Февраль 2018 года был непростым месяцем для рынка акций. По замыслу, ряд продуктов с короткой волатильностью рухнул за этот период. Тем не менее, согласно отчету «Пенсии и инвестиции», биржевым фондам (ETF) по многим классам активов удалось сохранить себя без значительного негативного воздействия. На самом деле, самый большой и самый ликвидный из этих продуктов, казалось, вышел практически невредимым в период неопределенности.
«Эти средства доставлены»
По словам Элизабет Кашнер, директора по исследованиям ETF в FactSet Research Systems, «эти ETF продолжали сохраняться во время недавней распродажи. Основная задача фонда отслеживания индексов заключается в том, чтобы сделать именно это… и эти средства доставлены ».
Данные подтверждают эту оценку: FactSet провел оценки средневзвешенных по времени спредов для отслеживания разницы, объема и изменений в акциях, находящихся в обращении, для первых 35 ETF, зарегистрированных в США, в первые 12 дней февраля. За аналогичный период индекс волатильности CBOE переместился с 12 (в конце января) до 50 (6 февраля) и снизился до 19 (16 февраля).
В отчете FactSet указывается, что торговые спреды и диапазоны ошибок отслеживания индекса для большинства из 35 продуктов не сдвинулись с места в этот период сильной волатильности. Некоторые из самых больших движений в категориях спредов и изменений в ежедневных акциях в обращении имели место в ETF, чувствительных к процентной ставке, например, связанные с недвижимостью или дивидендными акциями. Это имеет смысл, поскольку рынок и инвесторы в целом смотрели на темпы и интенсивность изменений процентных ставок во главе с Федеральным комитетом открытого рынка в начале месяца.
Шелли Антоневич, старший директор по отраслевому и финансовому анализу Института инвестиционных компаний, поспешил предположить, что фонды отслеживания индексов не виноваты в волатильности.
«Нестабильность на рынке может быть драматичной и тревожной, и для комментаторов и прессы естественно искать причины и последствия», - объяснил Антоневич, добавив, что «неправильно назначать ответственность за движения рынка на конкретные инвестиционные инструменты, такие как индексные фонды. »
Возобновление интереса к ETFs
В последнее десятилетие или около того, после финансового кризиса 2008 года, критики индексных фондов предположили, что индексация может негативно повлиять на рынки активов, возможно, даже увеличивая корреляции акций и искажая оценки. Это побудило провайдеров и сторонников фондов шире выступать в защиту ETF. В конце концов, недоброжелатели не лишены убедительных примеров: «внезапный крах» 2010 года показал, как цитирование ETF может привести к нестабильности.
Событие 2013 года показало, что ETFs - это инструмент для определения цен для долговых рынков, испытывающих недостаток в ликвидности. Затем, в конце лета 2015 года, ETF столкнулись с проблемами из-за остановки торговли, вызванной волатильностью на зарубежных рынках. В ответ отрасль ЕФО искала яркий пример стабильности ЕФО перед лицом более широких потрясений. События февраля, возможно, были этим случаем.
Действительно, уже могут быть свидетельства того, что инвесторы ищут ETF с новым интересом после их результатов в феврале 2018 года. Рави Гутам, глава отдела пенсий, фондов и фондов iShares в BlackRock, отметил, что, по крайней мере, один крупный институциональный клиент выразил желание более детально изучить ETF. Другой клиент был впечатлен возможностью обменять позицию в ETF на 400 миллионов долларов всего за 2, 5 базисных пункта.
В других местах опасения по поводу ликвидности ЕФО успокаиваются и успокаиваются. Люк Оливер, глава американских фондовых фондов ETF в Deutsche Asset Management, сказал, что «представление о том, что ликвидность ETF иссякнет во время рыночного стресса», может быть остановлено, добавив, что это как раз те времена, «когда маркет-мейкеры и поставщики ликвидности видят возможность."
BlackRock указали, что «торговля на вторичном рынке была еще более эффективной, чем обычно» в первой половине февраля, так как торговля с ETF в совокупности достигла 1 триллиона долларов между 5 и 9 числами месяца. ETFs действительно торгуют больше, когда рынок находится под сильным стрессом.
Однако, как признает аналитик ETF Bloomberg Intelligence Эрик Балчунас, «причина, по которой ETF торгуют чаще в нестабильные времена, не в том, что все розничные инвесторы паникуют, как некоторые, похоже, думают. Это в основном потому, что многие институциональные инвесторы используют их в целях ликвидности, так же как они используют производные финансовые инструменты ».
