Финансовый кризис 2008 года и последовавший за ним великий спад все еще свежи в памяти многих инвесторов. Люди увидели, что их портфели потеряли 30% или более своих значений, а пожилые работники увидели, что их планы 401 (k) и IRA упали до уровней, которые угрожали их планам выхода на пенсию. Вместо того, чтобы действовать рационально во время сильных медвежьих рынков, многие люди склонны чрезмерно реагировать и усугублять ситуацию. Однако, хотя многие люди запаниковали или были вынуждены продать активы по низким ценам, небольшая группа терпеливых, методичных инвесторов видела в обвале фондового рынка возможность.
Инвестировать в кризис, несомненно, рискованно, поскольку сроки и масштабы восстановления в лучшем случае неопределенны. Двойная рецессия - реальная возможность, и попытка достичь дна во многом зависит от удачи. Тем не менее, те инвесторы, которые могут инвестировать в кризис, не поддаваясь иррациональному страху и тревоге, могут извлечь огромную прибыль во время восстановления.
Как кризис влияет на инвесторов
Инвесторы обычно не ведут себя так, как предсказывает традиционная финансовая теория, в которой каждый человек ведет себя рационально, чтобы максимизировать полезность. Скорее люди часто ведут себя нерационально и позволяют эмоциям мешать, особенно когда экономика переживает некоторый хаос. Появляющаяся область поведенческих финансов пытается описать, как на самом деле ведут себя люди, а не то, как предсказывает финансовая теория.
Поведенческие финансы показывают, что люди, а не просто склонны к риску, на самом деле более склонны к потерям. Это означает, что люди испытывают эмоциональную боль от потери гораздо больше, чем удовольствие, получаемое от прибыли такого же размера. Не только это, но и неприятие потерь описывает стремление людей слишком рано продавать победителей и слишком долго удерживать потери; когда люди оказываются в плюсе, они не склонны к риску, но когда они в минусе, они стремятся к риску.
Возьмем, к примеру, игрока в блэкджек в казино. Когда он выигрывает, он может начать играть более консервативно и ставить меньшие суммы, чтобы сохранить свой выигрыш. Однако, если тот же игрок потерял деньги, он может пойти на гораздо больший риск, удвоив ставку или увеличив ставки на более рискованные руки, чтобы достичь безубыточности. Инвесторы ведут себя аналогично. К сожалению, принятие на себя избыточного риска при возникновении убытков, как правило, только усугубляет величину этих потерь.
Эти эмоциональные предубеждения могут сохраняться даже после начала выздоровления. В опросе, проведенном онлайн-брокером Capital One Sharebuilder, 93% миллениалов указали, что они не доверяют рынкам и в результате менее уверены в инвестициях. Даже с исторически низкими процентными ставками более 40% благосостояния этого поколения составляют денежные средства. Из-за кризиса молодые американцы не получают доступа к рынку акций и облигаций, который помог старшим поколениям накопить богатство.
Воспользовавшись кризисом
В то время как большинство инвесторов паникуют из-за резкого падения цен на активы, те, у кого есть хладнокровие, могут увидеть в результате низкие цены как возможность покупки. Покупать активы у этих беспокойных людей, движимых страхом, все равно что покупать их в продаже. Часто страх приводит цены на активы значительно ниже их фундаментальных или внутренних ценностей, поощряя терпеливых инвесторов, которые позволяют ценам вернуться к ожидаемым уровням. Получение прибыли от инвестиций в кризис требует дисциплины, терпения и, конечно же, достаточного богатства ликвидных активов, доступных для совершения оппортунистических покупок.
Когда происходит бедствие, рынки опасаются худшего, и акции соответственно наказываются. Но исторически, когда пыль рассеивается, оптимизм возвращается, и цены возвращаются туда, где они были, когда рынки снова реагируют на фундаментальные сигналы, а не на воспринимаемые потрясения. Исследование, проведенное исследовательской группой Неда Дэвиса, изучило 28 глобальных кризисов за последние сто лет: от немецкого вторжения во Францию во Второй мировой войне до террористических атак, подобных тому, который произошел 11 сентября. Каждый раз рынки чрезмерно реагировали и падали слишком далеко, чтобы вскоре восстановиться. Те инвесторы, которые продавали на страхе, оказались вынуждены выкупать свои портфели по более высоким ценам, в то время как терпеливые инвесторы были вознаграждены.
После нападения Японии на Перл-Харбор индекс S & P 500 упал более чем на 4% и продолжил падение еще на 14% в течение следующих нескольких месяцев. Однако после этого и до окончания войны в 1945 году фондовый рынок возвращал в среднем более 25% в год. Такая же картина наблюдается и после других геополитических событий. Признавая тот факт, что рынки имеют тенденцию чрезмерно реагировать, умный инвестор может покупать акции и другие активы по выгодным ценам.
Прямо сейчас, акции находятся в середине шестилетнего бычьего рынка после большой рецессии. Те, кто не паниковал, увидели, что стоимость их портфеля не только восстановилась, но и расширили свою прибыль, в то время как те, кто решил или был вынужден продать, и ждал, пока бычий рынок не был в полном разгаре, чтобы войти, все еще зализывает свои раны.,
Фондовые рынки - не единственный способ инвестировать в кризис. Великая рецессия также привела к падению цен на жилье, поскольку пузырь на рынке жилья лопнул. Люди, которые больше не могли позволить себе ипотеку, отказались от права выкупа, и многие дома оказались под водой, при этом сумма ипотечного кредита в банке превышала справедливую стоимость имущества. Покупатели жилья и те, кто инвестировал в недвижимость, смогли получить ценные реальные активы по ценам ниже нормальных, и в результате смогли получить солидную прибыль, поскольку рынок жилья стабилизировался и восстановился. Точно так же так называемые инвесторы-стервятники также смогли получить прибыль от поглощения хороших компаний, которые пострадали от рецессии, но в остальном имеют хорошие основы.
Ставки на кризис, чтобы случиться
Еще один способ заработать на кризисе - сделать ставку на то, что он случится. Короткие продажи акций или фьючерсы на короткие индексы акций являются одним из способов получения прибыли от медвежьего рынка. Короткий продавец одалживает акции, которые им еще не принадлежат, чтобы продать их, и, надеюсь, выкупить их по более низкой цене. Еще один способ монетизации нисходящего рынка - использование опционных стратегий, таких как покупки путов, которые увеличивают стоимость при падении рынка, или путем продажи опционов колл, цена которых истекает до нуля, если они истекают из денег. Подобные стратегии могут быть использованы на рынках облигаций и товаров.
Однако многие инвесторы ограничены в коротких продажах или не имеют доступа к производным рынкам. Даже если они это сделают, они могут иметь эмоциональное или когнитивное предубеждение против короткой продажи. Кроме того, шорт-продавцы могут быть вынуждены покрывать свои позиции в случае убытка, если рынки растут, а не падают, и раздаются маржинальные требования. Сегодня есть ETFs, которые открывают длинные позиции (держатели акций ETF) на рынке. Так называемые обратные ETF могут стремиться к возврату + 1% за каждый отрицательный возврат 1%, который возвращает базовый индекс. Некоторые обратные ETF также могут использовать механизм или левередж, возвращая + 2% или даже + 3% за каждые 1% потерь в базовом активе.
Для тех, кто стремится просто защитить себя от кризиса и не обязательно делать ставку на такое событие, владение хорошо диверсифицированным портфелем, включая позиции в классах активов с низкими корреляциями, может помочь смягчить удар. Те, у кого есть доступ к рынкам деривативов, могут также использовать стратегии хеджирования, такие как защитный пут или закрытый колл, чтобы уменьшить серьезность потенциальных убытков.
Суть
Экономические кризисы случаются время от времени. Спады и депрессии происходят. Только в 20-м веке произошло около двадцати идентифицируемых кризисов - не считая геополитических событий, таких как войны или террористические атаки, которые также привели к внезапному падению рынков. Поведенческие финансы говорят нам, что люди склонны к панике в таких случаях и не будут действовать рационально, как предсказывает традиционная финансовая теория. В результате те, у кого хладнокровие, дисциплина и понимание, что исторически рынки всегда приходили в себя от таких событий, могут приобретать активы по выгодным ценам и получать избыточную прибыль. Те, кто предвидит надвигающийся кризис, могут использовать короткие стратегии для получения прибыли от падающего рынка. Конечно, выбор времени - это все, и покупка слишком рано или поздно или слишком короткое удержание короткой позиции может послужить накапливанию убытков и снижению потенциальной прибыли.
