Что означает возврат депозитного депозита?
Возврат депозитных депозитов (REDs) относится к типу форвардного финансового контракта, который создает обязательство для инвесторов покупать определенную эмиссию облигаций с определенной доходностью в определенный момент в будущем.
Деньги от инвесторов хранятся на условном депонировании и используются для покупки процентных казначейских обязательств США, которые либо продаются, либо имеют срок погашения, обеспечивая поступления для инвестирования в новый выпуск облигаций с процентной ставкой, которая зафиксирована форвардным контрактом.,
Инвесторы рано участвуют в новом выпуске облигаций, обычно это муниципальные облигации, но они временно получают налогооблагаемый доход из казначейства, хранящегося на условном депонировании.
Понимание возвратных депозитных депозитов (REDs)
Возврат депозитных депозитов позволяет инвесторам и андеррайтерам обходить ограничения в налоговом кодексе, которые не допускают предварительного возврата некоторых выпусков муниципальных облигаций. Предварительное возмещение является общей стратегией для эмитентов муниципального долга, поскольку незначительные колебания процентных ставок могут составлять миллионы долларов в виде накопленных процентов.
Изменения в налоговом законодательстве США в середине 1980-х гг. Ограничивали освобождение от уплаты налогов для некоторых видов муниципального долга. Чтобы обойти эти новые правила, можно использовать договор форвардной покупки, чтобы обеспечить более низкую ставку фондирования, вместо второго выпуска облигаций. При таком подходе деньги, предназначенные для погашения более дорогостоящего долга на следующую дату вызова.
Как объясняет Nasdaq, форвардные контракты, такие как RED, означают, что инвесторы обязаны покупать облигации при первом выпуске по определенной ставке. «Будущая дата совпадает с первой необязательной датой отзыва существующей высокоскоростной облигации. Тем временем деньги инвесторов вкладываются в казначейские облигации вторичного рынка. Казначейские облигации погашаются примерно до даты отзыва существующих облигаций, предоставляя деньги купить новый номер и выкупить старый."
История возврата депозитных депозитов
Потенциал для REDs был исследован в 1989 году в газете The New York Times. «Новые финансовые инструменты, которые носят маловероятное название REDs или возмещают депозитные депозиты, позволяют эмитентам освобожденных от налогов облигаций блокировать сегодняшние низкие процентные ставки для выпусков облигаций на долгие годы», - написал Ричард Д. Хилтон.
«Поскольку изменения федерального налога в 1984 году устранили безналоговое авансовое возмещение облигаций, используемых для определенных видов государственных или муниципальных проектов, департаменты государственных финансов Уолл-стрит искали способ помочь эмитентам безналоговых облигаций воспользоваться падающим процентом ставки ", пояснил он.
«Красные или муниципальные форварды делают именно это. Из-за изменений в налоговом кодексе облигации, выпущенные для таких проектов, как аэропорты, системы утилизации твердых отходов, причалы и конференц-центры, не могут быть возвращены заранее. То есть эмитенты не могут просто выпустить новый долг поскольку процентные ставки падают, чтобы удалить старый долг, создавая больше нерешенных вопросов ".
В таких ситуациях муниципалитет может выпустить дополнительные облигации для конференц-центра и «инвестировать доходы в более высокооплачиваемые казначейские облигации, чтобы погасить старый долг на необязательную дату отзыва», сказал Хилтон. «Поскольку будет выпущено два выпуска облигаций, вдвое больше инвесторов получат статус безналоговых».
«Пытаясь справиться с новыми ограничениями, специалисты по финансовым вопросам First Boston придумали инструмент, который фиксирует низкие ставки без фактической эмиссии новых облигаций до необязательной даты отзыва первоначального выпуска», - добавил он. «Инвесторы подписывают соглашение о форвардной покупке, чтобы купить облигации при их выпуске, и в то же время деньги инвесторов используются для покупки казначейских облигаций на вторичном рынке. Они удерживаются на условном депонировании и выплачивают налогооблагаемый годовой доход. Необязательная дата обращения для находящихся в обращении облигаций примерно совпадает со сроком погашения казначейских обязательств, и деньги из казначейских обязательств используются агентом условного депонирования для покупки новых облигаций с более низкой процентной ставкой ».
