Компании, желающие выходить на рынок и продавать акции населению, могут стабилизировать первоначальное ценообразование с помощью правового механизма, называемого опцией «зеленого». Greenshoe - это пункт, содержащийся в соглашении об андеррайтинге первоначального публичного предложения (IPO), который позволяет страховщикам покупать до 15% акций компании по цене размещения. Инвестиционные банки и андеррайтеры, которые принимают участие в процессе «зеленого» ботинка, могут воспользоваться этим вариантом, если спрос со стороны населения превышает ожидания и акции торгуются выше цены размещения.
Происхождение зелени
Термин «зеленая обувь» происходит от компании Green Shoe Manufacturing Company (ныне называемой Stride Rite Corporation), основанной в 1919 году. Это была первая компания, которая применила предложение о зеленой обуви в своем соглашении об андеррайтинге. Официальное название - «вариант перераспределения», потому что, помимо первоначально предложенных акций, для андеррайтеров отводятся дополнительные акции. Этот тип опциона является единственным санкционированным SEC методом для андеррайтера, чтобы юридически стабилизировать новую эмиссию после определения цены размещения. SEC ввел эту опцию для повышения эффективности и конкурентоспособности процесса сбора средств в ходе IPO.
Стабилизация цен
Вот как работает опция greenshoe:
- Андеррайтер выступает в качестве связующего звена, как дилер, находя покупателей для вновь выпущенных акций своих клиентов. Продавцы (владельцы и директора компаний) и покупатели (андеррайтеры и клиенты) определяют цену акций. Как только цена акции определена, они готовы торговать публично. Затем андеррайтер использует все законные средства, чтобы удерживать цену акций выше цены размещения. Если андеррайтер обнаруживает, что существует вероятность того, что акции упадут ниже цены предложения, они могут воспользоваться опцией «зеленого».
Чтобы сохранить контроль над ценами, андеррайтер перепродает или закорачивает на 15% больше акций, чем первоначально предлагалось компанией.
Например, если компания решит продать 1 миллион акций публично, андеррайтеры могут воспользоваться опционом «зеленая обувь» и продать 1, 15 миллиона акций. Когда акции оценены и могут быть обращены на бирже, андеррайтеры могут выкупить 15% акций. Это позволяет страховщикам стабилизировать колебания цен на акции путем увеличения или уменьшения предложения в соответствии с первоначальным спросом населения.
Если рыночная цена превышает цену размещения, андеррайтеры не могут выкупить эти акции, не понеся убытков. Именно здесь полезен вариант с «зеленой травой», позволяющий страховщикам выкупать акции по цене размещения, таким образом защищая их интересы.
Если публичная оферта торгуется ниже цены размещения, это называется «проблемой разрыва». Это может создать у общественности впечатление, что предлагаемые акции могут быть ненадежными, возможно, побудит новых покупателей продавать акции или воздерживаться от покупки дополнительных акций. Чтобы стабилизировать цены в этом сценарии, андеррайтеры используют свой опцион и выкупают акции по цене размещения, возвращая эти акции кредитору (эмитенту).
Полный, Частичный и Обратный Greenshoes
Количество акций, которые выкупает страховщик, определяет, будут ли они использовать частичную зеленую или полную зеленую обувь. Частичное «зеленое пятно» указывает на то, что андеррайтеры могут выкупить только некоторые запасы до того, как цена акций вырастет. Полная зеленая дыра возникает, когда они не могут выкупить какие-либо акции до того, как цена акций поднимется. Андеррайтер использует полную опцию, когда это происходит, и покупает по цене предложения. Опция «зеленая обувь» может быть использована в любое время в течение первых 30 дней после предложения.
Обратный опцион на зеленую обувь имеет тот же эффект на цену акций, что и обычный опцион на зеленую обувь, но вместо покупки акций страховщику разрешается покупать акции на открытом рынке и продавать их обратно эмитенту, но только в том случае, если цена акции падает ниже цена предложения.
Greenshoe Option в действии
Обычно компании предлагают вариант «зеленого» в своем соглашении об андеррайтинге. Например, Exxon Mobil Corporation (NYSE: XOM) продала дополнительно 84, 58 млн акций в ходе первичного публичного размещения акций, поскольку инвесторы разместили заказы на покупку 475, 5 млн акций, хотя изначально компания предлагала только 161, 9 млн акций. Компания пошла на этот шаг, потому что спрос намного превысил предложение акций.
Суть
Опция «зеленая» снижает риск для компании, выпускающей новые акции, позволяя страховщику иметь покупательную способность для покрытия коротких позиций, если цена акций падает, без риска необходимости покупать акции в случае роста цены. В свою очередь, это сохраняет стабильность цены акций, принося пользу как эмитентам, так и инвесторам.
