Что такое соотношение цены к книге?
Какую цену вы должны заплатить за акции компании? Если цель состоит в том, чтобы найти быстрорастущие компании, продающие товары по низким ценам, соотношение цены и книги (P / B) предлагает инвесторам удобный, хотя и сырой, подход к поиску недооцененных сокровищ. Тем не менее, важно точно понимать, что может сказать это соотношение, и когда оно может оказаться неподходящим инструментом измерения.
Трудности в определении стоимости
Что такое соотношение цены к книге?
Каково соотношение цены к книге (P / B)?
Есть более простой способ оценить стоимость. Цена к балансовой стоимости (P / B) - это отношение рыночной стоимости акций компании (цены акций) к ее балансовой стоимости капитала. Балансовая стоимость капитала, в свою очередь, представляет собой стоимость активов компании, выраженную в балансе. Это число определяется как разница между балансовой стоимостью активов и балансовой стоимостью обязательств.
Уравнение выглядит следующим образом:
Соотношение цены к книге = общая сумма активов - пассивы
Предположим, что компания имеет на балансе активы в размере 100 миллионов долларов и обязательства в размере 75 миллионов долларов. Балансовая стоимость этой компании составит 25 миллионов долларов (100 - 75). Если в обращении находится 10 миллионов акций, каждая акция будет стоить $ 2, 50 балансовой стоимости. Если каждая акция продается на рынке по 5 долларов, то соотношение P / B будет равно 2 (5 ÷ 2, 50).
Что говорит нам соотношение цены и цены (P / B)?
Анализ отношения AP / B является важной частью общего подхода к инвестированию. Такой подход предполагает, что рынок неэффективен, и в любой момент времени есть фирмы, торгующие за значительно меньшую, чем их фактическая стоимость. Для отношения P / B более низкие значения, особенно ниже 1, являются сигналом для инвесторов о том, что акции могут быть недооценены.
Для стоимостных инвесторов соотношение P / B является проверенным и верным методом для поиска дешевых акций, которыми рынок пренебрег. Если компания торгуется по цене ниже своей балансовой стоимости (или P / B меньше единицы), инвесторы предполагают одно из двух: либо рынок считает стоимость актива завышенной, либо компания зарабатывает очень плохо (даже отрицательный) рентабельность активов.
Если первое верно, то инвесторам следует отказаться от акций компании, поскольку существует вероятность того, что стоимость активов столкнется с нисходящей коррекцией рынка, в результате чего инвесторы получат отрицательную доходность. Если последнее верно, есть вероятность, что новое руководство или новые условия ведения бизнеса повлекут за собой изменение перспектив и дадут сильные положительные результаты. Даже если этого не произойдет, компания, торгующаяся по балансовой стоимости, может быть разбита по стоимости активов, принося акционерам прибыль.
С другой стороны, компания, имеющая высокую цену акций относительно стоимости своих активов, вероятно, получит высокую доходность своих активов. Любые дополнительные хорошие новости уже могут быть учтены в цене.
Более того, P / B предоставляет ценную проверку реальности для инвесторов, стремящихся к росту по разумной цене. P / B часто рассматривается в сочетании с рентабельностью собственного капитала (ROE), надежным индикатором роста. Большие расхождения между P / B и ROE часто являются красным флагом. Переоцененные акции роста часто показывают комбинацию низкого ROE и высокого отношения P / B. Если ROE компании растет, то соотношение P / B должно быть таким же.
Слабые стороны коэффициента P / B
Несмотря на свою простоту, P / B имеет свои недостатки. Во-первых, это соотношение действительно полезно только применительно к капиталоемким предприятиям, таким как энергетические или транспортные фирмы, крупные производственные предприятия или финансовые предприятия с большим количеством активов на счетах. Благодаря консервативным правилам бухгалтерского учета, балансовая стоимость полностью игнорирует нематериальные активы, такие как торговая марка, гудвилл, патенты и другая интеллектуальная собственность, созданная компанией. Балансовая стоимость не имеет большого значения для сервисных фирм с небольшим количеством материальных активов. Например, основная часть стоимости активов Microsoft определяется ее интеллектуальной собственностью, а не физической собственностью; его акции редко продаются по балансовой стоимости менее чем в десять раз. Другими словами, стоимость акций Microsoft мало связана с ее балансовой стоимостью.
Балансовая стоимость не дает представления о компаниях, которые несут высокий уровень задолженности или несут убытки. Задолженность может увеличить обязательства компании до такой степени, что они уничтожают большую часть балансовой стоимости ее твердых активов, создавая искусственно высокие значения P / B. Компании с высоким левереджем - например, кабельные и беспроводные телекоммуникационные компании - имеют коэффициенты P / B, которые занижают их активы. Для компаний с чередой убытков балансовая стоимость может быть отрицательной и, следовательно, бессмысленной.
Закулисные неоперационные проблемы могут настолько сильно повлиять на балансовую стоимость, что они больше не отражают реальную стоимость активов. Во-первых, балансовая стоимость актива отражает его первоначальную стоимость, которая не является информативной, когда активы стареют. Во-вторых, стоимость активов может значительно отличаться от рыночной стоимости, если способность активов увеличиваться или уменьшаться с момента их приобретения. Только инфляция вполне может гарантировать, что балансовая стоимость активов меньше текущей рыночной стоимости.
В то же время компании могут увеличивать или уменьшать свои денежные резервы, что, по сути, меняет балансовую стоимость, но без изменений в операциях. Например, если компания решит снять деньги с баланса, поместив их в резервы для финансирования пенсионного плана, ее балансовая стоимость упадет. Выкуп акций также искажает соотношение, уменьшая капитал на балансе компании.
Суть
Следует признать, что отношение P / B имеет недостатки, которые должны признать инвесторы. Тем не менее, он предлагает простой в использовании инструмент для выявления недооцененных или переоцененных компаний. По этой причине взаимосвязь между ценой акций и балансовой стоимостью всегда будет привлекать внимание инвесторов.
