Согласно статистике, опубликованной Комиссией по ценным бумагам и биржам, торговля нечетными лотами, которые составляют менее 100 акций на одну транзакцию, достигла исторического максимума. Предварительная статистика за октябрь 2019 года показывает, что сделки с нечетным лотом в процентах от общего числа сделок составляют почти половину рынка. Теперь, когда большинство онлайн-брокеров сократили свои стандартные комиссии на акции и позволяют торговать дробными акциями, ожидается, что эта цифра возрастет.
Как торговля нечетным лотом влияет на розничных трейдеров? В соответствии с различными нормативными актами, но в первую очередь с Правилами NMS, от брокеров требуется выполнение вашего заказа по лучшей национальной цене или предложению (NBBO). NBBO - это наилучшая доступная (самая низкая) цена предложения, когда вы покупаете продукт, котирующийся на бирже, и лучшая доступная (самая высокая) цена предложения, когда вы продаете. Подвох? О сделках с нечетными лотами не сообщается в большинстве общедоступных каналов данных, поэтому у трейдеров нет полной картины текущей ликвидности, и на них не распространяются правила, требующие совершения сделки в NBBO, но, что еще хуже, они этого не делают. знать, получают ли они лучшую цену или нет.
Более высокие цены на акции приводят к увеличению торговли нечетными лотами
На приведенном ниже графике, который может быть построен с использованием инструмента визуализации данных SEC, показан процент сделок с нечетным лотом, отсортированных по цене базовой акции. Верхняя линия, выделенная фиолетовым цветом, показывает, что торговля нечетными лотами достигла диапазона 65% в июне 2019 года и представляет 10% лучших акций по цене за акцию. Нижняя красная линия представляет наименее дорогой 10 процентов. Зеленая линия - это 50- й процентиль или средняя цена акций.
Источник: Комиссия по ценным бумагам и биржам.
Несмотря на то, что в июне 2019 года наблюдался скачок в отношении более дешевых акций, эта группа приобретает 10-15% акций, торгуемых нечетными лотами с 2014 года. Акции среднего уровня выросли с 24% в июле 2014 года до более чем 40% в 2019 году, в то время как самые дорогие акции подскочили с середины 30% в 2015 году до 65% в 2019 году.
Сделки с нулевой комиссией повысят сделки с нечетным лотом
С расширением торговли с нулевой комиссией для розничных торгов, мы ожидаем, что эти проценты будут расти еще выше в 2020 году и далее. Но беспокоит то, что сделки с нечетным лотом не обязательно должны быть видны участникам рынка, потому что это добавляет больше неопределенности в данные, доступные для этой торговли. Для акций в верхних 10% ценового диапазона это означает, что до 2/3 торгуемых акций не отображаются. Вы не знаете наверняка, что вы получаете лучшую цену.
Ключевым фактором для розничных трейдеров, выполняющих ордера нечетного лота, является цена наиболее активных акций. Apple (AAPL), которая почти всегда появляется в ежедневных списках «Наиболее активных», торгуется по цене более 200 долларов за акцию и ближе к 250 долларам с конца лета. Это означает, что один круглый лот, или порядка 100 акций, будет стоить от 20 000 до 25 000 долларов США, что многие мелкие розничные инвесторы не имеют под рукой, чтобы выставить одну позицию. Но если они покупают несколько акций, скажем, 5 или 10, эта сделка не выводит их портфели из равновесия. Если вы торгуете всего несколькими акциями за раз, это не будет иметь большого значения, если вы не получите наилучшую возможную цену по этой конкретной сделке, но если вы будете торговать нечетными лотами часто, со временем плохие заполняются могу сложить.
Как это может сложить
Допустим, вы размещаете заказы по нечетному лоту два раза в месяц, покупая одновременно 2 акции Amazon или 5 акций Apple. Для одной сделки, если цена, которую вы получаете, скажем, $ 0, 02 от NBBO, это не так уж много. За десять лет вы потеряли 168 долларов.
2-х месячный график AMZN
До начала бычьего рынка, который начался в 2008 году, многие публично торгуемые компании разделяли свои акции, когда он приближался к 100 или даже 50 долларам. Разделение акций - это корпоративное действие, при котором компания делит свои существующие акции на несколько акций, чтобы повысить ликвидность акций. Это не увеличивает общую рыночную капитализацию публично торгуемой фирмы, но снижает цену за акцию, облегчая торговлю. Если компания, в которой вы владеете акциями, объявила о дроблении акций 2 на 1, а вы владеете 100 акциями, то на дату вступления в силу разделения вы будете владеть 200 акциями. Исторически, после разделения акций, цена за акцию увеличивалась по мере роста торговли.
Но теперь мы видим, что все больше компаний избегают раскола и просто позволяют своей цене двигаться в диапазонах, ранее невиданных. Амазонка (AMZN) превысила 2000 долларов за акцию в течение лета и провела октябрьский месяц с отметкой в 1800 долларов. Если бы вы хотели владеть 100 акциями Amazon, вы бы рассматривали сделку стоимостью почти 180 000 долларов. Amazon торгует в среднем 3, 1 млн. Акций в день, в то время как такие акции, как Advanced Micro Devices (AMD), торгуются в диапазоне от 30 до 35 долл. В последнее время, и около 50 млн. Акций меняются ежедневно. Розничные инвесторы, которые хотят, чтобы Amazon входила в их портфели, по сути, вынуждены покупать ее нечетными лотами и, возможно, не получают наилучшую доступную цену.
Кроме того, если вы хотите написать покрытый колл, популярную опционную стратегию, используемую для получения дохода в виде опционных премий, у вас должен быть круглый лот под рукой, так как каждый опционный контракт представляет 100 акций базовой акции.
Как HFT используют нечетные лоты
Профессиональные и высокочастотные трейдеры используют нечетные лоты для проверки рыночной цены, или они нарезают большой ордер на меньшие размеры, чтобы скрыть свою активность, поскольку биржи должны отображать только круглые лоты. Например, Interactive Brokers позволяет своим клиентам использовать несколько торговых алгоритмов, которые могут отправлять большие ордера очень маленькими срезами, таким образом скрывая общий размер сделки, чтобы избежать изменения цены за акцию.
Тогдашний генеральный директор FINRA Ричард Кетчум рассказал о сделках с нечетными лотами в 2014 году, заявив, что такие сделки, которые были исключены из консолидированной ленты из-за их размера, играют важную роль на рынке в ответ на исследование, проведенное исследователем Cornell Морин. О'Хара. «Когда сделки по нечетным лотам представляли собой тривиальную долю рыночной активности, их пропуск в консолидированной ленте не имел большого значения. Но новые рыночные практики означают, что эти недостающие сделки стали как многочисленными, так и важными », - сказал Кетчум. Хотя эти сделки были невидимы на консолидированной ленте, они были невидимы для всех участников рынка. FINRA начала распространять сделки с лишним лотом на внебиржевых рынках через свою Службу распространения торговых данных.
В июле 2019 года NASDAQ добавила ордера с нечетным лотом к одному из доступных типов ордеров - среднесрочный ордер с расширенным сроком действия (MELO), который ранее был доступен только тем, кто вводил ордера с круглым лотом. Этот тип ордера добавлял короткую паузу в 1/2 секунды к транзакции в попытке предотвратить немедленные или отмененные ордера, обычно используемые высокочастотными трейдерами для тестирования движущегося рынка. Ордера MELO могут быть выполнены только контрагентом, также использующим тот же тип ордера, и используются трейдерами с более длительным горизонтом инвестирования. Создатели правил NASDAQ признали, что количество дорогостоящих ценных бумаг за последние несколько лет увеличилось, и в этих акциях наблюдается значительный процент сделок с нечетными лотами. Предложение NASDAQ разрешить MELO нечетного размера лота, чтобы предоставить дополнительные торговые возможности для типа ордера, особенно в ценных бумагах, является подтверждением роста этих типов сделок.
Отчетность в стиле финансовой информации может помочь
Брокеры, которые соответствуют отчетам, разработанным Финансовым информационным форумом (FIF), показывают, что их казни нечетных партий почти всегда выполняются в NBBO или лучше, но есть только два, которые делают это. Fidelity сообщает, что во 2-м квартале 2019 года сделки с нечетным лотом составляли в среднем 27 акций на один заказ для акций S & P 500, и почти все были выполнены в NBBO. Статистика Шваба похожа. Но ни один из других брокеров не публикует эту статистику, поэтому для обычного онлайн-брокера нет способа узнать об этом.
Следующим шагом для обеспечения дополнительной прозрачности для трейдеров с нечетным лотом является требование отображения этих ордеров и их использования при расчете NBBO. По мере роста цен на акции розничные трейдеры будут размещать больше заказов по нечетным лотам. Решение состоит в том, чтобы либо оказать давление на публично торгуемые компании, чтобы они разделяли свои акции, чтобы снизить цены из стратосферы, либо чтобы нормативные акты соответствовали существующим практикам.
