Что такое основные полосы (PO Strips)?
Основные полосы (ПО) - это ценные бумаги с фиксированным доходом, в которых владелец получает беспроцентную часть ежемесячных платежей по основному пулу кредитов. Основные только полосы создаются, когда кредиты объединяются в ценные бумаги, а затем делятся на два типа. Одним из типов является полоса только для процентов (IO), которая обеспечивает инвесторам проценты от каждого базового платежа. Другой тип является основной единственной полосой, где инвестор получает часть платежа, предназначенную для фактического платежа, на балансе ссуды.
Хотя из любой обеспеченной долгом ценной бумаги могут быть созданы только основные полосы, этот термин наиболее тесно связан с ипотечными ценными бумагами (MBS). Ипотечные ценные бумаги, которые разделены на полосы PO и IO, называются лишенными MBS. Инвесторы в ПО-полосах выигрывают от более быстрой скорости погашения, а также защищены от риска сокращения. Это означает, что, в отличие от обычной облигации или традиционной MBS, инвестор ПО получит выгоду от снижения процентной ставки, поскольку кредиты, вероятно, будут погашены быстрее.
Ключевые вынос
- Полоса только основной суммы (PO) является частью лишенной MBS, где держатель получает только основную сумму. Другая часть лишенной MBS - это полоса, предназначенная только для процентов (IO). Владельцы стрипов PO предпочитают быстро возвращать свою основную сумму, например, когда заемщики делают дополнительные платежи, рефинансируют или снижают процентные ставки (что приводит к увеличению рефинансирования). Владелец полосы IO предпочитает, чтобы процентные ставки оставались стабильными или повышались, а ипотечные заемщики не производили дополнительных платежей, поскольку это уменьшит проценты, которые получает держатель.
Понимание основных полос (PO Strips)
Были созданы только основные полосы, чтобы обратиться к конкретному инвестору на основе его или ее взгляда на среду процентных ставок. Ипотека чувствительна к изменениям процентной ставки, потому что заемщики имеют возможность рефинансировать, если текущая ставка ниже ставки, которую они платят по ипотеке. Когда заемщик может сэкономить деньги путем рефинансирования по более низкой ставке, ипотека в MBS погашается как часть рефинансирования.
Этот риск досрочного погашения важно учитывать при оценке традиционной MBS, поскольку владелец хочет получать как можно больше платежей и как можно больше процентов за каждый кредит. Однако удаленная MBS не является традиционной MBS. Раздетая MBS позволяет инвесторам делать разные ставки в рамках одного и того же ипотечного пула. Инвестор IO будет хотеть много процентных платежей, что означает, что они предпочитают, если заемщики заклада не погашают свои ссуды рано. Инвестор ПО получает только принцип, поэтому он хочет, чтобы этот кредит был погашен как можно быстрее.
Только основные (PO) полосы и только процентные (IO) полосы
Когда процентные ставки низки, а предоплата в пределах MBS высока, только основные полосы получают большую доходность. Инвесторы, владеющие ПО, будут видеть только номинальную стоимость своих инвестиций, поэтому они выигрывают, когда время, затрачиваемое на инвестиции, сокращается. Полоски ПО продаются с дисконтом к номинальной стоимости, поэтому существует встроенная доходность. Доходность увеличивается, если основная сумма получена в более короткие сроки. Например, если вы зарабатываете 3% в год по кредиту, но человек платит вам 3% всего за шесть месяцев, ваша доходность существенно удвоилась, потому что вы заработали свои деньги вдвое меньше, чем ожидалось.
Интерес только держатели стриптиза хотят видеть противоположную ситуацию. Они хотят, чтобы процентные ставки оставались на том же уровне или выше, чтобы держатели закладных в пуле продолжали производить платежи (включая проценты) по своему текущему кредиту, а не пытались рефинансировать в новый.
На практике держатели IO и PO не обязательно имеют разногласия, и многие инвесторы могут иметь некоторую комбинацию обоих. Раздетая MBS может быть настроена так, чтобы инвестор мог, например, получить доступ к растущим процентным ставкам с помощью полос ввода / вывода, при этом сохраняя часть инвестиций в полосах PO, чтобы застраховаться от неожиданного разворота.
Пример использования только принципа (PO)
Обеспеченная ипотекой безопасность обычно содержит много закладных, упакованных вместе. Затем MBS покупается и продается между сторонами, или его можно разделить на PO и IO, затем эти отдельные ценные бумаги можно купить и продать.
Предположим на мгновение, что у MBS есть только одна закладная на 1 доллар. Та же концепция применима, если речь идет о 1000 х 100 000 ипотечных кредитов, 10 000 х 10 000 долларов или сотни миллионов долларов. Разница лишь в том, что при большем количестве кредитов, если несколько человек по умолчанию, это не окажет большого влияния на всю безопасность. Если в пуле всего несколько закладных, даже один дефолт может сильно повлиять на производительность MBS.
Если MBS была разделена на компоненты IO и PO, когда заемщики ссуды платят проценты по кредиту, держатели IO получают приток денежных средств, и когда заемщики ссуды платят по принципу, держатель PO получает приток денежных средств от этого.
Ипотечный или кредитный платеж представляет собой комбинацию как основной суммы, так и процентов. Предположим, что по ипотечному кредиту в 1 миллион долларов выплата составляет 6500 долларов в месяц. В первые несколько лет ипотека выплачивается, более половины платежа, скорее всего, будет процентов и принципа другой части. С течением времени с каждого платежа выплачивается больше основной суммы и меньше процентов. Таким образом, владельцы IO имеют тенденцию получать больший приток денежных средств в более ранние годы ипотеки и меньшие притоки в последующие годы. Владелец ПО получает меньшие притоки денежных средств в первые годы, но со временем он постепенно увеличивается.
Если процентные ставки растут или остаются стабильными, ипотечный заемщик с меньшей вероятностью будет рефинансировать и с большей вероятностью будет продолжать оплачивать свою текущую ипотечную ставку. Это благоприятствует владельцам IO.
Если процентные ставки падают, у заемщика по ипотечному кредиту больше стимулов для рефинансирования ипотеки по более низкой ставке. Когда это происходит, первоначальный кредит погашается банком и выдается новый кредит. Это благоприятствует владельцу ПО, поскольку значительно увеличивает скорость, с которой они получают свой капитал / основную сумму.
