Что такое множественный подход?
Множественный подход - это теория оценки, основанная на идее, что подобные активы продаются по сходным ценам. Предполагается, что соотношение, сравнивающее стоимость с конкретной фирмой переменной, такой как операционная маржа или денежный поток, одинаково для аналогичных фирм.
Инвесторы также называют мультипликативный подход мультипликаторами для анализа или оценки.
Ключевые вынос
- Метод мультипликаторов - это метод анализа сравнимых показателей, который стремится оценивать аналогичные компании с использованием одних и тех же финансовых метрик. Мультипликаторы стоимости предприятия и мультипликаторы капитала - это две категории коэффициентов оценки. Обычно используемые мультипликаторы включают соотношение P / E, PEG, отношение цены к книге и отношение цены к продажам.
Основы множественного подхода
Как правило, мультипликаторы - это общий термин для класса различных индикаторов, который можно использовать для оценки акций. Мультипликатор - это просто коэффициент, который рассчитывается путем деления рыночной или оценочной стоимости актива на конкретную позицию в финансовой отчетности. Множественный подход - это метод сопоставимого анализа, который стремится оценить аналогичные компании, используя одни и те же финансовые показатели.
Аналитик, использующий подход оценки, предполагает, что конкретный коэффициент применим и применяется к различным компаниям, работающим в рамках одной и той же сферы деятельности или отрасли. Другими словами, идея анализа мультипликаторов заключается в том, что, когда фирмы сравнимы, подход мультипликаторов может использоваться для определения стоимости одной фирмы на основе стоимости другой. Множественный подход стремится охватить многие операционные и финансовые характеристики фирмы (например, ожидаемый рост) в одном числе, которое можно умножить на конкретный финансовый показатель (например, EBITDA), чтобы получить стоимость предприятия или капитала.
Общие коэффициенты, используемые в подходе кратных
Мультипликаторы стоимости предприятия и мультипликаторы капитала - это две категории мультипликаторов оценки. Мультипликаторы стоимости предприятия включают отношение стоимости предприятия к продажам (EV / продажи), EV / EBIT и EV / EBITDA. Мультипликаторы акций включают изучение соотношений между ценой акций компании и элементом производительности базовой компании, таким как прибыль, продажи, балансовая стоимость или что-то подобное. Общие мультипликативные коэффициенты включают в себя отношение цены к прибыли (P / E), отношение цены к прибыли (PEG), отношение цены к книге и отношение цены к продажам.
На мультипликаторы капитала может искусственно повлиять изменение структуры капитала, даже если не произойдет изменения стоимости предприятия (EV). Поскольку мультипликаторы стоимости предприятия позволяют проводить прямое сравнение разных фирм, независимо от структуры капитала, говорят, что они являются лучшими моделями оценки, чем мультипликаторы капитала. Кроме того, учетные разницы обычно меньше влияют на коэффициенты оценки предприятия, поскольку знаменатель вычисляется выше в отчете о прибылях и убытках. Тем не менее, мультипликаторы акций чаще используются инвесторами, поскольку их можно легко рассчитать и легко получить через большинство финансовых веб-сайтов и газет.
Используя множественный подход
Инвесторы начинают мультипликативный подход, идентифицируя похожие компании и оценивая их рыночную стоимость. Затем для сопоставимых компаний вычисляется кратное число и агрегируется в стандартизированный показатель с использованием ключевого статистического показателя, такого как среднее значение или медиана. Значение, определенное в качестве ключевого множителя для различных компаний, применяется к соответствующей стоимости анализируемой фирмы для оценки ее стоимости. При построении мультипликатора знаменатель должен использовать прогноз прибыли, а не историческую прибыль. В отличие от ретроспективных мультипликаторов, прогнозные мультипликаторы соответствуют принципам оценки, в частности, что стоимость компании равна текущей стоимости будущего денежного потока, а не прошлой прибыли и непогашенным расходам.
Пример использования мультипликатора в реальном мире
Давайте предположим, что Дэвид хочет использовать мультипликативный подход, чтобы сравнить, где торгуют основные банковские акции по отношению к их доходам. Он может сделать это легко, создав список из четырех крупнейших банковских акций S & P 500, который включает соотношение P / E каждого банка, как в примере ниже:
Дэвид может быстро увидеть, что Citigroup Inc. (C) торгует с дисконтом к остальным трем банкам по отношению к его прибыли, имея самое низкое отношение P / E группы в 9, 57. Он вычисляет среднее или среднее отношение P / E для четырех акций, складывая их и деля число на четыре.
(11, 84 + 10, 37 + 10, 02 + 9, 57) / 4 = 10, 45 среднее отношение P / E
Теперь он знает, что Bank of America Corporation (BAC), Wells Fargo & Company (WFC) и Citigroup все торгуют с дисконтом к отношению P / E крупного банка, что означает использование метода мультипликаторов.
