Что такое модель Джерроу Тернбулла?
Модель Джарроу Тернбулла является одной из первых моделей в уменьшенной форме для оценки кредитного риска. Разработанная Робертом Джарроу и Стюартом Тернбуллом, модель использует многофакторный и динамический анализ процентных ставок для расчета вероятности дефолта.
Ключевые вынос
- Модель Джарроу Тернбулла является одной из первых моделей в уменьшенной форме для оценки кредитного риска. Модель, разработанная Робертом Джарроу и Стюартом Тернбуллом, использует многофакторный и динамический анализ процентных ставок для расчета вероятности дефолта. Модели с приведенной формой отличаются от моделирования структурного кредитного риска, которое выводит вероятность дефолта из стоимости активов фирмы. Поскольку структурные модели довольно чувствительны ко многим допущениям, лежащим в основе их дизайна, Джарроу пришел к выводу, что модели в сокращенной форме являются предпочтительной методологией ценообразования и хеджирования.,
Понимание модели Джерроу Тернбулла
Определение кредитного риска, возможность потери в результате неспособности заемщика погасить кредит или выполнить договорные обязательства, представляет собой весьма продвинутую область, включающую сложные математические и высокооктановые вычисления.
Существуют различные модели, чтобы помочь финансовым учреждениям (ФИ) лучше понять, может ли фирма не выполнить свои финансовые обязательства или нет. Раньше было распространено использование инструментов, которые проверяют риск дефолта, в основном, рассматривая структуру капитала компании.
Модель Джарроу Тернбулла, введенная в начале 1990-х годов, предложила новый способ измерения вероятности дефолта путем учета влияния колебания процентных ставок, также известного как стоимость заимствований.
Модель Джарроу и Тернбулла показывает, как кредитные вложения будут осуществляться при разных процентных ставках.
Структурные модели против моделей с уменьшенной формой
Модели в сокращенной форме являются одним из двух подходов к моделированию кредитного риска, а другой является структурным. Структурные модели предполагают, что разработчик моделей полностью осведомлен об активах и пассивах компании, что приводит к предсказуемому времени дефолта.
Структурные модели, часто называемые моделями «Мертона» после Нобелевского лауреата Роберта Мертона, являются однопериодными моделями, которые получают свою вероятность дефолта из случайных изменений ненаблюдаемой стоимости активов фирмы. В соответствии с этой моделью риски дефолта возникают на дату погашения, если на этом этапе стоимость активов компании падает ниже ее непогашенной задолженности.
Структурная кредитная модель Мертона была впервые предложена поставщиком инструментов количественного кредитного анализа KMV LLC, который был приобретен Moody's Investors Service в 2002 году в начале 1990-х годов.
Модели с уменьшенной формой, с другой стороны, придерживаются мнения, что разработчик моделей находится в неведении относительно финансового состояния компании. Эти модели рассматривают дефолт как неожиданное событие, которое может регулироваться множеством различных факторов, происходящих на рынке.
Поскольку структурные модели довольно чувствительны ко многим предположениям, лежащим в основе их дизайна, Джарроу пришел к выводу, что для ценообразования и хеджирования предпочтительнее использовать модели с уменьшенной формой.
Особые соображения
Большинство банков и агентств кредитного рейтинга используют комбинацию структурных моделей и моделей с уменьшенной формой, а также собственных вариантов для оценки кредитного риска. Структурные модели предлагают встроенное преимущество, предлагая связь между кредитным качеством фирмы и экономическими и финансовыми условиями фирмы, установленными в модели Мертона.
Между тем, модели Джарроу Тернбулла в уменьшенной форме используют некоторую часть той же информации, но учитывают определенные рыночные параметры, а также знание финансового состояния фирмы в определенный момент времени.
