Что такое хедж-фонды?

Содержание

• Партнерство хедж-фондов
• Цель хедж-фондов
• Ключевые характеристики хедж-фонда
• Два и двадцать
• Типы хедж-фондов
• Известные Хедж-фонды
• Регулирование хедж-фондов
• Преимущества хедж-фондов
• Недостатки хедж-фондов
• Пример хедж-фонда на работе
• Суть

Партнерство хедж-фондов

Использование хедж-фондов в личных финансовых портфелях резко возросло с начала XXI века. Хедж-фонд - это, по сути, модное название для инвестиционного партнерства. Это брак профессионального управляющего фондом, которого часто называют генеральным партнером, и инвесторов, иногда называемых партнерами с ограниченной ответственностью, которые объединяют свои деньги в фонд.

Партнеры с ограниченной ответственностью финансируют активы, а генеральный партнер управляет ими в соответствии со стратегией фонда. Цель хедж-фонда - максимизировать доход инвесторов и устранить риски. Если эта структура и цели очень похожи на взаимные фонды, это так, но на этом сходство заканчивается. Хедж-фонды, как правило, считаются более агрессивными, рискованными и исключительными, чем взаимные фонды.

Само название «хедж-фонд» происходит от использования торговых методов, которые разрешено использовать менеджерам хедж-фондов. В соответствии с целью этих средств зарабатывать деньги, независимо от того, поднялся ли фондовый рынок выше или упал, менеджеры могут «застраховать» себя, идя на длинные позиции (если они предвидят рост рынка) или на короткие позиции (если они ожидают падение). Несмотря на то, что стратегии хеджирования используются для снижения риска, большинство из них считают, что их практика связана с повышенным риском.

Цель хедж-фондов

Одной из общих тем почти всех взаимных фондов является их нейтральность в отношении направления рынка; они рассчитывают заработать деньги независимо от того, будет ли рынок расти или падать. Таким образом, команда управления хедж-фондами больше похожа на трейдеров, чем на классических инвесторов. Некоторые паевые инвестиционные фонды используют эти типы методов больше, чем другие, и не все паевые инвестиционные фонды участвуют в реальном хеджировании.

Как юридически сформировать хедж-фонд

Ключевые характеристики хедж-фонда

Хедж-фонды имеют несколько ключевых характеристик, которые отличают их от других типов объединенных инвестиций, таких как паевые инвестиционные фонды. Самым ярким отличием является их ограниченная доступность для инвесторов.

Только для «аккредитованных» или квалифицированных инвесторов

Инвесторы в хедж-фонды должны удовлетворять определенным требованиям к собственному капиталу - как правило, чистая стоимость превышает 1 миллион долларов (без учета их основного места жительства) или годовой доход, превышающий 200 000 долларов за последние два года.

Более широкая инвестиционная широта

Инвестиционная вселенная хедж-фонда ограничена только его мандатом. Хедж-фонд может в основном инвестировать во что угодно - землю, недвижимость, деривативы, валюты и другие альтернативные активы. Взаимные фонды, напротив, обычно должны придерживаться акций или облигаций.

Часто использовать кредитное плечо

Хедж-фонды часто используют кредитное плечо или заемные средства для усиления своей доходности, что потенциально подвергает их гораздо более широкому диапазону инвестиционных рисков - как продемонстрировано в период Великой рецессии 2007-2009 гг. В кризисе субстандартного кредитования, который вызвал рецессию, особенно сильно пострадали хедж-фонды из-за увеличения подверженности залоговым долговым обязательствам и высокого уровня левереджа.

Структура комиссии

Вместо того, чтобы взимать только коэффициент расходов, хедж-фонды взимают как коэффициент расходов, так и комиссию за производительность. Структура общих сборов известна как «Два и двадцать» (или «2 и 20»): плата за управление активами на 2%, а затем сокращение на 20% от полученной прибыли.

Существуют более специфические характеристики, которые определяют хедж-фонд, но в основном, поскольку они являются частными инвестиционными инструментами, которые позволяют инвестировать только состоятельным людям, хедж-фонды могут в значительной степени делать то, что они хотят, если они заранее раскрывают стратегию инвесторам.

Эта широкая широта может показаться очень рискованной, а иногда и может быть. Некоторые из самых впечатляющих финансовых взрывов были связаны с хедж-фондами. Тем не менее, эта гибкость, предоставленная хедж-фондам, привела к тому, что некоторые из самых талантливых управляющих деньгами принесли удивительную долгосрочную прибыль.

Два и двадцать

Но что, возможно, больше всего вызывает критику, так это другая часть схемы вознаграждения менеджера: «2 и 20», используемые подавляющим большинством хедж-фондов, действующих в настоящее время.

Как упомянуто выше, структура компенсации 2 и 20 означает, что менеджер хедж-фонда получает 2% активов и 20% прибыли каждый год. Это 2%, которые получают критику, и нетрудно понять, почему. Даже если менеджер хедж-фонда теряет деньги, он все равно получает 2% от суммы AUM. Менеджер, контролирующий фонд в 1 миллиард долларов, может получить 20 миллионов долларов в год, не поднимая пальца. Еще хуже то, что управляющий фондом получает 20 миллионов долларов, в то время как его фонд теряет деньги. Затем он или она должны объяснить инвесторам, почему стоимость их счетов снизилась, в то же время оправдывая получение 20 миллионов долларов. Это жесткая продажа, которая обычно не работает. В приведенном выше вымышленном примере мой конкретный фонд не взимал комиссию за управление активами и вместо этого взял более высокую производительность - 25% вместо 20%. Это дает менеджеру хедж-фонда возможность заработать больше денег - не за счет инвесторов фонда, а вместе с ними. К сожалению, в сегодняшнем мире хедж-фондов такая структура комиссий за управление активами отсутствует. Структура 2 и 20 по-прежнему преобладает, хотя многие фонды начинают переходить на схему 1 и 20.

Типы хедж-фондов

Хедж-фонды могут придерживаться различной степени стратегии, включая макроэкономику, акционерный капитал, относительную стоимость, проблемные ценные бумаги и активность. Макрохедж-фонд инвестирует в акции, облигации и валюты в надежде извлечь выгоду из изменений макроэкономических переменных, таких как глобальные процентные ставки и экономическая политика стран. Хедж-фонд акций может быть глобальным или специфическим для конкретной страны, инвестируя в привлекательные акции, хеджируя себя в условиях спада на фондовых рынках путем приобретения недооцененных акций или фондовых индексов. Хедж-фонд относительной стоимости использует в своих интересах цену или распространяет неэффективность. Другие стратегии хедж-фондов включают агрессивный рост, доход, развивающиеся рынки, стоимость и короткие продажи.

Другой популярной стратегией является подход «фонд фондов», при котором хедж-фонд смешивает и сопоставляет другие хедж-фонды и другие объединенные инвестиционные инструменты. Такое сочетание различных стратегий и классов активов направлено на обеспечение более стабильной долгосрочной отдачи от инвестиций, чем у любого из отдельных фондов. Доходность, риск и волатильность могут контролироваться сочетанием основных стратегий и средств.

Для списка крупнейших хедж-фондов в мире прочитайте: «Какие самые большие хедж-фонды в мире?»

Известные Хедж-фонды

Известные хедж-фонды сегодня включают Paulson Funds, группу различных хедж-фондов, основанную Джоном Полсоном. Полсон прославился после того, как его фонд в 2008 году получил миллиарды от ставок против ипотеки. У Полсона есть и другие конкретные хедж-фонды, в том числе, например, инвестирующие исключительно в золото.

«Першинг Сквер» - очень успешный и известный хедж-фонд активистов, управляемый Биллом Акманом. Акман инвестирует в компании, которые, по его мнению, недооценены с целью играть более активную роль в компании, чтобы раскрыть ценность. Стратегии активистов, как правило, включают смену совета директоров, назначение нового руководства или продвижение на продажу компании. Карл Икан, известный активист, также возглавляет очень успешные хедж-фонды активистов. Фактически, одна из его холдинговых компаний, Icahn Enterprises (IEP), публично торгуется и дает инвесторам, которые не могут или не хотят напрямую вкладывать средства в хедж-фонд, возможность сделать ставку на умение Икана разблокировать стоимость.

Регулирование хедж-фондов

Еще одна уникальная особенность хедж-фондов: они сталкиваются с незначительным регулированием со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам, особенно по сравнению с паевыми фондами, пенсионными фондами и другими инвестиционными инструментами. Это связано с тем, что хедж-фонды в основном берут деньги у тех «квалифицированных» или аккредитованных инвесторов, лиц с высоким уровнем дохода, которые отвечают требованиям, касающимся собственного капитала, перечисленным выше. Хотя некоторые фонды работают с неаккредитованными инвесторами; Законы США о ценных бумагах требуют, чтобы по крайней мере множество участников хедж-фондов были квалифицированными. SEC считает их изощренными и достаточно богатыми, чтобы понимать и обрабатывать потенциальные риски, связанные с более широким инвестиционным мандатом и стратегиями хедж-фонда, и поэтому не подвергает фонды одному и тому же регулятивному надзору.

Но не заблуждайтесь, хедж-фонды регулируются, и в последнее время они попадают под микроскоп все больше и больше. Хедж-фонды стали настолько большими и мощными (по большинству оценок, сегодня работают тысячи хедж-фондов, совместно управляющих более чем 1 триллионом долларов), что SEC начинает уделять более пристальное внимание. И такие нарушения, как инсайдерская торговля, по-видимому, встречаются гораздо чаще, регуляторы деятельности сильно упираются.

Значительные нормативные изменения

Пять лет назад в индустрии хедж-фондов произошло одно из самых значительных изменений в законодательстве за последние годы. В марте 2012 года был принят закон о стартапах нашего бизнеса (JOBS). Основная предпосылка Закона о работе состояла в том, чтобы поощрять финансирование малого бизнеса в США путем упрощения регулирования ценных бумаг.

Закон о работе также оказал значительное влияние на хедж-фонды. В сентябре 2013 года был снят запрет на рекламу хедж-фондов. В ходе голосования 4: 1 SEC одобрило предложение разрешить хедж-фондам и другим фирмам, которые создают частные предложения, размещать рекламу для тех, кого они хотят, хотя они по-прежнему могут принимать инвестиции только от аккредитованных инвесторов. Хотя хедж-фонды могут не выглядеть как венчурные капиталисты, из-за широкой инвестиционной широты они часто являются ключевыми поставщиками капитала для стартапов и малых предприятий. Предоставление хедж-фондам возможности запрашивать, по сути, поможет росту малого бизнеса за счет увеличения пула доступного инвестиционного капитала.

Форма D Требования

Реклама хедж-фонда занимается предложением инвестиционных продуктов фонда аккредитованным инвесторам или финансовым посредникам через печать, телевидение и интернет. Хедж-фонд, который хочет привлечь (рекламировать) инвесторов, должен подать «Форму D» в SEC не позднее, чем за 15 дней до начала рекламы. Поскольку реклама хедж-фондов была строго запрещена до снятия этого запрета, SEC очень заинтересована в том, как реклама используется частными эмитентами, поэтому она внесла изменения в формуляры формы D. Фонды, которые делают публичные ходатайства, также должны будут подать измененную Форму D в течение 30 дней после прекращения предложения. Несоблюдение этих правил может привести к запрету на создание дополнительных ценных бумаг на год или более.

Преимущества хедж-фондов

Должно быть очевидно, что хедж-фонды предлагают некоторые достойные преимущества по сравнению с традиционными инвестиционными фондами. Некоторые заметные преимущества хедж-фондов включают в себя:

• Инвестиционные стратегии, способные генерировать положительную доходность как на растущих, так и на падающих рынках акций и облигаций. Хедж-фонды в сбалансированном портфеле могут снизить общий риск и волатильность портфеля и увеличить доходность. Огромное разнообразие стилей инвестирования в хедж-фонды, многие из которых не связаны друг с другом, обеспечивают У инвесторов есть возможность точно настроить инвестиционную стратегию. Доступ к самым талантливым в мире инвестиционным менеджерам.

Pros

• Прибыль на растущих и падающих рынках

• Сбалансированные портфели снижают риск и волатильность

• Несколько стилей инвестирования на выбор

• Управляется ведущими инвестиционными менеджерами

Cons

• Потери могут быть потенциально большими

• Меньшая ликвидность, чем у стандартных взаимных фондов

• Блокирует средства на длительные периоды

• Использование кредитного плеча может увеличить потери

Недостатки хедж-фондов

Конечно, хедж-фонды не без риска:

• Концентрированная инвестиционная стратегия подвергает хедж-фонды потенциально огромным потерям. Хедж-фонды, как правило, гораздо менее ликвидны, чем взаимные фонды. Как правило, они требуют, чтобы инвесторы блокировали деньги на период в несколько лет. Использование кредитного плеча или заемных средств может превратить то, что было бы незначительным убытком, в существенное.

Пример хедж-фонда на работе

Чтобы лучше понять хедж-фонды и почему они стали так популярны как у инвесторов, так и у управляющих деньгами, давайте создадим один и посмотрим, как он работает в течение одного года. Я назову свой хедж-фонд "Value Opportunities Fund, LLC". В моем операционном соглашении - юридическом документе, в котором говорится о том, как работает мой фонд, - говорится, что я буду получать 25% от любой прибыли более 5% в год и что я могу инвестировать во что угодно в любой точке мира.

Десять инвесторов подписываются, каждый вкладывает 10 миллионов долларов, поэтому мой фонд начинается с 100 миллионов долларов. Каждый инвестор заполняет свое инвестиционное соглашение - аналогично форме заявки на учетную запись - и отправляет свой чек непосредственно моему брокеру или администратору фонда, бухгалтерской фирме, которая предоставляет всю бухгалтерскую и учетную работу для инвестиционного фонда. Администратор запишет свои инвестиции в книги, а затем отправит средства брокеру. Фонд Value Opportunities Fund теперь открыт, и я начинаю распоряжаться деньгами. Как только я найду привлекательные возможности, я позвоню своему брокеру и скажу ему, что купить за 100 миллионов долларов.

Проходит год, и мой фонд вырос на 40%, поэтому сейчас он стоит 140 миллионов долларов. Теперь, согласно действующему соглашению фонда, первые 5% принадлежат инвесторам. Таким образом, прирост капитала в размере 40 млн. Долл. США сначала будет уменьшен на 2 млн. Долл. США, или 5% от 40 млн. Долл. США, и это касается инвесторов. Эти 5% известны как уровень препятствий, потому что мне нужно сначала достичь этого 5% «возврата», прежде чем получать какую-либо компенсацию за производительность. Остальные 38 миллионов долларов делятся: 25% для меня и 75% для моих инвесторов.

Исходя из результатов первого года работы и условий моего фонда, я заработал 9, 5 миллиона долларов в качестве компенсации за один год. Инвесторы получают оставшиеся 28, 5 млн. Долларов вместе с сокращением барьерной ставки в 2 млн. Долларов для прироста капитала в размере 30, 5 млн. Долларов. Как видите, бизнес хедж-фондов может быть очень прибыльным. Если бы я управлял 1 миллиардом долларов, мой доход составил бы 95 миллионов долларов, а моих инвесторов - 305 миллионов долларов. Конечно, многие управляющие хедж-фондами обвиняются в получении таких непомерных сумм денег. Но это потому, что те, кто занимается указанием пальцем, не упоминают, что мои инвесторы заработали 305 миллионов долларов. Когда в последний раз вы слышали, как инвестор хедж-фонда жаловался на то, что его управляющему фондом слишком много платили?

Суть

Хедж-фонд - это официальное партнерство инвесторов, которые объединяют деньги, чтобы руководствоваться профессиональными управляющими фирмами, мало чем отличаясь от взаимного фонда. Несмотря на эту общую цель, операции хедж-фондов заметно отличаются от взаимных фондов. По сравнению с взаимными фондами хедж-фонды менее регулируются; иметь более строгие минимальные инвестиционные требования; придерживаться более гибких и потенциально рискованных стратегий и действовать с гораздо меньшим раскрытием информации.

Целью инвестирования хедж-фондов является максимизация прибыли, но управляющие фирмы используют разные стратегии для достижения этой цели. Хотя к ним не предъявляются все те же требования, что и к другим инвестициям, у хедж-фондов все еще есть проспект, называемый «меморандум о предложении», в котором подробно описывается конкретная стратегия фонда, включая лимиты левереджа.

Многие из самых талантливых портфельных менеджеров стремятся работать на хедж-фонды из-за их характерной структуры комиссионных. Мало того, что плата за управление выше, чем для взаимных фондов, но хедж-фонды включают дополнительные сборы, которые не оцениваются взаимными фондами. Поощрительные сборы, основанные на полученной прибыли, могут варьироваться от 10% до 30%, хотя были согласованы более высокие сборы. Инвесторы хедж-фондов ожидают очень высокого уровня доходности от своих менеджеров и часто требуют возмещения любых понесенных убытков, прежде чем будущая прибыль будет учитываться в качестве вознаграждения.

В Соединенных Штатах хедж-фонды действуют в соответствии с нормативными руководящими принципами, чем большинство других видов инвестиционных соглашений. Большинство инвесторов хедж-фондов являются «аккредитованными», что означает, что они получают очень высокие доходы и имеют собственный капитал, превышающий 1 миллион долларов. Поскольку участники хедж-фонда считаются «опытными», эти инвестиционные инструменты не получают регулирующего надзора со стороны SEC и, следовательно, обладают гораздо большей эксплуатационной гибкостью. По этой причине хедж-фонды заслужили сомнительную репутацию спекулятивной роскоши для богатых.