Большинство инвесторов избегают попыток оценить финансовые фирмы из-за их сложной природы. Тем не менее, ряд простых методов и метрик оценки могут помочь им быстро решить, будет ли стоить усилий углубиться в углубленную оценку. Эти простые методы и метрики также применимы к страховым компаниям, хотя существует также ряд более конкретных мер оценки отрасли.
Краткое введение в страхование
На первый взгляд, концепция страхового бизнеса довольно проста. Страховая фирма объединяет премии, которые платят клиенты, чтобы компенсировать риск убытков. Этот риск потери может относиться ко многим различным областям, что объясняет, почему существуют страховщики здоровья, жизни, имущества и несчастных случаев (P & C) и специализированной линии (более необычное страхование, где риски труднее оценить). Трудной частью работы страховщика является правильная оценка будущих страховых требований и установление премий на уровне, который покроет эти требования, а также оставит достаточную прибыль акционерам.
Помимо вышеперечисленных основных страховых операций, страховщики управляют и управляют инвестиционными портфелями. Средства на эти портфели поступают от реинвестирования прибыли (например, заработанных премий, где премия удерживается, потому что в течение срока действия политики не было претензий) и от премий до того, как они выплачиваются в качестве претензий. Эта вторая категория - это понятие, известное как float, и его важно понимать. Уоррен Баффет часто объясняет, что такое float в ежегодных письмах акционеров Berkshire Hathaway. Еще в 2000 году он написал:
«Начнем с того, что поплавок - это деньги, которые у нас есть, но мы не владеем ими. В рамках страховой операции поплавок возникает потому, что премии выплачиваются до того, как будут выплачены убытки. Этот интервал иногда увеличивается на многие годы. В течение этого времени страховщик вкладывает деньги Это приятное занятие, как правило, несет в себе обратную сторону: премии, которые берет на себя страховщик, обычно не покрывают убытки и расходы, которые он в конечном итоге должен заплатить. Это приводит к тому, что у него возникают «убытки от андеррайтинга», то есть стоимость поплавка. Бизнес имеет ценность, если его стоимость с течением времени меньше стоимости, которую компания могла бы получить, чтобы получить средства. Но бизнес - это лимон, если его стоимость выше рыночных ставок за деньги ».
Баффет также затрагивает то, что затрудняет оценку страховой компании. Инвестор должен верить, что актуарии фирмы делают обоснованные и разумные предположения, которые уравновешивают премии, которые они принимают, с будущими требованиями, которые они должны будут выплатить в качестве страховых выплат. Крупные ошибки могут испортить фирму, а в случае страхования жизни риски могут иссякать многие годы или десятилетия.
Страхование Оценка Insight
Несколько ключевых показателей могут использоваться для оценки страховых компаний, и эти показатели оказываются общими для финансовых фирм в целом. Это цена, чтобы забронировать (P / B) и доход на капитал (ROE). P / B является первичной оценочной мерой, которая связывает цену акций страховой компании с ее балансовой стоимостью, либо по общей стоимости фирмы, либо по сумме на акцию. Балансовая стоимость, которая представляет собой просто акционерный капитал, является показателем стоимости фирмы в случае ее прекращения и полной ликвидации. Цена до материальной балансовой стоимости удаляет гудвилл и другие нематериальные активы, чтобы дать инвестору более точный показатель чистых активов, оставшихся в случае закрытия компании. Быстрое эмпирическое правило для страховых компаний (и опять же, для финансовых акций в целом) заключается в том, что их стоит покупать на уровне P / B, равном 1, и на дорогой стороне, на уровне P / B, равном 2 или выше. Для страховой компании балансовая стоимость является надежной мерой большей части ее баланса, который состоит из облигаций, акций и других ценных бумаг, на которые можно положиться в их стоимости, учитывая активный рынок для них.
ROE измеряет уровень дохода, который страховая компания генерирует в процентах от акционерного капитала или балансовой стоимости. ROE около 10% предполагает, что фирма покрывает стоимость капитала и обеспечивает достаточную прибыль для акционеров. Чем выше, тем лучше, и соотношение в середине подростков идеально подходит для хорошо управляемой страховой компании.
Другой совокупный доход (OCI) также стоит посмотреть. Эта мера показывает влияние инвестиционного портфеля на прибыль. OCI можно найти в балансе, но теперь этот показатель также отражен в финансовой отчетности страховой компании. Это дает более четкое представление о нереализованной инвестиционной прибыли в страховом портфеле и изменениях в капитале или балансовой стоимости, которые важно измерять.
Ряд показателей оценки более специфичен для страховой отрасли. Комбинированный коэффициент измеряет понесенные убытки и расходы как процент от заработанных премий. Соотношение выше 100% означает, что страховая компания теряет деньги на своих страховых операциях. Ниже 100% предполагает операционную прибыль.
В одном отчете по инвестиционно-банковской деятельности подчеркивается, что внимание уделяется потенциалу роста премий, потенциалу для внедрения новых продуктов, прогнозируемому комбинированному коэффициенту для бизнеса и ожидаемой выплате будущих резервов и связанных с ними доходов от инвестиций в отношении нового бизнеса, который генерирует страховая компания (из-за разницы во времени между премиями и будущими претензиями). Таким образом, сценарий ликвидации и акцент на балансовую стоимость является наиболее ценным. Кроме того, сопоставимые подходы, которые сравнивают фирму с ее аналогами (например, уровни и тенденции ROE) и сделки выкупа, полезны при оценке страховщика.
Дисконтированный денежный поток (DCF) может использоваться для оценки страховой фирмы, но он менее ценен, потому что денежный поток сложнее оценить. Это связано с влиянием инвестиционного портфеля и возникающих в результате потоков денежных средств на отчет о движении денежных средств, что затрудняет оценку денежных средств, полученных от страховых операций. Другое осложнение, упомянутое выше, состоит в том, что эти потоки требуют много лет, чтобы произвести
Пример оценки
Ниже приведен пример, чтобы дать более четкую картину обсуждения выше оценки. Страховщик жизни MetLife (NYSE: MET) является одним из крупнейших в отрасли. Это крупнейший американский страховщик, основанный на совокупных активах, и его уровень рыночной капитализации на август 2013 года составлял 53 миллиарда долларов США, что превысило только China Life Insurance Co. (NYSE: LFC) - 71 миллиард долларов США. Prudential p lc (из Великобритании) - еще один крупный игрок с рыночной капитализацией чуть ниже 50 миллиардов долларов.
Рентабельность капитала MetLife в среднем составляла всего около 5% за последние пять лет, но пострадала во время финансового кризиса. Это было ниже среднего показателя по отрасли в 8% за этот период, но прогнозируется, что коэффициент MetLife достигнет 10, 2% в текущем календарном году, и у компании есть цели увеличить его ближе к 15% в течение следующих нескольких лет. Прогнозируемая рентабельность капитала China Life составляет около 13%, а Prudential - 13, 9%. MetLife в настоящее время торгуется с P / B 0, 9, что ниже среднего показателя по отрасли 1, 3. P / B China Life - 1, 8, а Prudential - 3, 1.
Исходя из вышесказанного, MetLife выглядит как разумная ставка. Его ROE возвращается к двузначным цифрам и выше среднего показателя по отрасли. Его P / B также ниже 1, что, как правило, является хорошей отправной точкой для инвесторов, основываясь на исторических тенденциях P / B. China Life и Prudential имеют более высокие ROE, но P / B также намного выше. Именно здесь становится важно углубиться в финансовую отчетность каждой фирмы. OCI играет важную роль в изучении инвестиционных портфелей, и анализ тенденций роста будет необходим для принятия решения о том, оправдана ли оплата более высокой мультипликатора P / B. Если эти фирмы перерастут отрасль, им стоит заплатить премию.
Нижняя линия
Как и в случае любого другого метода оценки, в достижении разумной оценки стоимости существует столько же искусства, сколько и науки. Исторические числа легко рассчитать и измерить, но оценка заключается в том, чтобы сделать разумную оценку того, что будет в будущем. В сфере страхования важны точные прогнозы таких показателей, как ROE, а низкая P / B может помочь увеличить шансы в пользу инвесторов.
