По словам Джима Полсена, широко известного главного инвестиционного стратега Leuthold Group, медвежий рынок акций, на котором цены снижаются как минимум на 20%, может быть необходим для решения шести основных задач, стоящих сейчас перед Уолл-стрит. «Проблемы, с которыми сталкиваются акции, многочисленны, и, скорее всего, они будут периодически оставаться проблемными для баланса этого расширения. Следовательно, решить« множество проблем »будет непросто. И, в конечном счете, это будет решено медвежьим рынком и рецессией». говорит Полсен за бизнес-инсайдера. Он говорит, что шесть больших проблем включают растянутые оценки, экономику с полной занятостью, которая повышает затраты на заработную плату и инфляцию, повышение ставок ФРС, самую низкую внутрирыночную корреляцию с 1950-х годов, исторически низкую волатильность, несмотря на недавние всплески, и падение ожиданий прибыли.
Значение для инвесторов
Одной из тревожных метрик для Полсена являются низкие внутрирыночные корреляции, что означает, что существует широкий разброс в доходах среди отдельных акций. Хотя опытные сборщики акций могут превзойти рынок в такой среде, Полсен считает, что это также приводит к низкой общей доходности для S & P 500 в целом, основываясь на истории. «С 1952 года среднегодовая форвардная 12-месячная общая доходность S & P 500 составляла только + 4, 88%, когда корреляция находится в самом низком квинтиле!», - говорит он.
Что касается оценки акций, Паулсен предупреждает, что различные показатели указывают на то, что американские акции чрезвычайно дороги, основываясь на показаниях, которые значительно превышают исторические нормы. Они включают в себя конечные коэффициенты P / E и цены / продаж для индекса S & P 500 (SPX), отношение общей капитализации фондового рынка США к ВВП, а также коэффициент CAPE. Недавний отчет Goldman Sachs показывает, что «оценка S & P 500 растянута относительно истории».
Кроме того, экономика США при полной занятости развязывает инфляционное давление, которое оказывает давление на оценку акций, повышая издержки для бизнеса и ограничивая рост прибыли. Между тем, повышение ставки Федеральным резервом повышает корпоративные издержки, поскольку ФРС меняет количественное смягчение (QE), которое подстегнуло цены на акции.
В то время как волатильность на фондовом рынке увеличилась в 2018 году по сравнению с 2017 годом, Паулсен утверждает, что в этом году он все еще «на удивление низок», несмотря на две 10% коррекции. «На стабильных финансовых рынках акции борются», - говорит он. Тем не менее, по состоянию на закрытие 10 декабря, индекс волатильности CBOE (VIX) вырос на 136% от своего значения год назад, и на 23% выше своего долгосрочного среднего значения, согласно данным YCharts.com. Недавняя заметка для клиентов Credit Suisse обнаруживает, что текущий рост VIX указывает на то, что «инвесторы больше не рассматривают коррекцию рынка как временную дислокацию, а скорее движимы более стойкими макро-рисками», как цитирует The Wall Street Journal.
Ухудшение ожиданий прибыли - шестая и последняя серьезная проблема Паулсена. «Недавние фундаментальные сдвиги теперь создают вероятность того, что прибыль в 2019 году может снизиться, что, вероятно, станет шоком для инвесторов», - предупреждает он.
Заглядывая вперед
Многие инвесторы и аналитики отмечают, что необычайная длительность нынешнего бычьего рынка и экономический рост, начавшийся почти 10 лет назад, в ближайшие годы все более вероятны как для медвежьего рынка, так и для рецессии. Согласно прошлым исследованиям, медвежий рынок, как правило, понижает акции на 30-40% и длится не менее года до 18 месяцев. Большой вопрос заключается в том, насколько многие молодые инвесторы будут готовы к нисходящему процессу, и могут ли панические реакции неопытных инвесторов сделать следующий более серьезным.
