Цены на облигации служат ориентиром для многих вещей, включая процентные ставки, прогнозы будущей экономической активности и будущие процентные ставки, и, возможно, самое главное, они являются умным компонентом хорошо управляемого и диверсифицированного инвестиционного портфеля.
Понимание цен облигаций и доходности может помочь любому инвестору на любом рынке, включая акции. мы рассмотрим основы цен на облигации, доходности облигаций и их влияние на общие экономические условия.
Котировки облигаций
Приведенный ниже график взят с сайта Bloomberg.com. Мы будем ссылаться на информацию, показанную в этой таблице на протяжении всей статьи. Обратите внимание, что казначейские векселя, срок погашения которых составляет год или менее, котируются не так, как облигации. ГКО котируются с дисконтом от номинальной стоимости, причем дисконт выражается в виде годовой ставки, основанной на 360-дневном году. Например, вы получите скидку 0, 07 * 90/360 = 1, 75% при покупке T-счета.
Давайте посмотрим, как мы рассчитали это число. Цена облигации состоит из
ручка
"и" 32
й
s ". Ручка двухлетнего казначейства составляет 99, а 32
й
s - 29. Мы должны преобразовать эти значения в процент, чтобы определить сумму в долларах, которую мы заплатим за облигацию. Для этого сначала разделим 29 на 32. Это равно 0, 90625. Затем мы добавляем эту сумму к 99 (дескриптор), что равно 99, 90625. Таким образом, 99-29 равняется 99, 90625% от номинальной стоимости 100 000 долларов, что равно 99 906, 25 долларов.
Расчет цены доллара облигации
Долларовая цена облигации представляет собой процент от основного баланса облигации, иначе называемый номинальной стоимостью. В простейшей форме облигация - это кредит, а основной остаток или номинальная стоимость - это сумма кредита. Итак, если облигация котируется на 99-29, и вы должны были купить двухлетнюю казначейскую облигацию на 100 000 долларов, вы заплатили бы 99 906, 25 долларов.
Казначейство на два года торгуется со скидкой, что означает, что оно торгуется по цене ниже номинальной. Если бы он «торговался по номиналу», его цена была бы 100. Если бы он торговал с премией, его цена была бы больше 100.
Прежде чем обсуждать дисконтные и премиальные цены, помните, что когда вы покупаете облигацию, вы покупаете больше, чем основной баланс; Вы также покупаете купонные платежи. Разные виды облигаций совершают купонные выплаты на разных частотах. Выплаты по купону производятся с задолженностью.
Когда вы покупаете облигацию, вы имеете право на процент от купонного вознаграждения, подлежащего выплате с даты исполнения сделки до даты следующего купонного платежа, а предыдущий владелец облигации имеет право на процент этого купонного платежа с последнего купона. дата платежа до даты расчетов по сделке.
Поскольку вы будете держателем записи при фактической выплате купона и будете получать полную купонную выплату, вы должны выплатить предыдущему владельцу его или ее процент от этой суммы купона во время торгового урегулирования. Другими словами, фактическая сумма расчетов по сделке будет состоять из цены покупки плюс начисленные проценты.
Скидка Vs. Премиум цены
Когда кто-то будет платить больше, чем номинальная стоимость облигации? Ответ прост: когда ставка купона по облигации выше текущей рыночной процентной ставки. Другими словами, инвестор будет получать процентные платежи по облигациям с премиальной ценой, которые больше, чем они могли бы заработать в текущей рыночной среде. То же самое относится и к облигациям со скидкой; они оцениваются со скидкой, потому что ставка купона по облигации ниже текущих рыночных ставок.
Урожай говорит обо всем (почти)
Доходность связывает цену облигации в долларах с ее денежными потоками. Денежные потоки по облигациям состоят из купонных выплат и возврата основной суммы. Основная сумма обычно возвращается в конце срока облигации, известного как дата его погашения.
Доходность облигации - это ставка дисконта, которая может использоваться для приведения текущей стоимости всех денежных потоков облигации к ее цене. Другими словами, цена облигации является суммой приведенной стоимости каждого денежного потока. Каждый денежный поток оценивается с использованием того же коэффициента дисконтирования. Этот дисконтный фактор является доходностью.
Интуитивно понятно, что дисконтные и премиальные цены имеют смысл. Поскольку купонные выплаты по облигации с дисконтом ниже, чем по облигации с премией, если мы используем одинаковую ставку дисконтирования для оценки каждой облигации, облигация с меньшими купонными выплатами будет иметь меньшую приведенную стоимость (более низкую цену).).
В действительности существует несколько разных расчетов доходности для разных видов облигаций. Например, расчет доходности по отзывной облигации затруднен, поскольку дата, на которую может быть названа облигация (купонные выплаты прекращаются в этот момент), неизвестна.
Однако для не подлежащих отзыву облигаций, таких как казначейские облигации США, используемый расчет доходности является доходностью к погашению. Другими словами, точная дата погашения известна, и доходность может быть рассчитана с уверенностью (почти). Но даже доходность к погашению имеет свои недостатки. Расчет доходности к погашению предполагает, что все купонные выплаты реинвестируются по ставке доходности к погашению, хотя это крайне маловероятно, поскольку будущие ставки не могут быть предсказаны.
Доходность облигации движется обратно пропорционально ее цене
Доходность облигации - это ставка дисконта (или коэффициент), которая приравнивает денежные потоки облигации к ее текущей долларовой цене. Так, какова соответствующая ставка дисконта или, наоборот, какая цена?
Когда инфляционные ожидания растут, процентные ставки растут, поэтому учетная ставка, используемая для расчета цены облигации, увеличивается, что приводит к падению цены облигации. Это так просто. Противоположный сценарий был бы верен, когда инфляционные ожидания падают.
Как определить подходящую ставку дисконтирования
Мы установили, что инфляционное ожидание является основной переменной, которая влияет на учетную ставку, которую инвесторы используют для расчета цены облигации, но на рисунке 1 вы заметите, что каждая казначейская облигация имеет разную доходность и что чем дольше срок погашения облигации, чем выше урожай. Это связано с тем, что чем дольше срок погашения облигации, тем выше риск возможного роста инфляции в будущем и тем больше будет текущая ставка дисконта, которая требуется / используется инвесторами для расчета цены облигации. К этому времени вы должны признать эту более высокую ставку дисконтирования как более высокую доходность.
Кредитное качество (вероятность дефолта эмитента облигации) также учитывается при определении соответствующей ставки дисконтирования (доходности); чем ниже кредитное качество, тем выше доходность и ниже цена.
Цены на облигации и экономика
Инфляция - худший враг облигаций. Когда инфляционные ожидания растут, процентные ставки растут, доходность облигаций растет, а цены на облигации падают. С этой целью цены / доходность облигаций или цены / доходность облигаций с разными сроками погашения являются отличным предиктором будущей экономической активности. Чтобы увидеть прогноз рынка будущей экономической активности, все, что вам нужно сделать, это посмотреть на кривую доходности. Кривая доходности на рисунке 1 предсказывает небольшое замедление экономического роста и небольшое снижение процентных ставок в период с шести по 24 месяц. После 24 месяца кривая доходности говорит нам о том, что экономика должна расти более нормальными темпами.
Суть
Понимание доходности облигаций является ключом к пониманию ожидаемой будущей экономической активности и процентных ставок, что важно во всем - от выбора акций до принятия решения о том, когда рефинансировать ипотечный кредит. Используйте кривую доходности как показатель возможных экономических условий. (Информацию по теме см. В разделе «Что означает постоянно низкая доходность облигаций для фондового рынка?»)
