По мере того, как инвесторы готовятся к снижению квартальной прибыли в третьем квартале подряд, ключевой индикатор прибыли, который высветил предупреждающие знаки перед Великой рецессией, теперь предполагает, что новый экономический спад «неизбежен», по словам Альберта Эдвардса, сопредседателя глобальной стратегии в Сосьете Женераль. В то время как совокупные корпоративные доходы, собранные такими организациями, как S & P и FactSet, резко возросли к 2018 году, прибыль фактически достигла максимума в конце 2014 года в соответствии с серией всеобъемлющих экономических данных, представленных правительством США, по словам Эдвардса, в подробном материале Business Insider
«Такое расхождение вполне нормально перед самой рецессией», - пишет Эдвардс в недавней заметке для клиентов. Он добавил, что правительственные данные являются "более достоверным представлением основной тенденции".
Ключевые вынос
- Данные S & P показывают рост корпоративных прибылей к 2018 году. По данным правительства США, в конце 2014 года прибыль фактически достигла максимума. Правительство включает частные фирмы и использует данные налоговой декларации. Многие компании имеют мало стимулов для завышения налогооблагаемой прибыли. последняя рецессия.
Значение для инвесторов
Данные S & P показывают, что корпоративная прибыль взлетела на 36% за 4 года до 2018 года, согласно анализу профессора Асвата Дамодарана из Нью-Йоркского университета. Тем не менее, прибыль S & P 500 снизилась в годовом исчислении в первые два квартала 2019 года и, согласно прогнозам FactSet Research Systems, снизилась на 3, 7% в 3 квартале 2019 года. Консенсус-оценка в настоящее время предусматривает увеличение на 3, 2% в 4 квартале 2019 года и незначительное увеличение на 1, 3% за весь 2019 год.
Правительственные данные предполагают, что эти согласованные оценки, основанные на данных S & P, также могут быть слишком оптимистичными. «В отличие от быстро растущих показателей прибыли на фондовом рынке, NIPA от BEA за последние несколько лет практически не изменилась», - считает Эдвардс. Он ссылается на данные Национального счета доходов и продукции (NIPA), собранные Бюро экономического анализа США (BEA).
Среди основных различий между данными S & P и NIPA заключается в том, что последние имеют гораздо более широкий охват, в том числе частные корпорации и корпорации S, согласно BEA. Кроме того, данные NIPA в основном составляются из налоговых деклараций, поданных в Службу внутренних доходов (IRS), и, таким образом, могут отличаться от прибыли, сообщаемой публичными компаниями в базе данных S & P, использующей общепринятые принципы бухгалтерского учета (GAAP). Есть и другие различия, в частности, тот факт, что данные NIPA пытаются получить прибыль от текущего производства.
Как сообщает MarketWatch, критической причиной, по которой Эдвардс предпочитает данные NIPA, является именно тот факт, что они основаны на налоговых декларациях, представленных в IRS. Например, частные компании не имеют стимулов для увеличения своей налогооблагаемой прибыли, в то время как публичные компании действительно имеют такой стимул в своих отчетах о прибылях и убытках для инвесторов. Он также указывает, что прибыль небольших частных компаний, ориентированных на внутренний рынок, может быть лучшим индикатором направления экономики США.
Пессимистичный взгляд Эдвардса на направление экономики США подкрепляется тем фактом, что данные по корпоративной прибыли NIPA за 1 квартал 2019 года снизились почти на 10% от первоначальной оценки до окончательной цифры. «Последние изменения прибыли всей экономики США - прибыли национального счета доходов и счета продуктов - были достаточно велики, чтобы предположить, что конец этого рекордного экономического цикла гораздо ближе, чем считалось ранее», - отмечает он, за МВт.
Заглядывая вперед
По словам Эдвардса, именно на этой стадии стареющего экономического цикла прибыль всей экономики и рентабельность резко падают, хотя это ухудшение обычно не проявляется в показателях прибыли, о которых сообщалось на фондовом рынке, намного позже, в середине последующих рецессий. Именно тогда «компании увольняют своих генеральных директоров и записывают годы роста завышенной прибыли одним махом», - говорит Эдвардс за МВт. Если стратег прав, инвесторы могут ожидать более резкого снижения прибыли вперед от публичных компаний и всплеска беспорядков в представительский люкс.
