Растет обеспокоенность тем, что рекордно высокий корпоративный долг, общее качество которого ухудшается, представляет собой опасный пузырь, который угрожает как рынку облигаций, так и фондовому рынку и экономике в целом. В 2007-09 гг. Распад сложных обеспеченных долговых обязательств (CDO), подкрепленный кредитами и облигациями падающего качества, стал ключевым катализатором финансового кризиса, который разворачивался в те годы. Сегодня особенно сложная и рискованная разновидность CDO, синтетическая CDO, набирает популярность среди инвесторов, и это вызывает тревогу в некоторых кругах.
«Исторически высокий уровень деловой задолженности и недавняя концентрация роста долга среди наиболее рискованных фирм могут представлять риск для этих фирм и, возможно, для их кредиторов», - предупреждает Федеральный резерв в отчете, опубликованном 6 мая 2019 года, как указано Блумберг. «Почти невозможно поверить, что те же самые люди, которые претендовали на звание экспертов по управлению рисками, которые почти взорвали мир в 2008 году, вернулись с теми же продуктами», - сказал Деннис Келлехер, президент и исполнительный директор группы по защите интересов Better Markets. Financial Times относительно возобновления популярности сложных финансовых продуктов, таких как синтетические CDO.
В таблице ниже приведены основные факты о синтетических CDO.
Синтетические CDO могут представлять новый риск для рынков
- Они представляют собой пулы производных финансовых инструментов, связанные с облигациями, кредитами и другими долгами. Некоторые привязаны к индексам кредитного рынка. В отличие от них, стандартные CDO объединяют облигации и займы сами. Они представляют собой ставки на кредитоспособность американских корпораций. Они допускают множественные ставки на один и тот же базовый долг. Таким образом, они были особенно дестабилизирующими. Во время финансового кризиса общий объем торгов в 2018 году превысил 200 миллиардов долларов. Новые выпуски индивидуальных сделок в 2019 году могут составить до 80 миллиардов долларов. Доходность может достигать 10% по сравнению с 2% для большинства облигаций.
Значение для инвесторов
В то время как рынок синтетических CDO растет, он намного меньше, чем десять лет назад, отмечает FT. Эмитенты и инвесторы говорят, что риски теперь ниже, потому что сегодняшние синтетические CDO поддерживаются корпоративным долгом, а не ипотечными кредитами, в том числе нестабильными ипотечными кредитами, что часто имело место в эпоху финансового кризиса. Критики указывают на рост размера и качества непогашенного корпоративного долга.
Федеральная резервная система указывает, что кредитные стандарты снизились с момента публикации последнего анализа финансовой устойчивости в ноябре 2018 года, согласно приведенному выше отчету от 6 мая. Они добавляют, что кредиты компаниям с высокой задолженностью в настоящее время превосходят ранее достигнутые в 2007 и 2014 годах пики.
Позитивным моментом, по мнению ФРС, является то, что рынок заемных средств на сумму 1, 2 трлн долларов намного меньше, чем в ипотечном секторе в 2008 году. С другой стороны, они предупреждают, что большинство ссуд с заемными средствами упакованы в залоговые кредитные обязательства (CLO), которые могут обеспечить «неожиданные убытки», которые торгуются на рынках, где не хватает ликвидности «даже в обычное время».
Это может создать проблему для взаимных фондов со значительными активами CLO, если они столкнутся с потоком запросов о выкупе от инвесторов. Тем не менее, во время потрясений на фондовом рынке в декабре 2018 года, «взаимные фонды смогли достичь более высоких уровней погашения без серьезных нарушений функционирования рынка», добавляет ФРС.
Заглядывая вперед
В отчете ФРС отмечается, что ставки дефолта по корпоративному долгу в последнее время были низкими из-за сильной экономики. Однако, если экономический рост значительно замедлится, не говоря уже о том, чтобы в период рецессии стать отрицательным, неплатежи неизбежно возрастут, что вызовет шок на всем долговом рынке.
