Основным фактором финансового кризиса 2008 года стало падение стоимости облигаций, поскольку огромные суммы рейтингов инвестиционного уровня, имеющих долговые обязательства, оказались намного более рискованными и более шаткими, чем полагали рейтинговые агентства. Сильно завышенные рейтинги облигаций угрожают создать новый финансовый кризис на этом многомиллионном рынке. Ведущие рейтинговые агентства S & P, Moody's, Fitch и их конкуренты дают все более оптимистичные рейтинги, борясь за долю рынка.
«Жертвами являются инвесторы», - сказал The Wall Street Journal Маршал Глик, управляющий портфелем инвестиционной компании AllianceBernstein. Грег Мишо (Greg Michaud), директор по недвижимости Voya Investment Management, владеющей долгами в области коммерческой недвижимости на сумму 21 млрд долларов, согласен с этим. «Мы не доверяем рейтингам», - сказал он, как указано в том же отчете.
Значение для инвесторов
Хотя на рейтинговые агентства полагаются инвесторы, им платят компании, чей долг они оценивают, что создает серьезный конфликт интересов. Глик был среди группы инвестиционных менеджеров, которые жаловались в SEC на завышенные рейтинги и способность эмитентов облигаций искать лучшие рейтинги.
Журнал проанализировал около 30 000 рейтингов в базе данных, содержащей $ 3 трлн структурированных ценных бумаг, выпущенных в период с 2008 по 2019 год, которая была составлена Finsight.com. Эти рейтинги были выпущены тремя крупными компаниями, S & P, Moody's и Fitch, а также тремя более мелкими конкурентами, которые вошли в бизнес после финансового кризиса, DBRS, рейтинговым агентством Kroll Bond и Morningstar.
Журнал обнаружил, что эти три новичка с большей вероятностью, чем установленные рейтинговые агентства, выпускают высокие рейтинги, иногда даже присваивая первоклассные рейтинги AAA облигациям, которые другие фирмы классифицируют как нежелательные. В результате ожидание среди регуляторов того, что усиление конкуренции среди рейтинговых агентств приведет к более точным рейтингам, похоже, не оправдалось.
Основываясь на данных с 2012 года, исследование журнала показало, что 6 рейтинговых агентств часто испытывали временное увеличение доли рынка после изменения своих рейтинговых критериев. Этот вывод говорит о том, что они могут предложить цену для большего бизнеса, ослабив свои методы оценки.
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл среди тех, кто обеспокоен. В своей речи в мае он выделил обеспеченные кредитные обязательства (CLO), долговые инструменты, обеспеченные кредитами рискованным корпоративным заемщикам, и часто использовался для финансирования приобретений. «Еще раз, мы видим категорию долгов, которые растут быстрее, чем доходы заемщиков, даже когда кредиторы ослабляют стандарты андеррайтинга», - сказал Пауэлл, пишет журнал.
Разрешить судебные процессы, возникающие из-за обвала стоимости долгов во время финансового кризиса. S & P выплатило 1, 5 миллиарда долларов, а Moody's - 684 миллиона долларов. S & P признало, что изменило свои модели, чтобы получить долю на рынке, но ни одна фирма не признала правонарушения.
Заглядывая вперед
Стефани Помбой, основатель экономической консалтинговой фирмы MacroMavens, входит в число тех, кто предвидел кризис субстандартного ипотечного кредитования, который предшествовал более общему финансовому кризису 2008 года. «В 2007 году ложь заключалась в том, что вы могли взять рог изобилия дерьма, собрать его вместе, и каким-то образом сделать это AAA. На этот раз ложь состоит в том, что вы можете взять кучу облигаций, которые торгуют по предварительной записи, объединить их в ETF и волшебным образом сделать их ликвидными », - заметил Помбой во время подробного интервью с Barron's.
Тем временем Крис Сенек, старший аналитик по макроэкономике, главный инвестиционный стратег и ведущий количественный аналитик в Wolfe Research, отслеживает 10 пузырей активов, чей взрыв может превратить «заурядную рецессию в полномасштабный финансовый кризис», а также он предупредил в записке для клиентов, что было упомянуто в другом отчете Бэррона. Эти пузыри включают в себя корпоративный долг США, кредиты США, европейский долг и даже государственный долг США.
