В 2007 году США были в разгар экономического бума. Пузырь у доткомов был далекой памятью, безработица достигла десятилетнего минимума в 4, 4%, а настроения среди инвесторов были высокими. Однако большинство инвесторов не осознавали, что их быстро растущая цена на жилье и растущий портфель акций вот-вот обрушатся.
Пузыри активов и финансовые кризисы не были новым явлением. Возвращаясь к британскому железнодорожному пузырьу мании 1840-х годов, мыльные пузыри - это период переизбытка экономических перспектив конкретного класса активов, и 2008 год ничем не отличался. Как рассказывают историки, Великая рецессия 2008 года, которая вывела сотни тысяч людей из работы и вытерла триллионы долларов с мировых фондовых рынков, это нечто большее, чем просто растущие цены на активы и жадность инвесторов, сыгравшая роль в упадке мировой экономики. в 2008.
Общие Факторы
В дополнение к эмоциям жадности и страха, обзор исторических записей показывает, что некоторые компоненты привели к экономическому спаду.
- Несоответствие активов и пассивов. Чрезмерный левередж. Чрезмерный риск. Оценка
1. Несоответствие активов / пассивов
Несоответствие в составе балансов как Bear Stearns, так и Lehman Brothers сыграло значительную роль в кончине двух американских инвестиционных банков. По мере ужесточения кредита, несоответствие сроков, когда банки сильно полагались на краткосрочное финансирование и удерживали долгосрочные активы в соответствии с требованиями финансирования. Поскольку банковский кризис начал разворачиваться, эти долгосрочные активы стали менее ликвидными, чем когда они больше не могли использоваться в качестве финансирования, оба банка стали неплатежеспособными.
2. Чрезмерное кредитное плечо
Когда Великая рецессия начала разворачиваться, стало очевидно, что инвесторы получили заемные средства; они занимали крупные суммы денег, чтобы инвестировать в активы, существенно увеличивая свои ставки. Несмотря на преобладание в финансовых активах, обвал рынка жилья был прямым результатом левереджа. Домовладельцы занимали крупные суммы денег, чтобы инвестировать в оживленный рынок жилья, но когда разразился кризис и цены на жилье упали, те, кто получил заем, стали отрицательно настроены, и актив больше не мог финансировать долг. Это привело к потере права выкупа миллионов домов, и жилищный кризис продолжался.
3. Чрезмерный риск
Еще одним компонентом кризиса 2008 года стали финансовые институты, принимающие на себя чрезмерный риск. По мере развития ипотечного кризиса стало очевидно, что банки, которые приобрели ипотечные ценные бумаги, сделали это, исходя из предположения, что они находятся в безопасности и несут небольшой риск. Однако, когда кредитные спреды взорвались, а базовые активы были переоценены, стало очевидно, что они не являются безрисковыми.
4. Оценка
По мере того, как продолжался оптимизм после доткомовского пузыря, цены на акции все больше выходили из строя с их оценкой. Соотношение цены и прибыли S & P 500 выросло выше максимума пузыря доткомов, а затем поднялось выше 100, в 7 раз превысив его исторический средний показатель. Как только он поднялся, поворот был таким же неприятным. Во второй половине 2009 года соотношение P / E снизилось со 120 до 13.
Экономическое влияние пузыря 2008 года
Выпадение пузыря 2008 года не было похоже ни на что другое. В то время как безработица выросла, а фондовый рынок рухнул, кризис навсегда запомнится нетрадиционной политикой центрального банка.
Чтобы предотвратить полный крах банковского сектора, Федеральный резерв и другие глобальные центральные банки начали скупать казначейские обязательства и обеспеченные ипотекой ценные бумаги, чтобы помочь финансировать борющиеся банки. В свою очередь, это снизило процентные ставки и стимулировало заимствования. Однако эта политика имела непредвиденные последствия. Во-первых, цены на активы взлетели; фондовый рынок США вступил в десятилетнюю тенденцию роста, поскольку инвесторы устремились к акциям, поскольку облигации приносили небольшую доходность. Поскольку индивидуальная собственность на акции упала, неравенство росло, так как рекордные цены на акции приносили все меньше и меньше выгоды.
Кроме того, поток денег в мировую экономическую систему подтолкнул глобальную инфляцию ниже целевых показателей центральных банков, и в течение почти десятилетия мир боролся с дефляцией.
Предотвращение и смягчение финансовых кризисов
Пузырь 2008 года был не первым и, конечно, не последним. Кризисы не могут быть ни предотвращены, ни предсказаны. Однако, как объясняет Уолтер Бэйджот в книге «Улица Ломбард» (2005), существуют инструменты для смягчения боли:
- Обеспечение финансовой системы адекватной ликвидностью. Во время кредитного кризиса 2008 года Федеральный резерв и другие глобальные центральные банки неоднократно снижали процентные ставки и обеспечивали чрезвычайную ликвидность финансовой системы. Укрепление уверенности в безопасности банковской системы: это мешает потребителям спешить в банк, чтобы забрать свои депозиты. Доверие может быть обеспечено путем предоставления государственных гарантий на банковские депозиты; в США эта гарантия предоставляется в форме страховой программы FDIC.
Суть
Когда мировая экономика оправилась от Великой рецессии, стало ясно, что компоненты кризиса были не просто спадом экономической активности и оптимизмом. Отсутствие надзора со стороны регулирующих органов привело к тому, что балансы банков структурно вышли из строя, и по мере увеличения левереджа увеличились и риски, связанные с любой корректировкой. И когда это исправление пришло, эти риски стали реальностью.
