Всемогущий хедж-фонд был синонимом щедрого инвестиционного успеха (и всех его коннотаций, как хороших, так и плохих) на протяжении десятилетий. Хедж-фонды восходят к компании Альфреда Уинслоу Джонса, AW Jones & Co., которая запустила первый альтернативный инвестиционный инструмент с объединенными фондами в 1949 году. Идея механизма ограниченного партнерства, использующего множественные инвестиционные стратегии для контроля риска и систему компенсации полученные из результатов, завоевавших популярность в последующие годы, когда хедж-фонды стали одними из самых сильных инвестиционных вариантов в 1960-х годах. Этот период господства продолжался, с небольшими ударами, как на медвежьих рынках в начале 1970-х годов, на протяжении десятилетий, но только в последние два десятилетия хедж-фонды достигли своего апогея. В 2016 году вся отрасль хедж-фондов была оценена в более чем 3, 2 триллиона долларов, согласно докладу Preqin Global Hedge Fund.
И все же, хотя количество существующих хедж-фондов возросло более чем в 5 раз в период с 2002 по 2015 год, в последние несколько лет стало казаться, что эра хедж-фонда находится в упадке. На самом деле, может даже быть причина полагать, что хедж-фонды в целом и, как мы их знаем на протяжении десятилетий, окончательно закончились. Что изменилось? Куда повернутся эти инвесторы?
Для чего нужны хедж-фонды?
Прежде чем мы сможем исследовать, как хедж-фонды сократились за последние годы, мы должны сначала сделать шаг назад и изучить, какие цели хедж-фонды служили для инвесторов исторически. Хедж-фонды используют дополнительную инвестиционную мощь, получаемую, когда инвесторы объединяют свои средства. Проще говоря, хедж-фонд - это общий термин для финансовой фирмы, которая объединяет активы клиентов в целях максимизации прибыли. В мире хедж-фондов существуют десятки различных инвестиционных стратегий: некоторые компании предпочитают очень агрессивно управлять активами клиентов, другие используют кредитное плечо и так далее. Есть некоторые инвестиционные стили хедж-фондов, которые стали достаточно популярными, чтобы стать их собственными подкатегориями в пространстве; Например, модель длинных / коротких акций получена из первого хедж-фонда А. В. Джонса в 1950-х годах. Но широта инвестиционных подходов настолько широка, что иногда бывает трудно классифицировать хедж-фонды таким образом.
Хедж-фонды традиционно также сохранили несколько других черт, которые отличают их от других инвестиционных инструментов. Помимо использования объединенных фондов, большинство хедж-фондов являются частными инвестиционными товариществами, что означает, что они открыты для небольшого числа избранных и аккредитованных инвесторов и имеют очень высокий инвестиционный порог для участия. Обычно для хедж-фонда требуются минимальные вложения в миллионы долларов. Наряду с высокими требованиями к инвестициям большинство хедж-фондов требуют, чтобы клиенты хранили свои активы в фонде в течение достаточно длительного периода времени, обычно не менее года. Инвесторы соглашаются выводить свои активы только через определенные интервалы, например один раз в квартал. Одна из причин этого заключается в том, что хедж-фонды должны иметь под рукой огромный пул денег, чтобы иметь возможность выполнять свои различные связанные с инвестициями задачи.
Еще одна давняя основа индустрии хедж-фондов - система оплаты. Большинство хедж-фондов традиционно работали на так называемой плате "два и двадцать". В этой системе вознаграждения клиенты платят управляющему комиссию в размере 2% от их общих активов менеджерам хедж-фонда. Кроме того, существует поощрительная плата, основанная на результатах деятельности фонда. Это составляет «двадцать» часть гонорара; Многие фонды взимают с клиентов еще 20% от всех доходов, полученных от их первоначальных инвестиций. Это служит стимулом для менеджеров хедж-фондов, чтобы работать как можно лучше.
В целом, эти качества на протяжении десятилетий отличают хедж-фонды от большинства других инвестиционных инструментов. Действительно, на пике, хедж-фонды как группа были невероятно успешными. В периоды успеха хедж-фонды часто получали доход в виде двузначных чисел каждый год, значительно опережая контрольные показатели, такие как S & P 500. Конечно, с возможностью увеличения прибыли также повышается риск и большое количество хеджирования средства также не удалось. Тем не менее, промышленность потратила много десятилетий, как правило, переживая те периоды спада. Так что же изменилось за последние несколько лет?
Плохая доходность, разочарование инвесторов
В частности, в последние несколько лет хедж-фонды столкнулись с новым давлением. Вполне вероятно, что вред репутации хедж-фонда нанесен из разных источников; многие ведущие фонды изо всех сил пытались обеспечить исключительную доходность, на которую они когда-то были способны, аппетит инвесторов сместился в сторону более пассивно управляемых возможностей, таких как индексные фонды и биржевые фонды (ETFs), и так далее. Хедж-фонды продолжали существовать, и нескольким избранным фирмам все еще удавалось работать очень хорошо. Тем не менее, отрасль в целом, похоже, потеряла часть своей привлекательности.
До тех пор, пока процветали хедж-фонды, в инвестиционном мире были такие, кто в лучшем случае смотрел на них со скептицизмом, а в худшем - с прямой враждебностью. Инвестиционный гуру миллиардера Уоррен Баффет уже давно осуждает хедж-фонды как преувеличенные. Действительно, в 2007 году он сделал ставку в 1 миллион долларов на то, что индексный фонд Vanguard S & P 500 превзойдет группу из пяти хедж-фондов, выбранных сторонней фирмой, в течение десятилетнего периода. Когда в декабре 2017 года наступил конец 10 лет, он оказался верным: индексный фонд вырос за 85%, а хедж-фонды выросли всего на 22%. И это даже не считало высокую стоимость комиссий хедж-фондов!
Ставка Баффета была широко разрекламированным примером изменения интереса инвесторов, которое произошло по многим причинам. Всегда существовали хедж-фонды, которые не могли обеспечить невероятную прибыль, обещанную отраслью. Как правило, эти средства закончились закрытием. Но, с другой стороны, всегда были фонды, способные предоставить инвесторам невероятную прибыль, которую они ожидали. Теперь все меньше и меньше средств могут это сделать. А поскольку показатели фонда отстают, во многих случаях отставая от эталона S & P 500, инвесторы стали сопротивляться. Почему бы не они? Если они не зарабатывают столько денег в хедж-фондах, сколько в пассивно управляемом фонде, зачем беспокоиться? Тот факт, что многие фонды сохраняют модель двух и двадцати комиссионных в дополнение к низкой доходности, вызвал массовый исход активов инвесторов в последние годы.
Финансовый менеджер Горе; Что такое семейный офис?
Инвесторы хедж-фондов не единственные, кто отказывается от этой модели. Действительно, некоторые из крупнейших имен в мире управления капиталом также растут разочарованы хедж-фондами. Для мира хедж-фондов, в котором харизматичный, всезнающий миллиардер, управляющий деньгами, рассматривается как важнейший показатель успеха, это создает значительные проблемы. Эти высокопоставленные инвестиционные лидеры все чаще отказываются от игры в хедж-фонды. Когда они делают это, они, как правило, продолжают вкладывать свои миллиарды долларов, но вместо этого они делают это через так называемый семейный офис.
Семейный офис, по сути, является персонализированной фирмой по управлению активами, которая предназначена для инвестирования денег одного человека. Стэнли Дракенмиллер, лидер-миллиардер успешного хедж-фонда Duquesne, провел около 30 лет в своем хедж-фонде, прежде чем бросить его в 2010 году. В то время он закрыл магазин и продолжил инвестировать через собственный семейный офис. В то время, когда он решил закрыть Duquesne, Дракенмиллер заявил, что, по крайней мере, одна из причин была в том, что он не смог оправдать свои высокие ожидания в отношении эффективности хедж-фонда.
Совсем недавно менеджер Леон Куперман из Omega Advisors также объявил о своих планах закрыть свой хедж-фонд. В конце 2018 года активы инвестора будут возвращены, и фонд превратится в семейный офис для Купермана. Согласно Bloomberg, Куперман объяснил в письме клиентам, что он не хочет «тратить всю оставшуюся жизнь на погоню за S & P 500 и сосредоточен на получении прибыли от капитала инвесторов». В конце 1990-х годов фонд Купермана входил в тройку крупнейших хедж-фондов мира.
Хедж-фонд закончился? Сложно сказать. В то время как некоторые из ведущих фондов с тех пор закрыли свои двери, превратились в семейные офисы или хромали, принося неудовлетворительную прибыль, вполне вероятно, что всегда будут некоторые успешные хедж-фонды. Тем не менее, скептикам хедж-фондов становится все легче утверждать, что расцвет отрасли был в прошлом, а не в настоящем.
