит 2, 7045, а сентябрьский контракт стоит дешевле 2, 7035. Это инверсия. Однако обратите внимание, что декабрьский контракт составляет 2, 7060, что опять же дороже. Таким образом, рынок перевернут в краткосрочной перспективе, но нормальный в долгосрочной перспективе.
Палладий также перевернут, поскольку цена контракта на декабрь 2019 года ниже, чем на сентябрьский контракт.
