С момента запуска количественного смягчения (QE) обеспокоенные инвесторы спрашивают: «Обвалится ли доллар США?» Это интересный вопрос, который на первый взгляд может показаться правдоподобным, но валютный кризис в Соединенных Штатах маловероятен.
Почему валюты рушатся
История полна внезапных обвалов валюты. Аргентина, Венгрия, Украина, Исландия, Венесуэла, Зимбабве и Германия пережили ужасные валютные кризисы с 1900 года. В зависимости от вашего определения коллапса, российская валютная катастрофа в течение 2016 года может считаться другим примером. Корень любого краха - отсутствие веры в стабильность или полезность денег, чтобы служить эффективным средством сохранения стоимости или средством обмена. Как только пользователи перестают верить, что валюта полезна, эта валюта в беде. Это может быть вызвано неправильной оценкой или привязкой, хроническим низким ростом или инфляцией.
Сильные стороны доллара США
Со времени подписания Бреттон-Вудского соглашения в 1944 году другие крупные правительства и центральные банки полагались на доллар США для поддержки стоимости своих собственных валют. Благодаря статусу резервной валюты доллар получает дополнительную легитимность в глазах внутренних пользователей, валютных трейдеров и участников международных транзакций.
Доллар США не является единственной резервной валютой в мире, хотя и является самой распространенной. По состоянию на сентябрь 2016 года Международный валютный фонд (МВФ) утвердил четыре другие резервные валюты: евро, британский фунт стерлингов, японскую иену и китайский юань. Важно, чтобы у доллара были конкуренты в качестве международной резервной валюты, потому что он создает теоретическую альтернативу для остального мира в случае, если американские политики ведут доллар по разрушительному пути.
Наконец, американская экономика по-прежнему является крупнейшей и наиболее важной экономикой в мире. Несмотря на то, что с 2001 года темпы роста значительно замедлились, американская экономика все еще регулярно опережает своих конкурентов в Европе и Японии. Доллар поддерживается производительностью американских рабочих, или, по крайней мере, до тех пор, пока американские рабочие продолжают использовать доллар почти исключительно.
Слабые стороны доллара США
Основная слабость доллара США в том, что он ценен только через правительственные распоряжения. Эта слабость является общей для всех других основных национальных валют в мире и воспринимается как нормальная в современную эпоху. Однако совсем недавно, в 1970-х годах, это считалось несколько радикальным предложением. Без дисциплины, налагаемой товарным валютным стандартом (таким как золото), беспокоит то, что правительства могут напечатать слишком много денег в политических целях или для ведения войн.
Фактически, одна из причин, по которой МВФ был сформирован, состояла в том, чтобы контролировать Федеральный резерв и его приверженность Бреттон-Вудсу. Сегодня МВФ использует другие резервы в качестве дисциплины для деятельности ФРС. Если иностранные правительства или инвесторы решат массово отказаться от доллара США, поток коротких позиций может значительно повредить любому, чьи активы деноминированы в долларах.
Если Федеральный резерв создает деньги, а правительство США принимает на себя и монетизирует долг быстрее, чем экономика США растет, будущая стоимость валюты должна упасть в абсолютном выражении. К счастью для Соединенных Штатов, практически каждая альтернативная валюта поддерживается аналогичной экономической политикой. Даже если доллар потерял равновесие в абсолютном выражении, он все равно может быть сильнее во всем мире благодаря его силе по отношению к альтернативам.
Доллар США рухнет?
Есть несколько возможных сценариев, которые могут вызвать внезапный кризис доллара. Наиболее реалистичным является двойная угроза высокой инфляции и высокого долга, сценарий, при котором рост потребительских цен заставляет ФРС резко повышать процентные ставки. Большая часть государственного долга состоит из относительно краткосрочных инструментов, поэтому скачок ставок будет действовать как закладная с регулируемой ставкой после окончания периода тизера. Если правительство США изо всех сил пытается позволить себе выплаты по процентам, иностранные кредиторы могут сбросить доллар и спровоцировать крах.
Если США вступят в крутой спад или депрессию, не затягивая с собой весь остальной мир, пользователи могут покинуть доллар. Другой вариант может быть связан с некоторой крупной державой, такой как Китай или Германия после Евросоюза, восстанавливающей товарный стандарт и монополизирующей пространство резервной валюты. Однако даже в этих сценариях не ясно, что доллар обязательно рухнет.
Крах доллара остается крайне маловероятным. Из предварительных условий, необходимых для обвала, только перспектива более высокой инфляции представляется разумной. Иностранные экспортеры, такие как Китай и Япония, не хотят обвала доллара, потому что Соединенные Штаты являются слишком важным клиентом. И даже если бы Соединенным Штатам пришлось пересмотреть или объявить дефолт по некоторым долговым обязательствам, мало доказательств того, что мир допустит крах доллара и рискует стать потенциальным источником заражения.
