Акции SunEdison - это классическая история бума и спада на Уолл-стрит, акции которой взлетели более чем на 2000%, а затем потеряли почти всю свою стоимость. Волатильность была в основном обусловлена эксплуатационными колебаниями, связанными с ухудшением фундаментальных показателей в солнечной промышленности.
SunEdison Inc., которая строит и эксплуатирует возобновляемые электростанции, использующие солнечную и ветровую энергию, была куплена MEMC Electronic Materials в 2009 году. В 2013 году MEMC приняла название SunEdison, чтобы отразить более концентрированный фокус на солнечной энергии. После того, как компания объявила о банкротстве в апреле 2016 года, акции SunEdison были исключены из списка акций Нью-Йоркской фондовой биржи, где ранее они торговались под тикерами WFR и SUNE. Акции SunEdison теперь торгуются на внебиржевом рынке (OTC) под тикером SUNQE.
История SunEdison
MEMC Electronic Materials, поставщик кремниевых пластин для компаний по производству полупроводниковых и фотоэлектрических элементов, вышла на рынок солнечной энергетики в 2006 году, и к следующему году вырастет до 14% рынка солнечных пластин. Финансовые результаты компании вызвали тревогу среди инвесторов в 2008 году, поскольку она боролась со сложными условиями на рынке электронных пластин. Продажи упали, и его валовая прибыль была ограничена из-за избыточных запасов и сложной ценовой ситуации.
MEMC Electronic Materials приобрела частную компанию SunEdison LLC в 2009 году за 200 миллионов долларов, что еще больше расширило возможности фирмы на рынке солнечной энергии. Результаты улучшились в 2010 году, хотя производительность как в верхней, так и в нижней части была все еще намного ниже предыдущих уровней. Это совпало с относительной стабильностью цен на акции SunEdison в течение 2010 года.
Падение цен на кремний оказало сильное давление на доходы компании, что вынудило ее отключить мощности и сократить численность персонала в 2011 году почти на 20%. SunEdison признала расходы на реструктуризацию и обесценение активов почти на 1, 3 млрд долларов. Результаты снова пострадали в 2012 году, так как выручка снизилась, а чистый убыток был зарегистрирован Уход главного финансового директора также нанес удар по доверию инвесторов.
Реструктуризация вызвала оптимизм в 2013 году. Компания расширила свой бизнес по производству электронных подложек, сохранив операции с солнечными пластинами и солнечной энергией. Выделение SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) обеспечило денежную инъекцию в размере 94 миллионов долларов, и унаследованная фирма сменила название на SunEdison Inc., чтобы отразить смещение акцента. Более узкая структура расходов и лучшая ликвидность давали надежду инвесторам на то, что в акциях SunEdison произошел перелом.
Перспективное приобретение Vivint Solar (NYSE: VSLR) за 2, 2 млрд долларов было плохо воспринято рынком, и значительно худшие, чем ожидалось, доходы, последовавшие в августе 2015 года, вызвали быстрое падение акций SunEdison, поскольку инвесторы начали сомневаться в их жизнеспособности. бизнес-модели. Столкнувшись с еще одним значительным сокращением доходов, снижением коэффициентов ликвидности и ростом финансового левериджа, фирма начала предпринимать решительные шаги для защиты своего финансового состояния.
SunEdison неоднократно откладывал ежегодную регистрацию, ссылаясь на существенные недостатки внутреннего контроля, которые ставили под угрозу точность отчетности. Компания объявила о банкротстве в апреле 2016 года и создала дочерние компании TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) и TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). Компания также получила новое финансирование для выполнения краткосрочных обязательств и продолжения деятельности.
История бизнес-модели SunEdison
Первоначальная бизнес-модель SunEdison предусматривала создание альтернативных энергетических проектов для крупных корпораций, учреждений или коммунальных служб, которые не должны были бы предоставлять какие-либо деньги заранее. Клиенты будут привлечены за счет экономии за счет снижения затрат на электроэнергию и налоговых льгот. SunEdison будет покрывать расходы на строительство и получать прибыль, собирая доходы от использования энергии. Он будет стремиться секьюритизировать эти денежные потоки в облигации и продавать их инвесторам. Хотя эти усилия были успешными с точки зрения превращения SunEdison в крупнейшего разработчика проектов в области альтернативной энергетики, это не привело к росту цены акций.
Компания изменила курс и начала продавать свои проекты сразу после строительства. В краткосрочной перспективе это была более прибыльная стратегия с меньшим риском, и инвесторы начали обращать на это внимание.
Следующим шагом для SunEdison стало создание открытых для продажи автомобилей, которые будут покупать эти проекты у SunEdison, а затем выплачивать дивиденды своим инвесторам. Они были известны как yieldco, так как были дочерними компаниями SunEdison. TerraForm Power и TerraForm Global были двумя крупнейшими производителями SunEdison.
Инвесторы Уолл-стрит были в восторге от этой бизнес-модели, поскольку доходные компании покупали бы проекты SunEdison по высоким ценам. Кроме того, на Уолл-стрит был высокий спрос на доходность из-за низких процентных ставок. Это привело к большим дивидендам по доходам и прибыли материнской компании. Исходя из этой логики, акции SunEdison стали фаворитом среди растущих инвесторов и многих известных менеджеров хедж-фондов, включая Дэвида Эйнхорна, Кена Гриффина, Джорджа Сороса и Дэниела Лоэба. В период с июня 2012 года по июль 2015 года акции SunEdison выросли на 2200%.
SunEdison использовала свой успех, чтобы занимать еще больше денег с уверенностью, что любые проекты могут быть проданы его доходам в качестве крайней меры. Тем не менее, это создало моральный риск, из-за которого SunEdison стала менее разборчивой с точки зрения выбранных проектов.
В конце 2015 года инвесторы в доходах возразили против уплаченных цен и кажущегося конфликта интересов. Например, финансовый директор SunEdison (финансовый директор) Брайан Вюббельс был также главным исполнительным директором (CEO) TerraForm Power. Многие жаловались, что SunEdison перекладывает нежелательные проекты по нереальным ценам на свои доходы. Это привело к усилению контроля за SunEdison, и были подняты вопросы о том, как эти объекты оцениваются в обоих балансах. По сути, SunEdison перекладывал проекты по завышенным ценам на доходность, контролируемую руководством SunEdison.
До тех пор, пока инвесторы будут готовы покупать акции этих компаний за свои дивиденды, SunEdison не будет сталкиваться с какими-либо последствиями, и инвесторы в SunEdison, TerraForm Power и TerraForm Global будут довольны. Тем не менее, последствия этого финансового инжиниринга быстро стали очевидными, когда доходность стала ограничена в их способности покупать проекты у SunEdison, поскольку в качестве дивидендов было выплачено больше денег. В результате активы на балансе SunEdison пришлось уценить.
Это создало негативную спираль, в которой многие начали сомневаться в законности этих структур и оценке этих объектов. Конечно, эти вопросы только ускорили кончину SunEdison, так как инвесторы стали еще менее охотно вкладывать деньги в работу своей доходности. Поскольку рынок утратил доверие к менеджменту, началась ликвидация. За девять месяцев до банкротства компании акции SunEdison потеряли 99% своей стоимости.
Файлы SunEdison для банкротства
20 апреля 2016 года SunEdison подала заявку на защиту от банкротства по Главе 11. Акции SunEdison были исключены из NYSE и начали торговаться на розовых листах под символом SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power и TerraForm Global не были включены в процедуру банкротства. В то время SunEdison также проходила расследование Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) по поводу того, что она раскрыла инвесторам.
Глава 11 Защита от банкротства позволяет крупной компании с большими долгами реструктурировать и платить кредиторам в течение определенного времени, пока ее активы остаются под юрисдикцией суда. В то время, когда SunEdison объявляла о банкротстве, его долги оценивались в 16, 1 миллиарда долларов и были в основном связаны с приобретением компании. После того, как что-то не получилось, началась распродажа, и компания решила продавать свои активы по всему миру, включая Индию и Японию.
SunEdison получила окончательное одобрение плана банкротства 25 июля 2017 года.
