Дисконтированный свободный денежный поток для фирмы (FCFF) должен быть равен всем притокам и оттокам денежных средств, скорректированным на текущую стоимость с помощью соответствующей процентной ставки, которую фирма может ожидать в течение своей жизни. Это форма анализа временной стоимости - сколько инвестор заплатил бы сегодня, чтобы иметь права на весь будущий денежный поток.
Свободные денежные потоки не всегда доступны. Финансовые аналитики должны самостоятельно интерпретировать и рассчитывать свободные денежные потоки. FCFF отличается от свободного денежного потока на капитал, который не учитывает кредиторов по облигациям и привилегированных акционеров.
Краткое определение FCFF - это денежный поток, доступный всем вкладчикам капитала после того, как фирма оплатит все операционные расходы, налоги и другие затраты на производство.
Чтобы правильно дисконтировать денежные потоки, сначала вам нужно знать, как рассчитать меньшие компоненты формулы. Наиболее важным из них является средневзвешенная стоимость капитала (WACC) и FCFF.
Средневзвешенная стоимость капитала
Фирмы полагаются на WACC для оценки взвешенной стоимости всех источников капитала. Это позволяет менеджерам увидеть, насколько эффективно они финансируют операции. Формула для WACC может быть записана как:
WACC = SEDVVE × CE + SEDVVD × CD × (1-CTR) где: VE = Стоимость капиталаSEDV = Сумма капитала и стоимость долгаCE = Стоимость капитала VD = Стоимость долгаCD = Стоимость долгаCTR = Ставка корпоративного налога
Свободный денежный поток в фирму
Существует несколько конкурирующих формул для FCFF. Относительно простая версия начинается с прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации. Это можно записать как:
FCFF = EBITDA × (1− TR) + DA × TR + WC - CE, где: EBITDA = прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. TR = ставка налогаDA = амортизацияWC = изменения в оборотном капиталеCE = капитальные затраты
Простой подход к скидке FCFF
Одно простое определение стоимости фирмы, которое преподается на курсах CFA, равнозначно бесконечному потоку свободных денежных потоков, дисконтированных WACC. Однако многое зависит от предполагаемого роста фирмы и того, будет ли этот рост стабильным.
Одностадийная оценка дисконтированного FCFF с устойчивым ростом может быть выражена следующим образом:
WACC - Темпы ростаFCFF
Многоступенчатые модели значительно сложнее и лучше всего выполняются теми, кто знаком с исчислением.
Прогнозирование будущих денежных потоков
Прогнозирование будущего роста и чистых денежных потоков - в лучшем случае неточная наука. В финансовой литературе существует два общих подхода: применение исторического денежного потока и прогнозирование изменений в базовых компонентах денежного потока.
Легко использовать исторический метод. Если фундаментальные показатели фирмы являются устойчивыми и не ожидается изменений в обозримом будущем, аналитики могут применить историческую ставку свободного денежного потока.
Метод базовых компонентов не так прост. Рост выручки согласуется с ожидаемыми доходами и затратами на будущие капитальные затраты, которые включают замену и расширение основного капитала, любую амортизацию и изменения в оборотном капитале.
Не путайте физический основной капитал, такой как машины и фабрики, с капитальным финансированием за счет долга и капитала.
