Что такое обмен активами
Своп по активам похож по своей структуре на простой ванильный своп, при этом основное отличие заключается в контракте своп. Вместо того, чтобы менять обычные фиксированные и плавающие процентные ставки по кредитам, обмениваются основные и оборотные активы.
Все свопы являются производными контрактами, по которым две стороны обмениваются финансовыми инструментами. Эти инструменты могут быть практически любыми, но большинство свопов включают денежные потоки, основанные на условной основной сумме, согласованной обеими сторонами. Как следует из названия, обмен активами включает в себя фактический обмен активами, а не только денежные потоки.
Свопы не торгуют на биржах, а розничные инвесторы обычно не участвуют в свопах. Скорее, свопы являются внебиржевыми контрактами между предприятиями или финансовыми учреждениями.
Основы обмена активами
Свопы активов могут использоваться для наложения фиксированных процентных ставок купонных облигаций на плавающие ставки. В этом смысле они используются для преобразования характеристик денежных потоков базовых активов и их преобразования для хеджирования рисков актива, независимо от того, относятся ли они к валюте, кредитам и / или процентным ставкам.
Как правило, обмен активами включает операции, в которых инвестор приобретает позицию по облигации, а затем заключает процентный своп с банком, который продал ему / ей облигацию. Инвестор платит фиксированно и получает плавающие. Это преобразует фиксированный купон облигации в плавающий купон на основе LIBOR.
Он широко используется банками для преобразования их долгосрочных активов с фиксированной ставкой в плавающую ставку, чтобы соответствовать их краткосрочным обязательствам (счетам вкладчиков).
Другой способ - страхование от убытков, связанных с кредитным риском, таким как дефолт или банкротство, эмитента облигации. Здесь покупатель свопа также покупает защиту.
Ключевые вынос
- Обмен активами используется для преобразования характеристик денежных потоков для хеджирования рисков из одного финансового инструмента с нежелательными характеристиками денежных потоков в другой с благоприятным денежным потоком. В сделке обмена активами участвуют две стороны: защитный продавец, который получает денежные потоки от облигации и покупатель своп, который хеджирует риск, связанный с облигацией, продавая ее защитному продавцу. Покупатель оплачивает спред по обмену активами, который равен LIBOR плюс (или минус) предварительно рассчитанного спреда.
Как работает обмен активами
Независимо от того, предназначен ли своп для хеджирования риска изменения процентной ставки или риска дефолта, происходит две отдельные сделки.
Во-первых, покупатель свопа покупает облигацию у продавца свопа в обмен на полную цену номинала плюс начисленные проценты (называемые грязной ценой).
Затем обе стороны создают договор, в котором покупатель соглашается выплачивать фиксированный купон продавцу своп, равный купону с фиксированной ставкой, полученному по облигации. Взамен покупатель свопа получает выплаты с переменной ставкой LIBOR плюс (или минус) согласованного фиксированного спреда. Срок погашения данного свопа совпадает со сроком погашения актива.
Механики одинаковы для покупателя свопа, желающего хеджировать дефолт или какой-либо другой риск события. Здесь покупатель свопа по сути покупает защиту, а продавец свопа также продает эту защиту.
Как и прежде, продавец свопа (продавец защиты) согласится выплатить покупателю свопа (покупателю защиты) ЛИБОР плюс (или минус) спред в обмен на денежные потоки рискованной облигации (сама облигация не переходит в другие руки). В случае дефолта покупатель свопа продолжит получать LIBOR плюс (или минус) спред от продавца свопа. Таким образом, покупатель свопа изменил свой первоначальный профиль риска, изменив как процентную ставку, так и кредитный риск.
Как рассчитывается спред актива своп?
При расчете спреда для обмена активами используются два компонента. Первый - это стоимость купонов базовых активов за вычетом номинальной ставки свопа. Второй компонент - это сравнение цен облигаций и номинальной стоимости, чтобы определить цену, которую инвестор должен заплатить в течение срока действия свопа. Разница между этими двумя компонентами заключается в спреде обмена активами, выплачиваемом продавцом защиты покупателю свопа.
Пример обмена активами
Предположим, что инвестор покупает облигацию по грязной цене 110% и хочет, чтобы она хеджировала риск дефолта эмитента облигаций. Она связывается с банком для обмена активами. Фиксированные купоны облигации составляют 6% от номинальной стоимости. Скорость обмена составляет 5%. Предположим, что инвестор должен заплатить 0, 5% надбавки к цене в течение срока действия свопа. Тогда спред актива обмена составляет 0, 5% (6-5 -0, 5). Следовательно, банк платит ставку LIBOR инвестора плюс 0, 5% в течение срока действия свопа.
