Ранее, в 2019 году, Федеральная резервная система объявила о приостановке своей программы повышения процентных ставок, что оживило фондовый рынок. Теперь денежный рынок, похоже, ожидает снижения ставки по федеральным фондам до конца 2019 года, что, в свою очередь, говорит о том, что ФРС все больше беспокоится о предотвращении рецессии, чем о борьбе с инфляцией. Deutsche Bank прогнозирует, что ставка по федеральным фондам завершится к 2019 году на уровне 2, 15%, что предполагает 60% -ную вероятность рецессии в течение следующих 12 месяцев, сообщает Barron. Ставка по федеральным фондам составила 2, 39% на 20 мая 2019 года и в целевом диапазоне от 2, 25% до 2, 50%, согласно данным Федерального резервного банка Нью-Йорка.
«Возобновление торговой напряженности создает риски снижения, которые считались незначительными 2 месяца назад», - отмечает Deutsche Bank. Между тем, другие наблюдатели видят повышенный риск рецессии. Например, парижская инвестиционная банковская фирма Societe Generale указала на негативные сигналы от двух индикаторов, которые, как они считают, имеют исторические отличные результаты прогнозирования: кривую доходности и собственный показатель. В таблице ниже приведены основные выводы Deutsche Bank.
Индикаторы повышенного рецессионного риска
- В настоящее время ФРС, похоже, больше озабочена рецессией, чем инфляцией. Денежный рынок ожидает снижения ставки федеральных фондов в 2019 году. Это предполагает 60% -ную вероятность рецессии, которая начнется в следующие 12 месяцев. Долгосрочная доходность предполагает 28% -ную вероятность рецессии в течение следующих 12 месяцев.
Значение для инвесторов
«Нас не обнадеживают текущие тенденции и условия, особенно возобновившийся избыток оптимизма и растянутые оценки», - писали стратеги Ned Davis Research в недавнем отчете, цитируемом Barron's. Они говорят, что настроение инвесторов должно войти в «режим экстремального пессимизма», чтобы рынок находился на твердой почве, и что исход торговых переговоров между США и Китаем будет ключевым. Индекс S & P 500 (SPX) закрылся на уровне 2, 86, 36 21 мая 2019 года, что на 3, 0% ниже его рекордного максимума, установленного на внутридневных торгах 1 мая.
Дэвид Розенберг, главный экономист и стратег в торонтской компании по управлению активами Глускин Шефф, считает, что прошлые повышения ставки ФРС уже сделали рецессию практически достоверной, и что сейчас слишком поздно, чтобы предотвратить экономический спад путем изменения курса, Business Инсайдерские отчеты. Его исследования показывают, что 10 из 13 предыдущих циклов повышения ставок со стороны ФРС, или 77% из них с 1950 по 2006 год, закончились рецессией. Текущий цикл начался в декабре 2015 года.
Более низкие процентные ставки обычно означают более высокие цены на акции, при прочих равных условиях. Тем не менее, спады часто вызывают медвежьи рынки. В результате, когда снижение процентных ставок является результатом растущего рецессионного давления, они могут быть медвежьим сигналом для акций.
Безусловно, мнение экспертов резко разделено на вероятность наступления рецессии в США. Среди видных наблюдателей, которые не видят рецессионной опасности в ближайшем будущем, - Тобиас Левкович, главный американский стратег по стратегическим вопросам в Citigroup, и легендарный менеджер по инвестициям Билл Миллер.
Заглядывая вперед
Розенберг предполагает, что инвесторы пристально следят за процентными ставками, особенно потому что перевернутая кривая доходности, в которой краткосрочные ставки выше долгосрочных, предшествовала каждой рецессии в США с 1950 года. Однако не каждая инверсия кривой доходности была за ним последовал спад, согласно исследованиям Bespoke Investment Group и Bianco Research.
Основываясь на сравнении доходностей 3-месячных и 10-летних казначейских ценных бумаг США, кривая доходности была инвертирована с 22 по 28 марта 2019 года, и снова 13 мая, согласно Министерству финансов США. Бьянко обнаружил, что инверсии становятся надежными предикторами рецессии, только если они длятся 10 дней и более.
