Содержание
- Характеристики коммерческих бумаг
- История коммерческой бумаги
- Коммерческие бумажные рынки
- Коммерческие бумаги по умолчанию
- Торговля коммерческими бумагами
- Коммерческие бумаги Цены и цены
- Суть
Мир ценных бумаг с фиксированным доходом можно разделить на две основные категории. Рынки капитала состоят из ценных бумаг со сроком погашения более 270 дней, в то время как денежный рынок включает в себя все инструменты с фиксированной доходностью, срок погашения которых составляет 270 дней или менее. Коммерческие бумаги попадают в последнюю категорию и являются обычным явлением во многих взаимных фондах денежного рынка. Этот краткосрочный инструмент может быть жизнеспособной альтернативой для розничных инвесторов с фиксированным доходом, которые ищут лучшую норму прибыли на свои деньги.
Ключевые вынос
- Коммерческие бумаги - это обычная форма необеспеченного краткосрочного долга, выпущенного корпорацией. Коммерческие бумаги обычно выпускаются для финансирования заработной платы, кредиторской задолженности, запасов и выполнения других краткосрочных обязательств. Срок погашения большинства коммерческих бумаг варьируется от нескольких недель до месяцев. Коммерческие бумаги обычно выпускаются с дисконтом от номинала и отражают преобладающие на рынке процентные ставки.
Характеристики коммерческих бумаг
Коммерческая бумага является необеспеченной формой векселя, которая платит фиксированную процентную ставку. Как правило, он выдается крупными банками или корпорациями для покрытия краткосрочной дебиторской задолженности и выполнения краткосрочных финансовых обязательств, таких как финансирование нового проекта. Как и в случае с любым другим типом облигации или долгового инструмента, компания-эмитент предлагает бумагу, предполагая, что она сможет выплатить проценты и основную сумму к погашению. Он редко используется в качестве средства финансирования для долгосрочных обязательств, потому что другие альтернативы лучше подходят для этой цели.
Коммерческие бумаги предоставляют удобный метод финансирования, поскольку позволяют эмитентам избегать препятствий и затрат на подачу заявок и обеспечение непрерывных кредитов для бизнеса, а Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) не требует регистрации ценных бумаг, которые торгуют на денежном рынке. Обычно предлагается со скидкой со сроком погашения от одного до 270 дней, хотя срок погашения большинства выпусков составляет от одного до шести месяцев.
История коммерческой бумаги
Коммерческая бумага была впервые представлена более 100 лет назад, когда нью-йоркские торговцы начали продавать свои краткосрочные обязательства дилерам, которые выступали в качестве посредников. Эти дилеры покупали банкноты с дисконтом от их номинальной стоимости, а затем передавали их банкам или другим инвесторам. Заемщик затем выплатил бы инвестору сумму, равную номинальной стоимости векселя.
Маркус Голдман из Goldman Sachs был первым дилером на денежном рынке, который приобрел коммерческие бумаги, а его компания стала одним из крупнейших дилеров коммерческих бумаг в Америке после гражданской войны. Федеральный резерв также начал торговать коммерческими бумагами наряду с казначейскими векселями с того времени до Второй мировой войны, чтобы поднять или понизить уровень денежных резервов, циркулирующих между банками.
После войны все большее число компаний начали выпускать коммерческие бумаги, и в конечном итоге они стали главным долговым инструментом на денежном рынке. Во многом этому росту способствовал рост индустрии потребительских кредитов, поскольку многие эмитенты кредитных карт будут предоставлять торговцам услуги и услуги для держателей карт, используя деньги, полученные из коммерческих бумаг. Эмитенты карт затем покупали у этих продавцов дебиторскую задолженность, размещенную на картах (и получали значительную прибыль от спреда).
В 1980-х годах разгорелись споры о том, нарушают ли банки Закон о банковской деятельности 1933 года, подписывая коммерческие бумаги, поскольку SEC не классифицирует их как облигации. Сегодня коммерческие бумаги являются основным источником краткосрочного финансирования для эмитентов инвестиционного уровня наряду с коммерческими кредитами и до сих пор широко используются в индустрии кредитных карт.
Коммерческие бумажные рынки
Коммерческие бумаги традиционно выпускались и продавались среди учреждений номиналом 100 000 долл. США, причем банкноты превышали эту сумму с шагом в 1 000 долл. США. Финансовые конгломераты, такие как инвестиционные фирмы, банки и взаимные фонды, исторически были основными покупателями на этом рынке, и ограниченный вторичный рынок для этой бумаги существует в банковской отрасли.
Богатые индивидуальные инвесторы также исторически были в состоянии получить доступ к коммерческим бумажным предложениям через частное размещение. Рынок получил серьезный удар, когда Lehman Brothers объявил о банкротстве в 2008 году, и в результате были введены новые правила и ограничения в отношении типа и количества коммерческих бумаг, которые могут храниться во взаимных фондах денежного рынка. Тем не менее, эти инструменты становятся все более доступными для розничных инвесторов через онлайн-магазины, спонсируемые финансовыми дочерними компаниями.
Коммерческие бумаги обычно платят более высокую процентную ставку, чем гарантированные инструменты, и ставки, как правило, растут вместе с ростом национальной экономики. Некоторые финансовые учреждения даже позволяют своим клиентам выписывать чеки и осуществлять переводы онлайн с использованием коммерческих бумажных фондовых счетов таким же образом, как и счета на наличных деньгах или на денежном рынке.
Тем не менее, инвесторы должны знать, что эти векселя не застрахованы FDIC. Они подкреплены исключительно финансовой устойчивостью эмитента таким же образом, как и любые другие виды корпоративных облигаций или долговых обязательств. Standard & Poor's и Moody's оценивают коммерческие бумаги на регулярной основе, используя ту же систему рейтингов, что и для корпоративных облигаций, причем AAA и Aaa являются их самыми высокими соответствующими рейтингами. Как и с любым другим типом долговых инвестиций, коммерческие предложения с более низкими рейтингами платят соответственно более высокие процентные ставки. Но нет доступного рынка мусора, поскольку коммерческие бумаги могут предлагаться только компаниями инвестиционного уровня.
Коммерческие бумаги по умолчанию
На практике агент по выпуску и оплате, или АПИ, отвечает за сообщение о дефолте эмитента коммерческих бумаг инвесторам и любым вовлеченным биржевым комиссиям. Поскольку коммерческие бумаги не имеют гарантий, у инвесторов, которые держат дефолтные бумаги, очень мало средств, кроме как для привлечения каких-либо других обязательств или продажи каких-либо удерживаемых акций компании. Фактически, большой дефолт может фактически напугать весь рынок коммерческих бумаг. Многие эмитенты коммерческих бумаг покупают страховку в качестве резервной копии.
Значения по умолчанию встречаются чаще, чем в прошлые годы. До финансового кризиса 2007–2008 гг. Эмитенты коммерческих бумаг в США объявили дефолт по приблизительно 3% своих выпусков. Это число резко возросло в 2007-08 годах. Фактически, к сентябрю 2008 года непогашенное количество коммерческих бумаг упало примерно на 29%, опасаясь продолжения дефолта.
Один известный пример дефолта коммерческих бумаг произошел в 1970 году, когда транспортный гигант Penn Central объявил о банкротстве. Компания не выполнила все свои обязательства по коммерческим бумагам. Непосредственным следствием стало то, что его кредиторы потеряли свои деньги. Вокруг было так много коммерческих бумаг Penn Central, что весь рынок коммерческих бумаг получил удар. Эмитенты, не имеющие отношения к Penn Central, увидели, что инвесторы потеряли доверие к инструменту в целом. Рынок коммерческих бумаг за месяц сократился почти на 10%. После этого разгрома практика покупки резервных кредитных обязательств как формы страхования коммерческих бумаг стала распространенной на рынке.
Торговля коммерческими бумагами
Небольшие розничные инвесторы могут приобрести коммерческие бумаги, хотя есть несколько ограничений, которые усложняют это. Большая часть коммерческих бумаг продается и перепродается институциональным инвесторам, таким как крупные финансовые институты, хедж-фонды и транснациональные корпорации. Розничному инвестору потребуется доступ к очень большим суммам капитала для покупки и владения коммерческими бумагами; в противном случае косвенные инвестиции возможны через взаимные фонды, биржевые фонды (ETF) или счета денежного рынка, управляемые и хранящиеся в депозитном учреждении.
Такие факторы, как регулятивные издержки, масштаб инвестируемого капитала и физический доступ к рынкам капитала, могут очень затруднить для частных лиц или розничных инвесторов покупку и владение коммерческими бумагами.
Например, коммерческие бумаги обычно продаются круглыми лотами на общую сумму 100 000 долларов. Этот порог сам по себе делает покупку коммерческих бумаг в целом эксклюзивной для институциональных инвесторов и состоятельных людей. Кроме того, брокеры-дилеры, выпускающие коммерческие бумаги от имени клиента, имеют уже существующие отношения с институциональными покупателями, которые делают рынок эффективным благодаря крупным покупкам первичных предложений. Они вряд ли будут рассматривать отдельных инвесторов как источник капитала для финансирования сделки.
Коммерческие бумаги Цены и цены
Совет Федеральной резервной системы публикует текущие ставки, оплачиваемые коммерческими бумагами, на своем веб-сайте. ФРБ также публикует курсы финансовых и нефинансовых коммерческих бумаг с рейтингом АА в своем статистическом выпуске H.15 каждый понедельник в 14:30. Данные, использованные для этой публикации, взяты из Депозитарной трастовой и клиринговой корпорации (DTCC), и ставки рассчитываются на основе предполагаемой взаимосвязи между ставками купонов новых выпусков и их сроками погашения. Дополнительная информация о курсах и объемах торгов доступна каждый день для активности предыдущего дня. Цифры по каждой нерешенной проблеме коммерческих бумаг также доступны в конце рабочего дня каждую среду и в последний рабочий день каждого месяца.
Суть
Коммерческие бумаги становятся все более доступными для розничных инвесторов из многих торговых точек. Те, кто стремится к более высокой доходности, скорее всего, найдут эти инструменты привлекательными из-за их высокой доходности со скромным риском. Для получения дополнительной информации о коммерческих бумагах, свяжитесь с вашим финансовым консультантом или посетите веб-сайт Совета Федеральной резервной системы.
