Американские акции остаются вблизи исторического максимума, установленного в последние недели, поскольку быки продолжают видеть позитивы на фоне рисков. Эти плюсы включают в себя: ожидаемое снижение процентных ставок со стороны Федеральной резервной системы, паузу в торговой войне между США и Китаем, низкую волатильность на фондовом рынке, снижение доходности казначейских облигаций и облигаций США, общую стабильность в экономике США, ожидания того, что во втором квартале 2019 года S & P 500 прибыль превзойдет консенсус-оценки и свидетельства того, что оценки акций не так растянуты, как настаивают медведи.
«Путь наименьшего сопротивления акциям остается выше», - отмечает инвестиционный менеджер Билл Миллер в своем письме о состоянии рынка за 2 квартал 2019 года клиентам своей фирмы, Miller Value Partners. Среди положительных моментов, которые он видит: сильный рост занятости в США в июне, более высокий уровень участия в рабочей силе, устойчивый рост заработной платы, «спокойная» инфляция, корпоративные прибыли на рекордно высоком уровне, «адаптивная» денежно-кредитная политика в США и за рубежом, и "экспансионистская" фискальная политика США. Он был так же оптимистичен в своем рыночном письме за 1 квартал 2019 года.
Значение для инвесторов
«Прямо сейчас ФРС сокращается, когда перспективы роста далеко не слабые, а фонды ФРС близки к нейтральным», - написал Том Порчелли, главный экономист США в RBC Capital Markets, в недавней заметке для клиентов, цитируемой Bloomberg. «Активам риска обязательно понравится эта схема», - добавил он.
Нил Датта, глава отдела экономики в Renaissance Macro Research, считает, что оценки прибыли неизбежно будут пересмотрены в сторону повышения. Как он заметил в записке для клиентов, также цитируемой Bloomberg: «Представь себе это. ФРС сокращается по мере роста и оценки прибыли. Кто-нибудь цикличен?
Что касается оценки стоимости акций, доходность по S & P 500 значительно выше среднего показателя за два года по сравнению с доходностью по 10-летним казначейским облигациям США. Это верно даже после того, как индекс взлетел до новых рекордных максимумов за последние недели.
Лиза Шалетт, директор по инвестициям (CIO) Morgan Stanley Wealth Management, звучит скептически. «Это рынок, который уже обесценил много хороших новостей: четыре снижения ставок и рост прибыли S & P 500 на 11% в следующем году, никакого дальнейшего ухудшения торговли и ограниченных изменений политики в Вашингтоне, несмотря на надвигающийся потолок долга и предстоящие президентские выборы». Чтобы подняться выше, рынку понадобятся новые сюрпризы для роста », - пишет она в текущем выпуске The GIC Weekly от Глобального инвестиционного комитета в Morgan Stanley.
Заглядывая вперед
«Единственная плохая новость - это относительное отсутствие плохих новостей. Геополитика остается непредсказуемой и может подорвать рынок и экономику», - говорит Билл Миллер. «Тарифы и торговые проблемы, которые ставили рынок в тупик, пока приостановлены, поскольку переговоры продолжаются. Они всегда могут появиться снова», - отмечает он. С другой стороны, добавляет он, «кривая повышения доходности была бы весьма оптимистичной для акций».
По словам Лизы Шалетт: «Быки катаются на снижении ставки на 50 базисных пунктов 31 июля, гораздо более слабом долларе США, гораздо более сильном потребителе США и приглушенном позиционировании и настроениях. Если некоторые или все эти факторы станут положительными Крупнейшими бенефициарами, вероятно, являются более высокие классы бета-активов, которые отстают от S & P. Рассмотрим активный выбор акций из акций с малой, средней, фиксированной, циклической и неамериканской акциями ».
