Что такое средняя эффективная зрелость?
Для одной облигации средний эффективный срок погашения (AEM) - это показатель зрелости, который учитывает вероятность того, что облигация может быть отозвана эмитентом. Для портфеля облигаций средний эффективный срок погашения - это средневзвешенное значение сроков погашения базовых облигаций.
Ключевые вынос
- Средний эффективный срок погашения определяет истинный срок погашения облигаций, которые могут быть отозваны. Облигации, которые могут быть погашены, позволяют эмитенту погасить их до указанного срока погашения, таким образом, имея средний эффективный срок погашения, меньший, чем заявленный. Знание вероятности отзыва облигации имеет решающее значение для вычисление средней эффективной зрелости.
Понимание средней эффективной зрелости
Облигации с правом отзыва могут быть погашены эмитентом досрочно, если процентные ставки упадут до уровня, который выгоден эмитенту для рефинансирования или возврата облигаций. Досрочное погашение облигаций означает, что у облигаций будет сокращена продолжительность их жизни.
Другими словами, облигации не будут погашаться в указанный срок погашения, указанный в трастовом соглашении. В таком случае облигации с правом отзыва будут иметь средний эффективный срок погашения, который меньше установленного срока погашения, если таковой будет вызван.
Средний эффективный срок погашения может быть описан как период времени, в течение которого облигация достигает срока погашения, принимая во внимание, что действие, такое как колл или рефинансирование, может привести к тому, что некоторые облигации будут погашены до их погашения. Чем дольше средний срок погашения, тем больше цена акций фонда будет двигаться вверх или вниз в ответ на изменения процентных ставок (см. Наш термин по дюрации).
AEM и облигационные портфели
Облигационный портфель состоит из нескольких облигаций с разными сроками погашения. Одна облигация в портфеле может иметь срок погашения 20 лет, а другая может иметь срок погашения 13 лет. Срок погашения на момент выпуска будет уменьшаться по мере приближения даты погашения.
Например, предположим, что облигация, выпущенная в 2010 году, имеет срок погашения 20 лет. В 2018 году срок погашения облигации сократится до 12 лет. С годами срок погашения облигаций в портфеле будет уменьшаться, при условии, что облигации не будут обмениваться на новые выпуски.
Средний эффективный срок погашения рассчитывается путем взвешивания срока погашения каждой облигации по ее рыночной стоимости по отношению к портфелю и вероятности любой из названных облигаций. В пуле закладных это также будет учитывать вероятность досрочных выплат по закладным. Для простоты предположим, что портфель состоит из 5 облигаций со сроком погашения 30, 20, 15, 11 и 3 года. Эти облигации составляют 15%, 25%, 20%, 10% и 30% от стоимости портфеля, соответственно. Средний эффективный срок погашения портфеля может быть рассчитан как:
- Средний эффективный срок погашения = (30 х 0, 15) + (20 х 0, 25) + (15 х 0, 20) + (11 х 0, 10) + (3 х 0, 3) = 4, 5 + 5 + 3 + 1, 1 + 0, 9 = 14, 5 лет
В среднем облигации в портфеле будут погашаться через 14, 5 лет.
Средневзвешенная эффективная мера по срокам погашения - более точный способ почувствовать подверженность отдельной облигации или портфелю. Особенно в случае портфеля облигаций или других долговых обязательств, простая средняя величина может быть очень вводящей в заблуждение мерой. Зная средневзвешенный срок погашения портфеля, важно знать риски процентной ставки, с которыми сталкивается этот портфель. Например, фонды с более длительным сроком погашения обычно считаются более чувствительными к процентным ставкам, чем их более короткие партнеры.
