В то время как выбор акций с заниженными ценами с сильными фундаментальными показателями, возможно, помог Уоррену Баффету заработать миллиарды, ценным инвесторам в последнее время пришлось нелегко. ETFs и количественные фонды, которые инвестируют в ценные акции - акции по низкой цене относительно их фундаментальных показателей - истощают миллиарды долларов, и стратегия, основанная на стоимости, в целом неэффективна на протяжении текущего десятилетнего бычьего рынка, согласно данным Barron's.
«Одной из устойчивых и удивительных черт этого цикла акционерного капитала были низкие показатели стоимости», - пишет Дубравко из JPMorgan Лакош-Бухас. «Несмотря на периодические митинги (2009, 2012-13, 2016), стоимость в настоящее время торгуется с самой большой скидкой за всю историю и предлагает самую большую премию за последние 30 лет».
Что это значит для инвесторов
Стратегии инвестирования, основанные на стоимости, основаны на предположении, что акции, торгующиеся ниже их внутренней стоимости, в какой-то момент должны будут отскочить назад под действием чистой силы среднего отката. Но, несмотря на здравую логику, ETFs, которые используют стратегии, основанные на ценностях, не достигли своих соответствующих ориентиров.
IShares Russell 1000 Value ETF (IWD) уступил индексу Russell 1000 на целых 22 процентных пункта за последние шесть лет, и в этом году отток уже составил 4 миллиарда долларов. IShares S & P 500 Value (IVE), iShares Russell Mid-Value (IWS) и iShares Russell 2000 Value (IWN) также столкнулись с аналогичным значительным оттоком активов в 2019 году.
Квантовые фонды, которые значительно выросли за последнее десятилетие, имея под управлением более 1, 5 триллиона долларов (AUM), не намного лучше. Получив свое название от слова «количественный», эти фонды используют аналитику данных и вычислительные мощности, чтобы делать ставки на различные рыночные факторы, включая стоимость, размер, волатильность, доходность, качество и динамику.
Но из этого списка, это первый фактор - ценность, который, по-видимому, является наиболее важным для многих из крупнейших количественных фондов. Банк Америки обнаружил, что по сравнению с их контрольными показателями, активы 29 крупнейших квантовых фондов были гораздо более склонны к акциям, торгующимся с более низкими коэффициентами цены к прибыли и цены к свободному денежному потоку, что указывает на то, что фонд был используя стратегию на основе стоимости.
Но, как и основанные на стоимости ETFs, количественные фонды боролись. Только 34% количественных фондов в прошлом месяце превысили свои контрольные показатели, что значительно ниже, чем показатель 50%, достигнутый всеми активными менеджерами с большой капитализацией. «Квантовый выбор акций был ужасным, - сказал Баррону директор по инвестициям AQR Capital Management Клифф Анесс.
Заглядывая вперед
Поскольку стоимостное инвестирование основано на простой стратегии выбора недооцененных акций относительно их основных показателей, такая стратегия может работать в относительно нормальное время. Но сверхнизкие процентные ставки, поскольку мировой финансовый кризис являются по крайней мере одним признаком того, что рынки акций не работают в нормальных условиях, и в последние месяцы рост волатильности, по-видимому, является следствием того, что акции в большей степени управляются последним заголовком а не основы. Что нужно инвесторам, так это возвращение к нормальной жизни, что бы это ни было.
