В отличие от взаимных фондов, управляющие хедж-фондами активно управляют инвестиционными портфелями с целью получения абсолютной доходности независимо от общего движения рынка или индекса. Они также проводят свои торговые стратегии с большей свободой, чем взаимный фонд, обычно избегая регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).
Есть две основные причины для инвестирования в хедж-фонд: стремиться к более высокой чистой прибыли (за вычетом платы за управление и эффективность) и / или искать диверсификацию. Но насколько хороши хедж-фонды в предоставлении? Давайте взглянем.
Потенциал для более высокой прибыли, особенно на медвежьем рынке
Более высокая доходность вряд ли гарантирована. Большинство хедж-фондов инвестируют в одни и те же ценные бумаги, доступные для взаимных фондов и индивидуальных инвесторов. Следовательно, вы можете ожидать более высокой прибыли только в том случае, если вы выберете старшего менеджера или выберете своевременную стратегию. Многие эксперты утверждают, что выбор талантливого менеджера - единственное, что действительно имеет значение.
Это помогает объяснить, почему стратегии хедж-фондов не масштабируются, то есть чем больше, тем лучше. С взаимными фондами инвестиционный процесс может быть воспроизведен и обучен новым менеджерам, но многие хедж-фонды построены вокруг отдельных «звезд», и гениальность трудно клонировать. По этой причине некоторые из лучших фондов, вероятно, будут небольшими.
Своевременная стратегия также имеет решающее значение. Показатели часто цитируемой статистики Индекса хедж-фондов Credit Suisse в отношении эффективности хедж-фондов. С января 1994 года по октябрь 2018 года - на бычьем и медвежьем рынках - пассивный индекс S & P 500 превзошел все основные стратегии хедж-фондов примерно на 2, 25 процента в годовом исчислении. Но конкретные стратегии выполняются совсем по-другому. Например, в период с 1994 по 2009 год специализированные краткосрочные стратегии сильно пострадали, но нейтральные к рынку стратегии превзошли индекс S & P 500 в скорректированном на риск выражении (т. Е. Уступили в годовом доходе, но понесли риск менее чем на четверть риска).
Если ваши рыночные перспективы бычьи, вам понадобится конкретная причина, чтобы ожидать, что хедж-фонд превзойдет индекс. И наоборот, если ваш прогноз медвежий, хедж-фонды должны быть привлекательным классом активов по сравнению с взаимными фондами типа «купи-и-держи» или «длинных». Рассматривая период до октября 2018 года, мы видим, что индекс хедж-фонда Credit Suisse отстает от S & P 500 с чистым среднегодовым показателем 7, 53 процента против 9, 81 процента для S & P 500 (с января 1994 года).
Преимущества диверсификации
Многие учреждения инвестируют в хедж-фонды для диверсификации. Если у вас есть портфель инвестиций, добавление некоррелированных (и приносящих положительный доход) активов снизит общий риск портфеля. Хедж-фонды - поскольку они используют производные инструменты, короткие продажи или инвестиции, не связанные с акциями, - как правило, не связаны с широкими индексами фондового рынка. Но опять же, корреляция зависит от стратегии. Исторические корреляционные данные (например, за 1990-е годы) остаются несколько непротиворечивыми, и здесь есть разумная иерархия:
Изображение Джули Бэнг © Investopedia 2020
Жирные хвосты - проблема
Инвесторы хедж-фондов подвержены множеству рисков, и каждая стратегия имеет свои уникальные риски. Например, длинные / короткие средства подвергаются сокращению.
Традиционной мерой риска является волатильность или годовое стандартное отклонение доходности. Удивительно, но большинство научных исследований показывают, что хедж-фонды в среднем менее волатильны, чем рынок. Например, за период с 1994 по 2018 год волатильность (среднегодовое стандартное отклонение) индекса S & P 500 составляла около 14, 3 процента, тогда как волатильность агрегированных хедж-фондов составляла лишь около 6, 74 процента.
Проблема заключается в том, что доходности хедж-фонда не следуют симметричным путям возврата, подразумеваемым традиционной волатильностью. Вместо этого доходы хедж-фондов имеют тенденцию к перекосу. В частности, они имеют тенденцию к отрицательному перекосу, что означает, что они несут страшные «толстые хвосты», которые в основном характеризуются положительной отдачей, но несколькими случаями экстремальных потерь.
По этой причине показатели риска снижения могут быть более полезными, чем волатильность или коэффициент Шарпа. Меры снижения риска, такие как величина риска (VaR), сосредоточены только на левой стороне кривой распределения прибыли, где происходят убытки. Они отвечают на такие вопросы, как: «Какова вероятность того, что я потеряю 15 процентов от основной суммы за один год?»
Толстый хвост означает малые шансы на большую потерю. Изображение Джули Бэнг © Investopedia 2020
Фонды хедж-фондов
Поскольку инвестирование в единый хедж-фонд требует длительной юридической проверки и концентрации риска, фонды хедж-фондов стали популярными. Это объединенные фонды, которые распределяют свой капитал между несколькими хедж-фондами, обычно в районе от 15 до 25 различных хедж-фондов. В отличие от базовых хедж-фондов, эти транспортные средства часто регистрируются в SEC и рекламируются для индивидуальных инвесторов. Иногда называемый «розничным» фондом фондов, состояние собственного капитала и тесты на доход также могут быть ниже, чем обычно.
Структура фонда фондов. Изображение Джули Бэнг © Investopedia 2020
Преимущества фондов хедж-фондов включают автоматическую диверсификацию, мониторинг эффективности и отбор экспертизы. Поскольку эти средства инвестируются как минимум в восемь фондов, неудача или неэффективность одного хедж-фонда не разрушат целое. Поскольку фонды фондов должны контролировать и проводить надлежащую проверку своих активов, теоретически их инвесторы должны быть подвержены воздействию только авторитетных хедж-фондов. Наконец, эти фонды хедж-фондов часто хороши в поиске талантливых или неизученных менеджеров, которые могут быть «под контролем» более широкого инвестиционного сообщества. Фактически бизнес-модель фонда фондов зависит от выявления талантливых менеджеров и сокращения портфеля неэффективных менеджеров.
Самым большим недостатком является стоимость, потому что эти фонды создают структуру двойной оплаты. Как правило, вы платите комиссию за управление (и, возможно, даже плату за исполнение) управляющему фондом в дополнение к плате, обычно выплачиваемой основным хедж-фондам. Договоренности могут быть разными, но вы можете заплатить 1% комиссионных за управление как фонду фондов, так и основным хедж-фондам.
Что касается сборов за исполнение, базовые хедж-фонды могут взимать 20 процентов своей прибыли, и для фонда фондов весьма обычно взимать дополнительные 10 процентов. По этой типичной схеме вы будете платить 2 процента в год плюс 30 процентов прибыли. Это делает стоимость серьезной проблемой, хотя 2-процентный комиссионный сбор сам по себе только на 1, 5 процента выше, чем средний взаимный фонд с малой капитализацией.
Еще один важный и недооцененный риск - это вероятность чрезмерной диверсификации. Фонду хедж-фондов необходимо координировать свои авуары, иначе он не добавит ценности: если он не будет осторожен, он может случайно собрать группу хедж-фондов, которые дублируют его различные активы, или, что еще хуже, он может стать репрезентативной выборкой весь рынок. Слишком много холдингов единого хедж-фонда (с целью диверсификации), вероятно, подорвут преимущества активного управления, в то же время создавая структуру двойной оплаты! Были проведены различные исследования, но «сладкое пятно», похоже, составляет около 8-15 хедж-фондов.
Вопросы
На данный момент вы, несомненно, знаете, что есть важные вопросы, которые необходимо задать, прежде чем инвестировать в хедж-фонд или фонд хедж-фондов. Посмотрите, прежде чем прыгать и убедитесь, что вы делаете свои исследования.
Вот список вопросов, которые следует учитывать при поиске инвестиций в хедж-фонды:
- Кто основатели и руководители? Каковы их фоны и полномочия? Сколько времени до того, как учредители / директора планируют уйти в отставку? Как долго фонд занимается бизнесом? Какова структура собственности? (Например, является ли это обществом с ограниченной ответственностью? Кто является управляющими членами? Выпускаются ли классы акций?) Какова структура вознаграждения и как компенсируются принципалы / сотрудники? Какова основная инвестиционная стратегия (должна быть более конкретной, чем собственническая)? Как часто проводится оценка и как часто составляются отчеты для инвесторов (или партнеров с ограниченной ответственностью)? Каковы резервы ликвидности? (например, что такое период блокировки?) Как фонд измеряет и оценивает риск (например, VaR)? Какой послужной список в отношении риска? Кто ссылки?
