Как сильный доллар США может повредить развивающимся рынкам

С тех пор как Федеральный резервный банк США прекратил свою программу покупки облигаций в прошлом году, рыночные эксперты тратят много времени, пытаясь предсказать, когда ФРС начнет нормализовать процентные ставки. Всякий раз, когда это происходит, влияние такого решения будет ощущаться и за пределами Америки. Особую обеспокоенность вызывает вероятное влияние на развивающиеся рынки, особенно если отток капитала ускорится и деньги быстро вернутся в США.

Кроме того, более высокие процентные ставки могут сделать более дорогими для иностранных заемщиков обслуживание своих долговых обязательств. Это побудило таких чиновников, как Кристина Лагард, управляющий директор Международного валютного фонда (МВФ), предупредить о «вторичном» влиянии, которое решение ФРС может оказать на волатильность на финансовых рынках, особенно на развивающихся рынках.

Влияние более высоких процентных ставок

Есть два ключевых фактора, которые затрудняют повышение процентных ставок в США для развивающихся рынков. Первый - это обращение потоков капитала. Это важно, потому что некоторые развивающиеся рынки в значительной степени зависят от притока иностранных инвестиций для финансирования дефицита бюджета или текущего счета. МВФ утверждает, что в период с 2009 по 2013 год валовые притоки капитала в развивающиеся рынки получили около 4, 5 трлн долларов, что составляет примерно половину всех мировых потоков капитала за этот период.

Если возврат инвестиций увеличится в США, международные потоки капитала с развивающихся рынков могут ускориться и затруднить финансирование «двойного дефицита». Это может уже происходить, даже до повышения ставок ФРС. Международный институт финансов сообщает, что потоки частного капитала на развивающиеся рынки в 2014 году сократились на 250 миллиардов долларов.

Второй фактор - это менее заметная угроза долга в долларах США. Правительства стран с формирующимся рынком, корпорации и банки воспользовались дешевым финансированием в долларах, чтобы поддержать свои финансы. Данные Банка международных расчетов подтверждают аналогичные данные, представленные МВФ, согласно которым заимствования на развивающихся рынках удвоились за последние пять лет до 4, 5 трлн долларов. Это проблематично, потому что девальвация местной валюты, вызванная обращением потоков капитала, может усложнить обслуживание этого долларового долга. Кроме того, корпорации и банки, которые занимают деньги в долларах, могут столкнуться с дополнительным давлением, если у них нет соответствующих доходов или активов.

«Хрупкая пятерка» больше всего пострадала

Оценки того, какие именно страны наиболее уязвимы, сильно различаются, но некоторые страны, по-видимому, постоянно появляются в списках ФРС США, международных банков и рейтинговых агентств. В таблице ниже показаны страны, которые, похоже, сталкиваются с самыми большими проблемами внешнего финансирования. Несмотря на несколько разнообразный список, Бразилия, Турция и Южная Африка выглядят наиболее последовательно как по источникам, так и по времени. ФРС выпустила свой уязвимый список в феврале 2014 года, а Moody's только что опубликовал свой список в конце марта 2015 года.

Экономики рассматриваются как уязвимые для роста процентных ставок в США

		Société Générale
Бразилия	Бразилия	Бразилия	Бразилия	Бразилия
Индия	Мексика	Мексика		Чили
Индонезия	Индонезия		Индонезия	Малайзия
индейка	индейка	индейка	индейка	индейка
Южная Африка	Южная Африка	Южная Африка	Южная Африка	Южная Африка