Когда компании не могут оплатить свои долги, у них могут быть очень ограниченные возможности для своего будущего. Одним из таких вариантов может быть банкротство - юридический термин, используемый для описания процесса, необходимого для погашения долгов и других обязательств. Хотя это всегда рассматривается как последнее средство, банкротство может дать компаниям новый старт, предлагая кредиторам некоторую степень погашения, основанную на активах, доступных для ликвидации.
Банкротство обычно происходит, когда у компании гораздо больше долгов, чем у капитала. Хотя долг в структуре капитала компании может быть хорошим способом финансирования ее деятельности, он сопряжен с рисками.
Читайте дальше, чтобы узнать больше о структуре капитальных затрат и о том, как на них влияют расходы на банкротство.
Ключевые вынос
- Компании, использующие долг и капитал, достигают оптимальной структуры капитала и финансируют свои операции. Те, кто финансирует себя за счет долга, рассматриваются как более ценные, поскольку они могут использовать проценты для уменьшения своих налоговых обязательств. Но взятие слишком большого долга может повысить уровень риска для акционеров, а также риск банкротства. Расходы на банкротство, включая судебные издержки, могут подорвать общую структуру капитала компании.
Теория Модильяни-Миллера
Теория Модильяни и Миллера используется в финансово-экономических исследованиях для анализа стоимости различных компаний. Согласно теории, стоимость компании основана на ее способности генерировать доход, а также на риске ее базовых активов. Одним из важных предостережений является то, что стоимость фирмы не зависит от того, как она распределяет прибыль и как финансируется ее деятельность.
Согласно теории, компании, использующие долговое финансирование, гораздо более ценны, чем те, которые финансируют себя исключительно за счет собственного капитала. Это потому, что существуют налоговые преимущества в использовании долга для управления своими операциями. Эти компании могут вычесть проценты по своим долгам, снизить налоговые обязательства и сделать себя более прибыльными, чем те, которые полагаются исключительно на капитал.
Капитальные Структуры
Компании могут использовать различные методы финансирования своей деятельности для достижения оптимальной структуры капитала. Лучший способ сделать это - иметь хорошее сочетание долга и капитала, которое включает комбинацию привилегированных и обыкновенных акций. Эта комбинация помогает максимизировать ценность фирмы на рынке, одновременно снижая стоимость капитала.
Как отмечалось выше, компании могут использовать долговое финансирование в своих интересах. Но по мере того, как они решают взять на себя больший долг, их средневзвешенная стоимость капитала (WACC) - средние затраты после уплаты налогов у компаний из источников капитала для финансирования самих себя - увеличивается. Это не всегда хорошая идея, потому что риск для акционеров также возрастает, так как обслуживание долга может поглотить возврат инвестиций (ROI) - более высокие процентные платежи, которые уменьшают прибыль и денежный поток. Из-за высокой задолженности в структуре капитала увеличивается стоимость финансирования этой задолженности, а также возрастает риск дефолта.
Обслуживание долга может разрушить ожидаемую отдачу от инвестиций.
Расходы на банкротство
Более высокие затраты на капитал и повышенная степень риска могут, в свою очередь, привести к риску банкротства. Поскольку компания добавляет больше долга к своей структуре капитала, WACC компании растет выше оптимального уровня, еще больше увеличивая расходы на банкротство. Проще говоря, расходы на банкротство возникают, когда существует большая вероятность того, что компания не выполнит свои финансовые обязательства. Другими словами, когда компания решает увеличить свое долговое финансирование, а не использовать капитал.
Чтобы избежать финансового опустошения, компании должны учитывать стоимость банкротства при определении того, какой долг взять на себя, даже если они вообще должны добавить к своему уровню долга. Стоимость банкротства может быть рассчитана путем умножения вероятности банкротства на его ожидаемую общую стоимость.
Расходы на банкротство варьируются в зависимости от структуры и размера компании. Как правило, они включают судебные издержки, потерю человеческого капитала и убытки от продажи проблемных активов. Эти потенциальные расходы заставляют компанию пытаться достичь оптимальной структуры капитала из долга и капитала. Компания может достичь оптимальной структуры капитала, когда существует баланс между налоговыми льготами и стоимостью как долгового, так и акционерного финансирования. Традиционно долговое финансирование обходится дешевле и имеет налоговые льготы за счет уплаты процентов до вычета налогов, но оно также более рискованно, чем долевое финансирование, и его не следует использовать исключительно.
Компания никогда не хочет вывести свою структуру капитала за пределы этого оптимального уровня, чтобы уровень WACC был высоким, выплаты по процентам высоки, а риск банкротства высок.
