Колл-ин в деньгах и путы могут иногда торговаться за меньшую сумму, чем их внутренняя сумма (разница между ценой акции и страйк), с более распространенным явлением для опционов «глубоко в деньгах» по мере приближения дня истечения срока действия. В день истечения срока действия опционов «глубоко в деньгах» остается очень мало надбавки, и почти вся их стоимость является внутренней ценностью. Хотя теория ценообразования опционов может настаивать на том, что опцион не должен торговаться за меньшую, чем его внутреннюю стоимость (меньшую комиссию), реальная торговля редко бывает такой простой.
Многие инвесторы принимают это как нормальное и закрывают позиции ниже внутренней стоимости, но есть лучший способ определить, что вы должны получить для опциона «глубоко в деньгах». Теоретически, опцион не должен торговаться по цене ниже внутренней, поскольку он позволил бы арбитражёрам одновременно торговать опционом и базовыми акциями с гарантированной прибылью, при этом эти операции продолжались до восстановления внутренней стоимости. Имея это в виду, давайте посмотрим, как вы можете получить лучшую цену за свой опцион и увеличить прибыль.
Закрытие длинных позиций
Допустим, в день истечения декабря акция XYZ Corp в настоящее время торгуется по 70, 70 долл. США, и у вас есть 20 звонков по 65 долл. США, которые вы хотели бы закрыть (продать). Декабрьские коллы за 65 долларов должны торговаться по или очень близко к паритетной цене 70, 70 - 65 долларов = 5, 70. Тем не менее, вы видите, что цена составляет 5, 20 долл. США, если вы продаете звонки. Доходы будут:
5, 20 х 20 х 100 = 10 400 долларов
Естественно, вы можете попытаться разместить лимитный ордер на продажу по цене 5, 70 долл. (Или, что более разумно, 5, 60 долл. - оставляя ни копейки за спрэд бид / аск). Но допустим, вы пытаетесь это сделать и не можете выполнить заказ по этой цене. Как еще вы можете закрыть опцион в деньгах, торгующий ниже паритета? Как арбитражер, разместите заказ на продажу акций вместо продажи колла. Затем, когда ордер на продажу исполняется, немедленно используйте опцион колл.
В этом примере акция в настоящее время торгуется по 70, 70 долл. США. В этом случае вы бы разместили заказ на продажу 2000 акций по цене 70, 70 долларов США. После того, как ордер на продажу выполнен, вы просто отправляете брокеру инструкции по выполнению. Условия опционного контракта означают, что вы купите 2000 акций по цене исполнения 65 долларов. Таким образом, вы получаете 70, 70 долл. США за акцию при продаже акций, а затем покупаете ее за 65 долл. США на учении. Выручка будет:
(2000 x 70, 70 долл. США) - (2000 x 65 долл. США) = 141 400 долл. США - 130 000 долл. США = 11 400 долл. США
Это дополнительные 1000 долларов в вашем кармане.
Ваш брокер может взимать немного больше, чтобы сделать это таким образом, но если опцион существенно ниже паритета, оно того стоит.
Брокеры могут предложить вам короткую акцию вместо того, чтобы размещать обычный ордер на продажу. Тем не менее, если вы приобретаете акции, вы подчиняетесь Правилам T и не можете получать проценты с этой суммы в течение расчетного периода.
Поставка долевых акций
Вы можете услышать возражения о продаже акций, которых нет в вашей учетной записи, но правила позволяют это, даже если ваш брокер не может. Большинство акций принадлежат брокерам по названию улицы, и вполне приемлемо выставить ордер на продажу без акций, если они поставляются в течение расчетного периода. Если брокер требует, чтобы акции были проданы до их продажи, сообщите, что вы немедленно отправите инструкции по приобретению акций. Нет никаких причин, по которым это не должно быть разрешено, поскольку Корпорация клиринга опционов гарантирует доставку акций при расчете.
После того, как вы продаете акции, очень важно подать инструкцию по выполнению в тот же день . В противном случае продажа акций и покупка по опциону не будут урегулированы одновременно.
Закрытие длинных позиций
Что делать, если у вас длинные опционы пут? В этом же примере предположим, что вы длинные декабрьские путы в $ 80, а они котируются по $ 9, 00. Продажа 20 из этих путов для закрытия вашей позиции приведет к чистой выручке в 18 000 долларов.
Однако, поскольку акции торгуются по 70, 70 долл., Эти опционы на покупку имеют внутреннюю стоимость 80–70, 70 долл. = 9, 30 долл., Разница в 30 центов. В случае торговли опционами пут ниже внутренней стоимости, вам просто нужно купить акцию, а затем исполнить пут.
Вы заплатили бы 70, 70 долл. США, чтобы купить акцию, и получили бы 80 долл. США от пут-упражнения. Затем вы получите полную внутреннюю стоимость 9, 30 долл. США, или 18 600 долл. США, то есть разницу в 600 долл. США. Опять же, дополнительные комиссии будут стоить дополнительных усилий.
Маркет Мейкеры
Почему опционы иногда торгуются ниже внутренней стоимости? Обычно это происходит из-за того, что у альго или маркет-мейкеров возникают трудности с уменьшением риска В основном все сводится к закону спроса и предложения. Если в день истечения срока действия больше продавцов, чем покупателей, это может привести к дисбалансу, который позволяет альго или маркет-мейкеру взимать высокую премию за завершение транзакции.
Алгоритмы или маркет-мейкеры покупают колл и продают акции. Тем не менее, может быть недостаточно объема или интереса, чтобы привести цены в равновесие. Если они покупают опцион и акции продолжают падать, это может привести к убыткам к тому моменту, когда они станут короткими. В результате они взимают премию, чтобы покрыть риск, ожидая исполнения.
Арбитражеры и розничные инвесторы могут присоединиться, купить колл и продать акции, но если у них нет существующей позиции, они должны купить опцион по цене Ask и продать акцию по ставке. С широкими спредами, распространенными в опционах с глубокими деньгами, это оставляет мало или вообще не оставляет места для ошибок.
Конкуренция с маркет-мейкерами
У вас может возникнуть соблазн конкурировать с алгоритмами и маркет-мейкерами, имитируя их стратегии. Хотя это выглядит как низко висящий фрукт, ожидающий сбора, это не рекомендуемая стратегия.
Давайте предположим, что декабрьский колл-опцион на 65 долларов был объявлен как ставка 5, 20 доллара США, а запрошенная 5, 90 доллара США. Так что, если вы просто разместите заказ (на 10 и более контрактов) по несколько более высокой цене в 5, 30 доллара США? Теперь у вас есть лучшая цена, и котировка переместится на 5, 30 долл. США за ставку и 5, 90 долл. США по заявке. Если вы получите 5, 30 доллара, вы можете продать акцию и быстро получить прибыль.
Но тут есть подвох. Если вы предлагаете цену в 5, 30 долл. США, агенты и маркет-мейкеры предложат 5, 40 долл. США, и вы предоставляете им опцион колл на 10 центов! Это происходит потому, что они могут зарабатывать деньги, покупая колл-ин в деньгах ниже справедливой стоимости. Если акция падает, когда ваша ставка открыта, маркет-мейкер продаст ее вам за 5, 30 долл. США. При очень небольшом риске их худший результат - потеря 10 центов. Другими словами, они используют ваш ордер на покупку как гарантированный стоп-ордер. Таким образом, если они покупают опцион за 5, 40 долл., И он не сработает, они знают, что у них есть покупатель за 5, 30 долл. - вы!
Раньше существовал приказ под названием «упражнение и прикрытие» для использования в этих обстоятельствах. Это означало, что брокер продаст акцию, покрывая продажу путем осуществления колла (или купит акцию и покрытие, осуществив пут). С ростом ликвидности на рынках опционов этот ордер больше не используется, но это не значит, что вы не можете сделать это самостоятельно в двух транзакциях и при значительно меньших затратах комиссионных.
Суть
Чтобы получить максимальную отдачу, поймите, как работают опционы и рынки, на которых они торгуют. Это включает в себя понимание того, что, если рынок предлагает вам цену ниже справедливой стоимости, вам не нужно ее принимать.
