Ликвидность, или способность покупать и продавать ценные бумаги в короткие сроки и по разумным ценам, является отличительной чертой хорошо организованных рынков ценных бумаг. Тем не менее, фондовый рынок США может быть не таким ликвидным, как считают многие инвесторы, и это может усугубить крах, как только волна продаж начнет расти. Чарльз Химмельберг, экономист Goldman Sachs Group Inc., недавно написал, как цитирует The Wall Street Journal: «Есть все основания беспокоиться о том, насколько хорошо будет обеспечена ликвидность в периоды рыночного принуждения. Это может способствовать снижению цен и, возможно, продлению периоды финансовой нестабильности."
«Без ликвидности рынки стремительно падают, как они это делали в конце 2008 и начале 2009 года», - писал в 2016 году участник журнала «Ищу альфа» Джейк Заманский. Он также предупредил об уменьшении ликвидности среди облигаций и паевых инвестиционных фондов в 2016 году, который он назвал «временем тиканья» бомбить." Спустя два года проблема, похоже, обострилась.
«Торговля по предварительной записи»
Несколько лет назад руководитель Merrill Lynch, знакомый этого писателя, регулярно предупреждал об инвестировании в акции, которые, по его словам, «торгуют по предварительной записи». Тонко торгуемые выпуски, как правило, имеют широкий разброс между ценами, по которым инвесторы могут покупать или продавать их, спредами, которые неизбежно расширяются, если на одной стороне рынка наблюдается прилив ордеров на покупку или продажу.
Журнал отмечает, что в США насчитывается более 8500 публичных компаний, и среднесуточный объем торгов для более половины из них составляет менее 100 000 акций. SEC обеспокоена потенциальной опасностью и рассматривает меры по увеличению ликвидности акций с малой капитализацией, возможно, путем сосредоточения всех сделок с ними на одной бирже, указывает Журнал.
Пустые полки
Тонкие объемы торговли и зияющие спреды являются проблемой не только для продавцов, но и для покупателей. Журнал ссылается на случай с управляющим фондом с небольшим капиталом, которому пришлось ждать недели, прежде чем он сможет приобрести акции данной компании по разумной цене. «Это похоже на посещение продуктового магазина, а на прилавках ничего нет», - так Джеффри Кливленд, главный экономист из Лос-Анджелесской фирмы по управлению инвестициями Payden & Rygel, описал эту ситуацию в «Журнале». Он добавил, что это горячая тема среди трейдеров.
Лучшие намерения
Одним из политических ответов на финансовый кризис 2008 года было так называемое правило Волкера, которое резко ограничило способность банков делать рынки для различных ценных бумаг. В сочетании с повышенными требованиями к капиталу эти шаги могут сделать банки менее рискованными за счет изъятия ликвидности с рынков ценных бумаг, отмечает Журнал. Бывший глава FDIC Шейла Бэйр, с другой стороны, считает, что сокращение подушек капитала банков является опасной ошибкой. Она видит опасность увеличения уровня долга в экономике США. (Более подробно см. Также: 4 ранних предупредительных знака следующего финансового кризиса .)
Убирайся, пока можешь
Между тем рынок государственного долга США часто называют самым глубоким и ликвидным в мире. Однако, как предупреждает Журнал, недельный объем торгов этими долгами в долларах с 2007 года сократился, хотя общая непогашенная стоимость этих облигаций более чем утроилась за тот же период. На рынке корпоративных облигаций Журнал отмечает, что крупные заказы все чаще приходится разбивать на более мелкие части и выполнять в течение более длительных периодов времени. Торговля опционами сталкивается с аналогичными проблемами: все больше продуктов и бирж разбавляют торговлю и увеличивают спреды, согласно WSJ.
Хорошая новость заключается в том, что мелкие сделки с облигациями кажутся незатронутыми, а спреды корпоративных облигаций уже, чем до финансового кризиса, сообщают трейдеры, опрошенные журналом. Тем не менее, растущая популярность инвестирования в индексы облигаций породила большой спрос на новые выпуски, в то же время ограничивая его для старых выпусков, указывают те же источники. (Подробнее см. Также «Следующий финансовый кризис: жилье или ликвидность» .)
Фактически, некоторые недавние акции по продаже как на фондовых, так и на облигационных рынках, по-видимому, включают инвесторов, которые в противном случае предпочли бы удержаться, но которые опасаются, что сокращение ликвидности лишит их возможности выйти из выхода в будущем, отмечает журнал. «Вы также можете продавать, когда есть ликвидность», - сказал Марк Бушеллоу, управляющий директор по фиксированным доходам в компании по управлению инвестициями Manning & Napier, журналу.
