Для индексных фондов, биржевых фондов (ETF) и аналогичных продуктов выигрыш над конкурентами часто является результатом незначительных различий в уровнях доходности. Тарифы низкие, и многие фонды отслеживают очень похожие ориентиры. Некоторые ETF предлагают соотношение расходов всего лишь 0, 03%. В то же время, однако, ETFs также могут приносить доход путем предоставления ценных бумаг, принося дополнительную прибыль акционерам и включая скрытые комиссии для управляющих этими фондами. Хотя многие инвесторы не знают об этой практике, она остается важным источником бизнеса и доходов; Согласно недавнему отчету Barron's, в любой конкретный день, вероятно, будет заимствовано ценных бумаг на сумму более 2, 3 триллиона долларов.
ETF Securities Lending Практики
ETFs и паевые инвестиционные фонды могут выдавать до 50% своих портфелей ценных бумаг без учета обязательств в любое время в соответствии с действующим законодательством о ценных бумагах. Эти фонды предлагают эти кредиты заемщикам, которые затем платят проценты. В большинстве случаев эти заемщики являются короткими продавцами, которые делают ставку против этих ценных бумаг. В свою очередь, акционеры и управляющие денежными средствами ЕФО получают дополнительную прибыль в результате процентов, которые платят заемщики.
Управляющий директор по кредитованию ценных бумаг BlackRock, Inc. (BLK) Джейсон Строфс (Jason Strofs) указывает, что это значительный бизнес: «около 3 триллионов долларов наших активов, которые мы считаем ссудными, состоят из ETFs iShares, взаимных фондов, коллективных трастов и отдельных счетов» он говорит. «Из этих 3 триллионов долларов примерно 9% этих ценных бумаг находятся в аренде в любой день».
Кредитование ценными бумагами может дифференцировать фонды
Хотя кредитование ценных бумаг может показаться акционерам и менеджерам ETF простым способом увеличить свою прибыль, важно помнить, что с этой практикой также связаны риски. Сравнивая два ETF, которые отслеживают один и тот же ориентир, Баррон проиллюстрировал эти риски. Возьмите, например, 1, 3 миллиарда долларов Vanguard Russell 2000 (VTWO) и сравните его с iShares Russell 2000 (IWM) в 41 миллиард долларов. Коэффициент расходов Vanguard ниже, чем у iShares (0, 15% по сравнению с 0, 2%). Тем не менее, за последние пять лет iShares удалось обеспечить годовой доход 11, 90% по сравнению с 11, 89% Vanguard. Эталонный индекс Russell 2000 уступил обоим этим ETF за тот же период, получив только 11, 84% прибыли.
Почему разница в производительности между VTWO и IWM? Вероятно, это в значительной степени связано с кредитованием ценных бумаг. Согласно годовому отчету за 2017 год, ETF iShares держал в ссуде около 4, 8 млрд долларов в сравнении со средними активами в 31, 7 млрд долларов за тот же период финансового года. Эти кредиты принесли 68 млн. Долл. США, или 0, 21% от общих активов ЕФО. Этого было достаточно, чтобы покрыть расходы, а затем и некоторые. Это, вероятно, решающий фактор того, как iShares побил отметку Рассела за этот период.
Для сравнения, за этот период фонд Vanguard предоставил значительно меньше кредитов. Он выдал кредит только на 25, 1 млн долларов по сравнению со средними активами в 1, 4 млрд долларов. Это принесло 1, 9 млн. Долл. США по процентной ставке 0, 14%. Несмотря на более низкий коэффициент расходов, чем у фонда iShares, Vanguard, таким образом, не смог превзойти своего конкурента. (Подробнее см.: IWM против VTWO: сравнение американских ETF с малой капитализацией .)
Осложнения и риски
В приведенном выше случае может показаться, что значительное кредитование ценными бумагами полезно, когда дело доходит до одного ETF, который находит преимущество над конкурентами. Однако, поскольку iShares одолжил 15% своих активов по сравнению с 2% Vanguard, бывший фонд принял гораздо более высокий уровень риска. Например, если заемщики по умолчанию, это может вызвать проблемы; это даже несмотря на меры регулирования, принятые для обеспечения защиты кредитов ЕФО. Кредитование также может создавать конфликт интересов, особенно если ЕФО инвестирует кредитное обеспечение в дочерние фонды денежного рынка, тем самым стимулируя чрезмерную практику для сбора дополнительных комиссий. Многие акционеры не знают об этих тенденциях кредитования, хотя они могут увеличить риск. (Для дополнительного чтения, проверьте: Самые большие риски ETF .)
