Содержание
- Что такое управление рисками?
- Хороший, плохой и необходимый риск
- Как инвесторы измеряют риск
- Управление рисками и психология
- Бета и пассивное управление рисками
- Альфа и активное управление рисками
- Стоимость риска
- Суть
В финансовом мире управление рисками - это процесс выявления, анализа и принятия или смягчения неопределенности в инвестиционных решениях. По сути, управление рисками происходит, когда инвестор или управляющий фондом анализирует и пытается определить количество потенциальных убытков в инвестициях, таких как моральный риск, а затем предпринимает соответствующие действия (или бездействие) с учетом своих инвестиционных целей и толерантности к риску.
Что такое управление рисками?
Что такое управление рисками?
Управление рисками происходит повсеместно в сфере финансов. Это происходит, когда инвестор покупает казначейские облигации США за корпоративные облигации, когда управляющий фондом хеджирует свою валютную подверженность валютными деривативами и когда банк проводит проверку кредитоспособности физического лица перед выдачей личной кредитной линии. Биржевые маклеры используют финансовые инструменты, такие как опционы и фьючерсы, а управляющие капиталом используют такие стратегии, как диверсификация портфеля и инвестиций, для снижения или эффективного управления рисками.
Неадекватное управление рисками может привести к серьезным последствиям для компаний, частных лиц и экономики. Например, кризис субстандартного ипотечного кредитования в 2007 году, который помог спровоцировать Великую рецессию, был вызван плохими решениями по управлению рисками, такими как кредиторы, которые выдавали ипотечные кредиты лицам с плохим кредитом; инвестиционные фирмы, которые покупали, упаковывали и перепродавали эти ипотеки; и средства, которые чрезмерно инвестировали в переупакованные, но все еще рискованные ипотечные ценные бумаги (MBS).
- Управление рисками - это процесс выявления, анализа и принятия или смягчения неопределенности в инвестиционных решениях. Риск неотделим от прибыли в инвестиционном мире. Существует множество тактик для определения риска; Одним из наиболее распространенных является стандартное отклонение, статистическая мера рассеивания вокруг центральной тенденции. Бета, также известная как рыночный риск, является мерой волатильности или систематического риска отдельной акции по сравнению со всем рынком. Альфа является мерой избыточного дохода; управляющие капиталом, которые используют активные стратегии для победы над рынком, подвержены альфа-риску.
Как работает управление рисками
Мы склонны думать о «риске» преимущественно в негативных терминах. Однако в инвестиционном мире риск необходим и неотделим от производительности.
Распространенным определением инвестиционного риска является отклонение от ожидаемого результата . Мы можем выразить это отклонение в абсолютном выражении или относительно чего-то еще, например, рыночного ориентира. Это отклонение может быть положительным или отрицательным, и оно относится к идее «нет боли, нет выгоды»: чтобы достичь более высокой доходности, в долгосрочной перспективе вы должны принять более краткосрочный риск в форме волатильности.
Степень волатильности зависит от вашей толерантности к риску, которая является выражением способности принимать волатильность в зависимости от конкретных финансовых обстоятельств и склонности к этому, принимая во внимание ваше психологическое утешение от неопределенности и возможность понести большие краткосрочные убытки.
Как инвесторы измеряют риск
Инвесторы используют различные тактики для определения риска. Одним из наиболее часто используемых показателей абсолютного риска является стандартное отклонение, статистическая мера разброса вокруг центральной тенденции. Вы смотрите на среднюю доходность инвестиций, а затем находите среднее стандартное отклонение за тот же период времени. Нормальное распределение (знакомая колоколообразная кривая) диктует, что ожидаемый возврат инвестиций, вероятно, будет одним стандартным отклонением от среднего значения 67% времени и двумя стандартными отклонениями от среднего отклонения 95% времени. Это помогает инвесторам оценить риск численно. Если они считают, что могут терпеть риск, финансово и эмоционально, они инвестируют.
Например, в течение 15-летнего периода с 1 августа 1992 г. по 31 июля 2007 г. среднегодовая совокупная доходность индекса S & P 500 составляла 10, 7%. Это число показывает, что произошло за весь период, но не говорит о том, что произошло на этом пути. Среднее стандартное отклонение индекса S & P 500 за тот же период составило 13, 5%. Это разница между средней и реальной прибылью в большинстве заданных точек в течение 15-летнего периода.
При применении модели кривой колокола любой данный результат должен находиться в пределах одного стандартного отклонения от среднего значения примерно в 67% случаев и в пределах двух стандартных отклонений примерно в 95% случаев. Таким образом, инвестор S & P 500 может ожидать, что доходность в любой данный момент в течение этого периода составит 10, 7% плюс или минус стандартное отклонение в 13, 5% примерно в 67% случаев; он также может предположить увеличение или уменьшение на 27% (два стандартных отклонения) в 95% случаев. Если он может позволить себе потерю, он инвестирует.
Управление рисками и психология
Хотя эта информация может быть полезной, она не полностью решает проблемы риска инвестора. Область поведенческих финансов внесла важный элемент в уравнение риска, демонстрируя асимметрию между тем, как люди видят прибыли и убытки. На языке теории перспектив, области поведенческих финансов, введенной Амосом Тверски и Даниэлем Канеманом в 1979 году, инвесторы проявляют неприятие убытков : они придают больший вес боли, связанной с потерей, чем хорошим чувствам, связанным с прибылью.
Зачастую инвесторы действительно хотят знать не только то, насколько актив отклоняется от ожидаемого результата, но и то, как плохо все выглядит на левом хвосте кривой распределения. Соотношение риска (VAR) пытается дать ответ на этот вопрос. Идея, лежащая в основе VAR, состоит в том, чтобы количественно определить, насколько большими могут быть потери на инвестициях с заданным уровнем доверия в течение определенного периода. Например, следующее утверждение может служить примером VAR: «При уровне достоверности около 95% максимум, что вы можете потерять на этих инвестициях в 1000 долларов за двухлетний период времени, составляет 200 долларов». Уровень достоверности - это выражение вероятности, основанное на статистических характеристиках инвестиций и форме кривой их распределения.
Конечно, даже такая мера, как VAR, не гарантирует, что 5% времени будет намного хуже. Впечатляющие катастрофы, подобные той, что случилась в хедж-фонде Long-Term Capital Management в 1998 году, напоминают нам о том, что могут произойти так называемые «посторонние события». В случае LTCM последним событием стало дефолт российского правительства по своим непогашенным обязательствам по суверенному долгу, событие, которое угрожало обанкротить хедж-фонд, который занимал позиции с высоким левереджем на сумму более 1 триллиона долларов США; если бы он упал, он мог бы разрушить мировую финансовую систему. Правительство США создало кредитный фонд в размере 3, 65 млрд долларов для покрытия убытков LTCM, что позволило фирме пережить волатильность рынка и упорядоченно ликвидировать ее в начале 2000 года.
Бета и пассивное управление рисками
Другой мерой риска, ориентированной на поведенческие тенденции, является просадка, которая относится к любому периоду, в течение которого доходность актива является отрицательной по сравнению с предыдущей высокой отметкой. При измерении просадки мы пытаемся учесть три вещи:
- Величина каждого отрицательного периода (насколько плохо), продолжительность каждой (как долго) частоты (как часто)
Например, в дополнение к желанию узнать, побил ли паевой инвестиционный фонд S & P 500, мы также хотим знать, насколько это было относительно рискованно. Одним из показателей этого является бета (известный как «рыночный риск»), основанный на статистическом свойстве ковариации. Бета больше 1 указывает на больший риск, чем рынок, и наоборот.
Бета-версия помогает нам понять концепции пассивного и активного риска. На графике ниже показан временной ряд доходностей (каждая точка данных, помеченная знаком «+») для конкретного портфеля R (p) в зависимости от рыночной доходности R (m). Возвраты корректируются с учетом денежных средств, поэтому точка, в которой пересекаются оси X и Y, представляет собой возврат в эквиваленте денежных средств. Проведение линии наилучшего соответствия через точки данных позволяет нам количественно оценить пассивный риск (бета) и активный риск (альфа).
Copyright © 2008 Investopedia.com. Investopedia
Градиент линии - это ее бета. Например, градиент 1, 0 указывает на то, что при увеличении рыночной доходности на каждую единицу доходность портфеля также увеличивается на одну единицу. Управляющий денежными средствами, использующий стратегию пассивного управления, может попытаться увеличить доходность портфеля, взяв на себя больший рыночный риск (т.е. бета-версию больше 1) или, наоборот, уменьшить риск (и доходность) портфеля, уменьшив бета-версию портфеля ниже 1.
Альфа и активное управление рисками
Если бы уровень рыночного или систематического риска был единственным влияющим фактором, то доходность портфеля всегда была бы равна рыночной доходности с поправкой на бета-версию. Конечно, это не так: доходность варьируется из-за ряда факторов, не связанных с рыночным риском. Инвестиционные менеджеры, которые придерживаются активной стратегии, берут на себя другие риски, чтобы получить избыточную прибыль по сравнению с результатами рынка. Активные стратегии включают выбор акций, секторов или стран, фундаментальный анализ и графики.
Активные менеджеры охотятся за альфой, мерой избыточной прибыли. В приведенном выше примере с диаграммой альфа - это сумма доходности портфеля, не объясняемая бета, представленная как расстояние между пересечением осей x и y и пересечением оси y, которое может быть положительным или отрицательным. В своем стремлении к избыточной доходности активные управляющие подвергают инвесторов риску альфа, риск того, что результат их ставок окажется скорее отрицательным, чем положительным. Например, управляющий фондом может подумать, что энергетический сектор превзойдет S & P 500 и увеличит вес своего портфеля в этом секторе. Если неожиданные экономические события приведут к резкому снижению запасов энергоресурсов, управляющий, скорее всего, не достигнет контрольного уровня, что является примером альфа-риска.
Стоимость риска
В целом, чем более активна инвестиционная стратегия (чем больше альфа стремится получить управляющий фондом), тем больше инвестору придется платить за воздействие этой стратегии. Для чисто пассивного инструмента, такого как индексный фонд или биржевой фонд (ETF), вы можете платить 15–20 базисных пунктов годовых комиссионных за управление, тогда как за высокооктановый хедж-фонд, использующий сложные торговые стратегии, включающие обязательства с высоким капиталом и транзакции затраты, инвестор должен будет заплатить 200 базисных пунктов в ежегодных сборах, а также вернуть 20% прибыли управляющему.
Разница в цене между пассивными и активными стратегиями (или бета-риском и альфа-риском соответственно) побуждает многих инвесторов пытаться разделить эти риски (например, платить более низкие сборы за предполагаемый бета-риск и концентрировать свои более дорогие риски на специально определенных альфа-возможностях), Это широко известно как переносимая альфа, идея о том, что альфа-компонент полного возврата отделен от бета-компонента.
Например, управляющий фондом может заявить, что имеет активную стратегию ротации секторов для избиения S & P 500 и показать, в качестве доказательства, послужной список побивания индекса на 1, 5% в среднегодовом выражении. Для инвестора эта 1, 5% избыточной прибыли - это ценность менеджера, альфа, и инвестор готов платить более высокие сборы за ее получение. Остальная часть общей прибыли, которую заработал сам S & P 500, возможно, не имеет ничего общего с уникальными способностями менеджера. Портативные альфа-стратегии используют производные и другие инструменты, чтобы уточнить, как они получают и оплачивают альфа- и бета-компоненты своего воздействия.
Суть
Риск неотделим от возврата. Каждая инвестиция сопряжена с определенной степенью риска, которая может быть очень близка к нулю в случае T-счета в США или очень высока для чего-то, например, концентрированного воздействия на шри-ланкийские акции или недвижимость в Аргентине. Риск поддается количественной оценке как в абсолютном, так и в относительном выражении. Точное понимание риска в его различных формах может помочь инвесторам лучше понять возможности, компромиссы и затраты, связанные с различными инвестиционными подходами.
