Ликвидность корпоративной облигации в значительной степени определяет ее способность совершать крупномасштабные, недорогие сделки с активами, не вызывая заметного изменения цены. Действительно, взаимосвязь между ликвидностью облигации и ее доходностью была тщательно исследована в таких исследованиях, как «Рыночная ликвидность и торговая активность» и «Неликвидность корпоративных облигаций».
Ключевые вынос
- Ликвидность корпоративной облигации в значительной степени влияет на ее способность совершать крупномасштабные, недорогие сделки с активами, не вызывая значительных изменений цен. Исследователи обнаружили, что существуют сильные связи, которые связывают систематический риск ликвидности с ценообразованием ценных бумаг на рынке корпоративных облигаций. Исследователи предполагают, что неликвидность может существенно повлиять на спрэды доходности, которые значительно расширяются в периоды волатильности рынка. Облигации, которые имеют рейтинги AAA, лучше способны выдерживать периоды финансового стресса по сравнению с другими облигациями. Большинство инвестиций в корпоративные облигации осуществляются институциональными инвесторами, поскольку розничные инвесторы часто не имеют доступа к этим возможностям или необходимому капиталу.
Общая (систематическая) ликвидность на рынке
Фактические данные представляют собой тесную связь между систематическим риском ликвидности (также известным как общий риск ликвидности) и ценообразованием ценных бумаг на рынке корпоративных облигаций. Данные также указывают на то, что неликвидность может существенно повлиять на спреды доходности, которые резко увеличиваются во времена волатильности рынка.
Фактически, исследование, проведенное Friewald et al. (2012) обнаружили, что ликвидность составляет до 14% доходности корпоративных облигаций на спокойных рынках, но резко возрастает до почти 30% во время спадов и других периодов финансового стресса. Интересно, что это явление справедливо для всех облигаций, за исключением облигаций с рейтингом AAA.
Вообще говоря, ликвидность всех корпоративных облигаций колеблется, особенно в условиях неустойчивой экономики. Но различные классы корпоративных облигаций по-разному реагируют на шоки неликвидности, в основном в зависимости от их кредитных рейтингов. В то время как облигации ААА реагируют положительно, корпоративные облигации с более высокой доходностью и низким рейтингом идут плохо. На стабильных рынках определяющие факторы ликвидности имеют тенденцию быть своеобразными, основанными на поведении каждого отдельного эмитента.
Удельная (своеобразная) ликвидность облигации
Heck et al. выявлена значительная связь между спредами доходности и неликвидностью облигаций. Их исследование определенно показало, что своеобразное поведение, проявляемое ликвидностью некоторых корпоративных облигаций, может быть просто связано с закрытой природой рынка, где инвесторы вряд ли будут вкладывать средства в облигации, либо потому, что они не знают о своем существовании, либо потому, что они запрещен доступ к ним.
Во многих случаях индивидуальные / розничные инвесторы не имеют средств, необходимых для инвестирования в облигации с высокой номинальной стоимостью 100 000 долларов и более. Эти высокие показатели, как правило, подрывают их способность включать такие корпоративные облигации в свои широко диверсифицированные портфели.
Сравнивая различные типы корпоративных облигаций, Хек также обнаружил, что как краткосрочные, так и высокодоходные облигации испытывают большую подверженность такой своеобразной неликвидности.
Исследования показывают, что неликвидность оказывает наибольшее влияние на спрэды доходности высокодоходных облигаций, которые также известны как мусорные облигации.
Суть
Многочисленные исследования показали, что неликвидность оценивается доходностью корпоративных облигаций. Следовательно, ликвидность существенно влияет на рынок корпоративных облигаций и должна тщательно контролироваться как частными, так и институциональными инвесторами. Риск ликвидности является очень сложным предметом, требующим глубокого профессионального анализа.
