Суверенные облигации - это долговые ценные бумаги, выпущенные национальным правительством. Суверенные облигации могут быть номинированы в иностранной валюте или национальной валюте правительства; способность выпускать облигации, деноминированные в национальной валюте, как правило, является роскошью, которой не пользуется большинство правительств - чем менее стабильна валютная деноминация, тем выше риск, с которым сталкивается держатель облигаций.
Разрушение суверенной облигации
Правительство страны с нестабильной экономикой стремится деноминировать свои облигации в валюте страны со стабильной экономикой. Из-за риска дефолта суверенные облигации, как правило, предлагаются с дисконтом.
Риск дефолта суверенных облигаций оценивается международными долговыми рынками и представлен доходностью, которую предлагает облигация. Владельцы облигаций требуют более высокой доходности от более рискованных облигаций. Для иллюстрации: по состоянию на 24 мая 2016 года 10-летние государственные облигации, выпущенные правительством Канады, предлагают доходность 1, 34%, а 10-летние государственные облигации, выпущенные правительством Бразилии, предлагают доходность 12, 84%. Этот разброс в 1150 базисных пунктов учитывает финансовое положение обоих правительств и свидетельствует о благоприятном доверии, которым пользуется правительство Канады.
Суверенные облигации, номинированные в иностранной валюте
По состоянию на 2014 год, за последний год такие данные доступны: на долги, деноминированные в пяти наиболее значимых мировых валютах, на доллар США, британский фунт, евро, швейцарский франк и японскую иену, приходится 97% всей задолженности выпуск, но эти страны выпустили только 83% этой задолженности. Реальность такова, что менее развитые страны испытывают трудности с выпуском суверенных облигаций, деноминированных в их валюте, и, следовательно, вынуждены брать на себя долги, выраженные в иностранной валюте.
Это связано с несколькими причинами. Во-первых, инвесторы считают, что в более бедных странах правят менее прозрачные правительства, которые в большей степени подвержены коррупции, что повышает вероятность того, что займы и государственные инвестиции будут направлены в непроизводительные сферы. Во-вторых, более бедные страны, как правило, страдают от нестабильности, приводящей к более высоким уровням инфляции, что сказывается на реальных доходах, полученных инвесторами.
Поэтому менее развитые страны вынуждены брать кредиты в иностранных валютах, что еще больше угрожает их экономическому положению, подвергая их колебаниям валютных курсов, которые могут сделать их стоимость заимствований более высокой. Например, правительство Индонезии выпускает облигации, деноминированные в иенах, для привлечения капитала. Если процентная ставка, которую он соглашается занять, составляет 5%, но в течение срока погашения облигаций индонезийская рупия обесценивается на 10% по отношению к иене. Затем реальная процентная ставка, которую правительство Индонезии должно платить в виде основной суммы, а процентные платежи составляют 15%, при условии, что его деловые операции осуществляются в рупиях.
