Что такое облигация в натуральной форме (PIK)?
Облигация в натуральной форме (PIK) относится к типу облигации, которая выплачивает проценты по дополнительным облигациям, а не наличными в течение начального периода. Эмитент облигаций несет дополнительную задолженность по созданию новых облигаций для выплаты процентов. Облигации с выплатой в натуральной форме считаются одним из видов отложенных купонных облигаций, поскольку в течение срока действия облигации выплаты по процентам не производятся.
Риск дефолта эмитентов облигаций ПИК, как правило, выше, поэтому они обычно имеют более высокую доходность. Большинство инвесторов, которые размещают свои деньги в облигациях ПИК, являются институциональными инвесторами.
Ключевые вынос
- Облигация в натуральной форме платит проценты по дополнительным облигациям, а не наличными в течение начального периода. Облигации PIK обычно выпускаются финансово проблемными компаниями. Эти облигации могут иметь низкие рейтинги и, как правило, платить проценты по более высокой ставке. Хотя они могут обеспечить некоторое финансовое облегчение, облигации ПИК усугубляют проблемы с ликвидностью, поскольку долг должен быть погашен в какой-то момент.
Понимание платежей в натуральной форме (PIK)
Оплата в натуральной форме используется в качестве альтернативного способа оплаты наличными за товар или услугу. При использовании облигации в натуральной форме владельцу облигации не выплачиваются денежные проценты до тех пор, пока облигация не будет погашена или общая сумма долга не будет погашена при наступлении срока погашения. Это форма мезонинного долга, которая уменьшает финансовое бремя выплаты денежных купонов инвесторам. В даты наступления срока выплаты купона эмитент облигаций выплачивает начисленные проценты по долгу ПИК путем выпуска дополнительных облигаций, нот или привилегированных акций. Ценные бумаги, используемые для урегулирования процентов, обычно идентичны базовым ценным бумагам, но во многих случаях они могут иметь разные условия. Поскольку нет регулярного дохода, инвесторы, ищущие денежный поток или регулярный доход, не должны покупать облигации в натуральной форме.
Облигации ПИК, как правило, имеют срок погашения пять лет или более и являются необеспеченными, то есть они не обеспечены активами в качестве обеспечения. Компании, выпускающие облигации ПИК, могут испытывать финансовые затруднения, а их облигации могут иметь низкие рейтинги, но обычно они платят проценты по более высокой ставке. Поскольку облигации ПИК являются необычным и рискованным продуктом, они в основном предназначены для искушенных инвесторов, таких как хедж-фонды.
Облигации в натуральной форме обычно погашаются в течение пяти и более лет и являются необеспеченными.
Эти виды облигаций были в целом популярны, когда в начале и середине 2000-х годов начался бум прямых инвестиций. Они начали терять свой блеск, когда разразился мировой финансовый кризис.
ПИК против обычных облигаций
Некоторые облигации выпускаются с процентными ставками, которые в терминологии с фиксированным доходом называются ставками купонов. Инвесторы получают купонные выплаты раз в полгода, которые являются формой возврата инвестиций (ROI) для инвестора в облигации. Таким образом, владелец облигации, который приобретает облигацию с номинальной стоимостью 1000 долларов США и купоном в размере 4%, который выплачивается каждые полгода, будет получать доход в размере 20 долларов США (½ x 4% x 1000 долларов США) два раза в год. Чем ниже кредитный рейтинг эмитента, тем выше доходность, которую инвесторы могут ожидать от облигации.
Инвесторы, покупающие низкосортные облигации, сталкиваются с риском дефолта эмитента по платежам. Эмитент, который сталкивается с проблемами ликвидности, имеет возможность поставить больше облигаций в форме дополнительного основного долга держателю облигаций в течение начального периода времени. Это дает эмитенту облигаций некоторую передышку от необходимости выплачивать проценты держателям облигаций. Иногда у инвестора есть возможность получить купон в денежной или натуральной форме. Купонные выплаты, полученные в виде дополнительных облигаций, называются облигациями в натуральной форме.
Преимущества и недостатки облигаций ПИК
Выпуск облигаций ПИК является опцией для многих компаний, которые испытывают проблемы с движением денежных средств или ликвидностью. Таким образом, эмитенты облигаций могут отказаться от оплаты наличными по купонам держателей облигаций. Они могут найти некоторое облегчение в ближайшем будущем и высвободить немного денег для других, более необходимых областей.
Хотя это может показаться благом, выпуск облигаций ПИК может стать проблемой. Это потому, что это делает компанию чрезмерно заемной, увеличивая существующую долговую нагрузку фирмы и ее проблемы с ликвидностью. Выпуск облигаций ПИК не облегчает фирме ее долг, а только увеличивает обязательства перед будущим долгом. Если к тому моменту он не решил свои проблемы с ликвидностью, он может столкнуться с риском дефолта.
Пример облигации ПИК
Облигации ПИК приводят к увеличению задолженности, которую эмитент должен погасить. Основная сумма, подлежащая погашению, увеличивается с каждым годом, что подвергает эмитента риску ликвидности. Увеличение финансового рычага, принимаемого компанией-эмитентом, также увеличивает риск дефолта.
Давайте предположим, что компания выпускает корпоративные облигации с основной суммой в 10 миллионов долларов, срок погашения которых наступает через семь лет. Условия облигации включают выплату купона наличными в размере 9% и процентную ставку в размере 6% от суммы платежа в год. В первый год держатели облигаций получат денежный платеж в размере 900 000 долларов США (9% x 10 миллионов долларов США), а 600 000 долларов США (6% x 10 миллионов долларов США) выплачиваются в виде дополнительных облигаций. Это увеличивает основную сумму выпуска до 10, 6 млн. Долл. США (10 млн. Долл. США + 600 000 долл. США). Это продолжает усугубляться до конца седьмого года. В этот момент кредитор получит проценты в натуральной форме оплаты наличными, когда облигация будет выплачена в конце срока.
