Наиболее успешные инвесторы склонны руководствоваться своими решениями разумом, а не эмоциями. Тем не менее, более мелкие инвесторы приобрели репутацию за то, что поступили наоборот: они ищут компании, с которыми они чувствуют личную связь, и полагаются на интуицию больше, чем на холодную жесткую логику.
Например, когда рынок падает, профессиональные инвесторы видят в этом возможность покупать по выгодной цене. Ежедневные инвесторы, с другой стороны, более склонны распродавать свои акции именно тогда, когда они находятся в нижней точке.
Является ли этот рэп справедливым или нет, вера в то, что отдельные инвесторы чаще всего ошибаются, является основой для «теории нечетных лотов». Идея заключается в том, что, следуя тому, что они делают на фондовом рынке и делают обратное, один будет иметь шансы на успех выше среднего.
Эта форма технического анализа приобрела значительную популярность в середине 1900-х годов. Последующее исследование показало, что использование данных нечетного лота в качестве основы для определения сроков сделок не очень хорошо работает.
После небольших сделок
На финансовых рынках стандартный или круглый лот представляет 100 акций данной акции. Например, когда институциональные инвесторы совершают покупку или продажу, они обычно заключаются в четное количество лотов.
Конечно, не каждый инвестор может позволить себе купить 100 акций за раз, что для некоторых акций может означать, что вы потратите десятки тысяч долларов. Вместо этого они могут купить, скажем, 15 акций одновременно. Эти меньшие суммы - от одной до 99 акций - называются «нечетными лотами». Исторически для очистки этих транзакций требовалось немного больше времени, чем для круглых лотов, но это все же можно было сделать.
Поскольку нечетные лоты, по определению, являются меньшими ордерами, некоторые стали рассматривать их как способ оценить настроение обычных инвесторов. Еще в 1800-х годах, противники начали делать ставки против людей, размещающих эти скромные сделки. Однако только в начале 1940-х годов Гарфилд Дрю, специалист по связям с общественностью, написавший книгу 1941 года «Новые методы получения прибыли на фондовом рынке», систематически проверял эту теорию и в дальнейшем популяризировал ее.
Дрю проанализировал рыночную активность, используя «соотношение» между продажами по нечетным лотам и покупками по нечетным лотам. Его выводы, кажется, подтверждают, что более мелкие инвесторы стали, скорее говоря, более склонны покупать, когда акция росла в цене, и более склонны к продаже, когда цена собиралась достичь дна.
Хотя довольно простое соотношение Дрю стало одним из самых популярных методов интерпретации данных, со временем появились и другие метрики. Один из них, коэффициент короткого нечетного лота, помогает определить, сколько инвесторов «шортят» или делают ставки против рынка. Согласно теории, всплеск такой активности должен стать толчком для начала покупок.
фигура 1
В следующей таблице показана ежедневная активность нечетного лота, разделенная на покупки, продажи и короткие позиции.
Теория теряет благосклонность
Теория странных лотов пользовалась популярностью десятилетиями, во многом благодаря влиятельным работам Дрю. Но к 1960-м годам его гипотеза привлекла повышенное внимание других исследователей.
Некоторые пришли к выводу, что индивидуальный инвестор не был так ошибочен, как казалось на первый взгляд. Например, Дональд Кляйн обнаружил, что, хотя продажа небольших количеств акций происходила в неподходящее время - то есть, когда рынок падал, - покупки по нечетным лотам не происходили. Такое исследование помогло подорвать доверие к теории Дрю, которая постепенно теряла популярность.
Есть ли смысл в том, что мелкие инвесторы в большинстве случаев делают неверные ставки? Жюри по-прежнему не решено по этому важному вопросу. Однако довольно ясно, что сами данные по нечетным партиям стали менее надежным способом измерения их активности.
На это есть несколько причин. Во-первых, количество операций с нечетным лотом пропорционально меньше, чем раньше. В 1930-х и 1940-х годах люди чаще размещали заказы на покупку или продажу отдельных акций. Но в течение 20-го века взаимные фонды стали гораздо более распространенным способом участия на рынке.
Другие инвесторы начали торговать опционами, где они могли контролировать круглые лоты с относительно небольшими финансовыми обязательствами. С появлением менее странных данных их статистическая значимость значительно снизилась.
фигура 2
На приведенном ниже графике показан «коэффициент нечетного лота», который представляет собой процентную долю всех сделок, в которых участвуют неровные лоты. Желтая линия представляет акции, а синяя линия показывает биржевые товары (ETP).
Кроме того, данные по странным лотам, которые существуют сегодня, не всегда получены от скромно обеспеченных, неискушенных инвесторов. Некоторые вытекают из планов реинвестирования дивидендов, которые, основываясь на определенной формуле выплаты, могут приобретать неровные партии акций компании. А с появлением алгоритмической торговли компьютеры иногда разбивают крупные покупки и продажи на более мелкие транзакции, чтобы скрыть шаги фирмы от остального рынка.
Поскольку фондовый рынок постоянно развивается, становится все труднее смотреть на необработанные данные и делать выводы о мелком инвесторе. Как однажды сказал издатель «Альманаха биржевого маклера»: «Это похоже на новую войну со старыми инструментами».
Суть
Популярность теории нечетных лотов до 1960-х годов демонстрирует привлекательность противоположных стратегий инвестирования. Теперь, когда нечетные лоты покупаются и продаются по целому ряду причин, мало кто все еще использует эти данные, чтобы уверенно предсказать, каким образом пойдет рынок.
