Поскольку торговая война между США и Китаем продолжает обостряться, рынок облигаций ожидает рецессии, и кривая доходности по казначейскому долгу США вновь перевернулась в 2019 году. Доходность трехмесячных ГКО сейчас превышает доходность 10-летних. Как сообщает Bloomberg, T-Notes с наибольшей маржой с 2007 года, когда начался последний спад в США. Между тем, фьючерсный рынок фондов ФРС прогнозирует три снижения процентных ставок на 25 базисных пунктов каждый Федеральным резервом в период с настоящего момента до конца 2020 года на ожиданиях, что центральный банк сейчас гораздо больше обеспокоен экономическим спадом, чем инфляцией.
«Всеобъемлющая тема замедления глобального роста, инфляции, которая не достигает цели целевых показателей центрального банка, и неопределенность затяжной торговой войны - все это способствует этому ралли», - считает Тано Пелоси, управляющий портфелем в австралийской фирме по управлению активами Antares. Капитал, который контролирует эквивалент 22 миллиарда долларов, рассказал Bloomberg. «Я вижу, что доходность 10-летних облигаций США возрастет до 2%, если давление от торговой войны продолжится», - добавил он.
Подробная информация об инверсиях кривой доходности в 2019 году обобщена в таблице ниже.
Кривая доходности снова инвертируется в 2019 году
(На основе 3-месячной и 10-летней доходностей)
- Предыдущая инверсия длилась с 22 по 28 марта. Максимальный спред во время мартовской инверсии: 5 базисных пунктов. Последняя инверсия началась 23 мая. Распространение на закрытие 30 мая: 16 базисных пунктов.
Значение для инвесторов
Инверсии кривой доходности обычно рассматриваются как надежные предикторы предстоящих рецессий, и рецессии часто, но не всегда, вызывают медвежьи рынки акций. Тем не менее, есть некоторые споры об этом ведущем индикаторе.
«Не за каждой инверсией последовал спад», - заявляет финансовая исследовательская фирма Bespoke Investment Group, которая также обнаруживает, что индекс S & P 500 (SPX) исторически демонстрировал существенный рост в течение первых 12 месяцев после инверсии. Между тем, аналитическая компания по инвестициям в макроэкономику Bianco Research утверждает, что инверсии становятся надежными предикторами рецессии, когда они длятся 10 дней и более, согласно отчету Barron's.
Morgan Stanley разработал «скорректированную» кривую доходности, которая пытается отфильтровать эффекты количественного смягчения (QE) и количественного ужесточения (QT) со стороны ФРС. Эта «скорректированная» кривая доходности была инвертирована с декабря 2018 года, «предполагая, что риск рецессии выше, чем обычно», согласно текущему еженедельному отчету о разогреве, подготовленному американской стратегической командой Morgan Stanley, возглавляемой Майком Уилсоном. «Похоже, что это может быть дно, которое, как правило, является началом конца экономического цикла», - добавляют они.
«Опасения по поводу оценки и скученности, которые заставили нас беспокоиться о возможности отката в апреле, остаются на месте», - говорит Лори Кальвасина, главный американский стратег по акциям RBC Capital Markets, в заметке для клиентов, цитируемых Barron's. Май падение запасов "было умеренным по сравнению с большинством периодов консолидации, которые произошли в ходе ралли 2010, 2011 и 2016 годов", добавила она. Morgan Stanley видит повышенный риск того, что S & P 500 может упасть до 2400, или на 13, 9% ниже 30 мая закрывается.
Заглядывая вперед
«История показывает, что конфликтующие страны видели, что такие конфликты могут легко выйти из-под их контроля и превратиться в ужасные войны, о которых все стороны, в том числе лидеры, втянувшие в себя свои страны, глубоко сожалеют», - Рей Далио, основатель хедж-фонда «Бриджуотер», миллиардер Партнеры написали недавно, как цитирует Bloomberg.
