Содержание
- Дивиденды и выкуп
- Как работают дивиденды и выкупы
- Пример дивиденда против выкупа
- Преимущества и недостатки
- Особые соображения
В чем разница между дивидендами и выкупами?
Компании вознаграждают своих акционеров двумя основными способами: выплачивая дивиденды или выкупая акции. Все большее число «голубых фишек», или хорошо известных компаний, делают и то, и другое. Выплата дивидендов и выкуп акций представляют собой мощную комбинацию, которая может значительно увеличить доход акционеров. Но что лучше - выкуп акций или дивиденды?
Основное различие между дивидендами и выкупом заключается в том, что выплата дивидендов представляет собой определенный доход в текущем периоде, который будет облагаться налогом, тогда как выкуп представляет собой неопределенный будущий доход, по которому налог откладывается до продажи акций.
Обратите внимание, что в Соединенных Штатах за завершенный налоговый год 2018 квалифицированные дивиденды и долгосрочные доходы от прироста капитала облагаются налогом по ставке 15% до определенного порогового уровня дохода (425 800 долл. США, если они подаются в одиночку, 479 000 долл. США, если они состоят в браке и подают совместно), и по 20% для сумм, превышающих этот лимит.
Ключевые вынос
- Выкупы и дивиденды могут значительно повысить доходность акционеров. Компании регулярно выплачивают дивиденды своим акционерам, как правило, из прибыли после налогообложения, с которой инвесторы должны платить налоги. Компании выкупают акции на рынке, сокращая количество находящихся в обращении акций, что может с течением времени повышайте цену акций. В долгосрочной перспективе обратный выкуп может помочь увеличить прибыль, но инвесторам не нужно будет платить налоги с них, пока они не продадут акции.
Как работают дивиденды и выкупы
И дивиденды, и выкуп могут помочь увеличить общую норму прибыли от владения акциями компании. Тем не менее, существует много споров о том, какой способ возврата капитала акционерам лучше для инвесторов и компаний, вовлеченных в долгосрочной перспективе. Компании откладывают часть своей прибыли из года в год и вкладывают эти накопленные сбережения в счет, называемый нераспределенной прибылью. Нераспределенная прибыль обычно используется для капитальных затрат или крупных покупок, таких как фабричное оборудование. Нераспределенная прибыль для некоторых компаний также может быть направлена на выплату дивидендов или выкуп акций на открытом рынке.
дивиденды
Дивиденды - это доля прибыли, которую компания регулярно выплачивает своим акционерам. Хотя денежные дивиденды являются наиболее распространенными, компании могут предлагать акции в качестве дивидендов. Инвесторам нравятся компании, выплачивающие денежные дивиденды, потому что дивиденды являются основным компонентом возврата инвестиций. По данным Standard & Poor's, с 1932 года дивиденды составляли почти треть от общего дохода по акциям США. Прирост капитала - или выигрыш от повышения цен - составлял другие две трети общего дохода.
Компании обычно выплачивают дивиденды из прибыли после уплаты налогов. После получения акционеры должны также платить налоги на дивиденды, хотя и во многих юрисдикциях по выгодной налоговой ставке.
Начинающие компании и другие быстрорастущие компании, такие как компании, работающие в сфере технологий, редко предлагают дивиденды. Эти компании часто сообщают о потерях в свои первые годы, и любая прибыль обычно реинвестируется для стимулирования роста. Крупные, устоявшиеся компании с предсказуемыми потоками доходов и прибыли обычно имеют лучший послужной список для выплаты дивидендов и предлагают лучшие выплаты. Более крупные компании также, как правило, имеют более низкие темпы роста прибыли, поскольку они установили свои рыночные и конкурентные преимущества. В результате, дивиденды помогают повысить общую прибыль от инвестиций в акции компании.
Выкупы
Выкуп акций означает покупку компанией своих акций с рынка. Самым большим преимуществом выкупа акций является то, что оно уменьшает количество акций, находящихся в обращении для компании. Выкуп акций обычно увеличивает показатели прибыльности на акцию, такие как прибыль на акцию (EPS) и денежный поток на акцию, а также улучшает показатели эффективности, такие как рентабельность собственного капитала. Эти улучшенные показатели обычно повышают стоимость акций с течением времени, что приводит к увеличению капитала для акционеров. Однако эта прибыль не будет облагаться налогом до тех пор, пока акционер не продаст акции и не получит прибыль, полученную от владения акциями.
Компания может профинансировать свое выкуп, взяв на себя долговые обязательства, наличные в кассе или денежные потоки от операций.
Время имеет решающее значение для эффективности выкупа. Выкуп собственных акций может рассматриваться как признак уверенности руководства в перспективах компании. Однако если впоследствии акции по какой-либо причине упадут, эта уверенность будет неуместна.
Пример дивиденда против выкупа
Давайте возьмем пример гипотетической компании по производству потребительских товаров, которую мы назовем Footloose & Fancy-Free Inc. (символ FLUF), у которой 500 миллионов акций в обращении в первом году.
Акции торгуются по 20 долларов, что дает FLUF рыночную капитализацию в 10 миллиардов долларов. Предположим, что доход FLUF в первый год составил 10 миллиардов долларов, а маржа чистой прибыли - 10 процентов, а чистая прибыль (или прибыль после налогообложения) - 1 миллиард долларов. Прибыль на акцию составляет 2 доллара на акцию (или 1 миллиард долларов прибыли / 500 миллионов акций). В результате акции торгуются с кратным соотношением цены к прибыли (P / E), равным 10 (или 20 долл. США / 2 долл. США = 10 долл. США).
Предположим, что FLUF чувствует себя особенно щедрым по отношению к своим акционерам и решает вернуть им весь чистый доход в размере 1 миллиарда долларов. Решение по дивидендной политике может быть реализовано в одном из двух упрощенных сценариев.
Сценарий 1: Дивиденд
FLUF выплачивает 1 миллиард долларов в качестве специального дивиденда, который составляет 2 доллара на акцию. Предположим, что вы являетесь акционером FLUF, и у вас есть 1000 акций FLUF, купленных по 20 долларов за акцию. Таким образом, вы получаете $ 2000 (1000 акций x 2 доллара на акцию) в качестве специального дивиденда. В налоговое время вы платите 300 долларов США в качестве налога (при 15%), за дивидендный доход после налогообложения 1700 долларов США или доход после налогообложения 8, 5% (1700 долларов США / 20 000 долларов США = 8, 5%).
Сценарий 2: выкуп
FLUF тратит $ 1 млрд на выкуп акций FLUF. Компании обычно выполняют программу выкупа своих акций в течение многих месяцев по разным ценам. Однако, чтобы упростить ситуацию в иллюстративных целях, давайте предположим, что FLUF выкупает огромный пакет акций по 20 долларов, что составляет 50 миллионов акций, выкупленных или выкупленных. В результате количество акций компании сократилось с 500 миллионов до 450 миллионов.
1000 акций FLUF, купленных по 20 долларов, теперь будут стоить дороже, потому что уменьшенное количество акций увеличит стоимость акций. Предположим, что во втором году выручка и чистая прибыль компании не изменились по сравнению с первым годом и составили 10 и 1 млрд долларов соответственно. Однако, поскольку количество акций в обращении было сокращено до 450 миллионов, прибыль на акцию составила бы 2, 22 доллара вместо 2 долларов. Если акции торгуются с неизменным отношением цены к прибыли, равным 10, акции FLUF должны теперь торговаться по 22, 22 доллара (2, 22 х 10) вместо 20 долларов за акцию.
Что если вы продали свои акции FLUF по 22, 22 долл. США после того, как держали их чуть более года, и заплатили налог на прирост капитала в размере 15%? Вы будете облагаться налогом на прирост капитала в размере 2220 долл. США (т.е. (22, 22–20, 00 долл. США) x 1000 акций = 2220 долл. США), и ваш счет по налогу в этом случае составит 333 долл. США. Таким образом, ваша прибыль после уплаты налогов составит 1887 долл. США, а прибыль после уплаты налогов составит примерно 9, 4% (1 887 долл. США / 20 000 долл. США = 9, 4%).
Преимущества и недостатки дивидендов и выкупов
Конечно, в реальном мире все редко бывает так удобно. Вот некоторые дополнительные соображения относительно выкупа и дивидендов:
Возврат не гарантируется
Будущее возвращение с выкупом акций совсем не гарантировано. Например, предположим, что бизнес-перспективы FLUF ухудшились после 1-го года, а его доходы упали на 5 процентов во 2-м году. Если инвесторы не захотят дать FLUF выгоду от сомнений и рассматривать снижение выручки как временное событие, это весьма вероятно. что акция будет торговаться с более низкой ценой за прибыль, кратной 10-кратной прибыли, по которой она обычно торгуется. Если мультипликатор сжимается до 8, исходя из прибыли на акцию в 2, 22 долл. Во второй год, акции будут торговаться по 17, 76 долл., Что на 11% ниже 20 долл. На акцию.
Повышение для компаний с низким ростом
Обратная сторона этого сценария - та, которой пользуются многие голубые фишки, в которых регулярные выкупы неуклонно сокращают количество акций в обращении. Сокращение может значительно ускорить темпы роста прибыли на акцию даже для компаний с посредственным ростом выручки и выручки, что может привести к тому, что инвесторам будут присвоены более высокие оценки, что приведет к повышению цены акций.
Здание Богатства
Выкуп акций может оказаться более выгодным для повышения благосостояния инвесторов с течением времени из-за положительного влияния на прибыль на акцию от уменьшенного количества акций, а также способности откладывать налог до тех пор, пока акции не будут проданы. Выкупы позволяют получить прибыль без начисления налога до тех пор, пока они не кристаллизуются, в отличие от дивидендов, которые облагаются налогом ежегодно.
В случае необлагаемых налогом счетов, где налогообложение не является проблемой, может быть мало выбора между акциями, которые со временем выплачивают растущие дивиденды, и акциями, которые регулярно выкупают свои акции.
раскрытие
Основным преимуществом выплат дивидендов является то, что они хорошо видны. Информация о выплате дивидендов легко доступна через финансовые веб-сайты и сайты корпоративных отношений с инвесторами. Информация о выкупах, однако, не так легко найти и, как правило, требует просмотра корпоративных выпусков новостей.
гибкость
Выкупы обеспечивают большую гибкость для компании и ее инвесторов. Компания не обязана завершать заявленную программу выкупа в указанные сроки, поэтому, если ситуация пойдет не так, она может замедлить темпы выкупа, чтобы сэкономить деньги. При обратном выкупе инвесторы могут выбрать время продажи своей акции и последующую уплату налога. Эта гибкость недоступна в случае дивидендов, так как инвестор должен платить налоги на них при подаче налоговых деклараций за этот год. Хотя выплаты дивидендов являются дискреционными для компании, выплачивающей дивиденды, сокращение или устранение дивидендов не рассматривается инвесторами благоприятно. В результате акционеры могут массово продавать свои акции, если дивиденды будут сокращены, приостановлены или ликвидированы.
Особые соображения
Какая группа компаний показала лучшие результаты с течением времени: те, которые постоянно платят повышенные дивиденды, или те, которые имеют самые большие выкупы?
Чтобы ответить на этот вопрос, давайте сравним производительность двух популярных индексов, содержащих компании, выплачивающие дивиденды, и компании, которые выкупают акции.
Индекс S & P 500 Dividend Aristocrats имеет компании, которые ежегодно повышают дивиденды в течение последних 25 лет или более. В индексе выкупа S & P 500 представлены 100 лучших акций с самыми высокими коэффициентами выкупа, которые определяются наличными деньгами, уплаченными за выкуп акций в последние четыре календарных квартала, поделенными на рыночную капитализацию компании.
В период с марта 2009 года по март 2019 года индекс выкупа S & P 500 имел годовую доходность 21, 09%, а индекс дивидендных аристократов - 19, 35% годовых. Оба превзошли S & P 500, который за тот же период имел годовую доходность 17, 56%.
Как насчет 16-месячного периода с ноября 2007 года по первую неделю марта 2009 года, когда мировые акции пережили один из самых больших за всю историю медвежьих рынков? За этот период индекс выкупа упал на 53, 32%, в то время как дивидендные аристократы были лишь немного лучше, с падением на 43, 60%. S & P 500 упал на 53, 14% за тот же период.
