Рынок сырьевых товаров с 1990-х годов приобретает все большее значение: все больше инвесторов, трейдеров и торговцев покупают фьючерсы, хеджируют позиции, спекулируют и в целом получают максимальную отдачу от сложных финансовых инструментов, составляющих товарный рынок. При всей активности люди, зависимые от фьючерсов на устранение риска, выразили обеспокоенность по поводу крупных спекулянтов, манипулирующих рынками. мы рассмотрим прошлое для одного из самых больших случаев манипулирования рынком товаров и того, что оно значило для будущего фьючерсов.
5%
Ясуо Хаманака, он же мистер Коппер, все еще ощущает таинственность и масштабы его потерь с японской торговой компанией Sumitomo. Хаманака, возглавлявший подразделение Sumitomo по торговле металлами, контролировал 5% мировых поставок меди. Это звучит как небольшое количество, так как 95% держат в других руках. Медь, однако, является неликвидным товаром, который не может быть легко перемещен по всему миру для удовлетворения дефицита. Например, рост цен на медь из-за дефицита в США не будет немедленно отменен поставками из стран с избытком меди. Это связано с тем, что перемещение меди из хранилища в хранилище стоит денег, и эти затраты могут компенсировать разницу в цене. Проблемы перетасовки меди по всему миру и тот факт, что даже крупнейшие игроки занимают лишь небольшой процент рынка, сделали 5% акций Хаманаки очень значительными.
Настройка
Sumitomo владела большим количеством физической меди, медью, хранящейся на складах и заводах, а также держала многочисленные фьючерсные контракты. Хаманака использовала размер Sumitomo и большие денежные резервы, чтобы загнать в угол и сжать рынок через Лондонскую биржу металлов (LME). Будучи крупнейшей в мире биржей металлов, цена на медь на ЛБМ по сути диктовала мировую цену на медь. Хаманака удерживал эту цену искусственно высокой в течение почти десятилетия, вплоть до 1995 года, таким образом получая премиальную прибыль от продажи материальных активов Sumitomo.
Помимо продажи меди, Sumitomo получила выгоду в виде комиссионных по другим сделкам с медью, с которыми она работала, потому что комиссионные рассчитывались как процент от стоимости проданного, поставленного и т. Д. Товара. Искусственно высокая цена принесла компании больший доход. комиссионные по всем сделкам с медью.
Разбивая шорты
Манипулирование Хаманакой было общеизвестным среди многих спекулянтов и хедж-фондов, наряду с тем фактом, что он долго занимался как физическими запасами, так и фьючерсами на медь. Однако всякий раз, когда кто-то пытался одолеть Хаманаку, он продолжал вкладывать деньги в свои позиции, переживая шорты, просто имея более глубокие карманы. Длинные денежные позиции Хаманаки вынуждали любого, кто покупал медь, доставлять товары или закрывать свои позиции с премией.
Ему очень помог тот факт, что, в отличие от США, у LME не было обязательной отчетности о местоположении и никакой статистики, показывающей открытый интерес. По сути, трейдеры знали, что цена слишком высока, но у них не было точных данных о том, сколько контролировал Хаманака и сколько денег он имел в резерве. В конце концов, большинство сокращают свои потери и дают Хаманаке свой путь.
Падение мистера Коппера
Ничто не длится вечно, и для Хаманаки на медном рынке это не отличалось. Состояние рынка изменилось в 1995 году, в немалой степени благодаря возрождению добычи в Китае. Цена на медь уже была значительно выше, чем должна была быть, но увеличение предложения оказало на рынок большее давление для коррекции. Sumitomo заработала хорошие деньги на своих манипуляциях, но компания осталась в затруднительном положении, потому что она еще долго работала на меди, когда собиралась к большому падению.
Хуже всего то, что сокращение его позиции, то есть хеджирование шортами, просто заставило бы его значительные длинные позиции быстрее терять деньги, как если бы оно играло против себя. В то время как Хаманака боролась за то, как выбраться из-за большинства полученных доходов, Комиссия по торговле фьючерсами на ЛБМ и сырьевыми товарами (CFTC) начала изучать манипуляции на мировом рынке меди.
отказ
Сумитомо отреагировал на это расследование, «переместив» Хаманаку из своего торгового поста. Удаление мистера Коппера было достаточно, чтобы всерьез надеть шорты. Медь упала, и Sumitomo объявила, что потеряла более 1, 8 млрд долларов, а убытки могут достигать 5 млрд долларов, поскольку длинные позиции были урегулированы на плохом рынке. Они также утверждали, что Хаманака был мошенническим трейдером, и его действия были совершенно неизвестны руководству. Хаманака был обвинен в подделке подписей своего руководителя на бланке и был осужден.
Репутация Sumitomo была запятнана, потому что многие считали, что компания не могла не знать о влиянии Хаманаки на рынок меди, тем более что она извлекала из этого выгоду в течение многих лет. Трейдеры утверждали, что Сумитомо, должно быть, знал, так как он направлял Хаманаке больше денег каждый раз, когда спекулянты пытались поколебать его цену.
Выпадать
Sumitomo ответил на обвинения, привлекая JPMorgan Chase и Merrill Lynch. Сумитомо обвинил два банка в том, что они поддержали эту схему, предоставляя кредиты Хаманаке через такие структуры, как фьючерсные деривативы. Все корпорации вступили в судебный процесс друг с другом, и все были признаны виновными в некоторой степени. Этот факт повредил делу Моргана по аналогичному обвинению, связанному со скандалом в Энроне и торговлей энергоресурсами Mahonia Ltd. Hamanaka, со своей стороны, отбыл приговор без комментариев.
Манипуляция сегодня
После манипуляций с рынком меди в LME были добавлены новые протоколы, чтобы предотвратить аналогичный поворот рынка. Практически невозможно манипулировать такими долговременными манипуляциями, как у Хаманаки, на сегодняшнем рынке, так как на рынке больше игроков и гораздо больше волатильности, когда длинные и короткие позиции сталкиваются с ежедневными ценовыми котировками в реальном времени. На самом деле товарный рынок сталкивается с противоположной проблемой - краткосрочными скачками цен, вызванными спекулянтами с глубокими карманами. Странный двухдневный скачок цен на хлопок в марте 2008 года является примером этой проблемы.
Поскольку изломы прорабатываются из новой электронной товарной биржи, Межконтинентальной биржи (ICE), многие лазейки были открыты. Использование свопов и синтетических деривативов хедж-фондами и институциональными покупателями, желающими превысить CFTC и лимиты обмена, усложнило манипулирование товарами. К сожалению, это означает, что фьючерсы потеряли часть своей стоимости в качестве хеджирования для торговцев от рыночного риска и колебаний цен. Инвесторы и продавцы могут только надеяться, что ДВС продолжит совершенствоваться и сделает манипулирование рынком сырьевыми товарами действительно делом прошлого.
