Что такое кривая доходности?
Кривая ограниченного дохода является относительно редким типом кривой доходности, которая возникает, когда процентные ставки по среднесрочным ценным бумагам с фиксированным доходом выше, чем ставки как для долгосрочных, так и для краткосрочных инструментов. Кроме того, если краткосрочные процентные ставки, как ожидается, будут расти, а затем падать, то возникнет ограниченная кривая доходности.
Кривые горбистой доходности также известны как кривые в форме колокола.
Объясненные кривые доходности
Кривая доходности, также известная как «структура процентных ставок», представляет собой график, показывающий доходность облигаций аналогичного качества в зависимости от срока их погашения в диапазоне от 3 месяцев до 30 лет. Таким образом, кривая доходности позволяет инвесторам быстро взглянуть на доходность краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных облигаций. Короткий конец кривой доходности, основанный на краткосрочных процентных ставках, определяется ожиданиями политики Федерального резерва; он повышается, когда ожидается повышение ставок ФРС, и падает, когда ожидается снижение процентных ставок. На длинный конец кривой доходности влияют такие факторы, как прогноз по инфляции, спрос и предложение инвесторов, экономический рост, институциональные инвесторы, торгующие крупными пакетами ценных бумаг с фиксированным доходом и т. Д.
Форма кривой дает аналитику-инвестору понимание будущих ожиданий процентных ставок, а также возможного увеличения или снижения макроэкономической активности. Форма кривой доходности может принимать различные формы, одной из которых является изогнутая кривая.
Когда доходность по среднесрочным облигациям выше, чем доходность как по краткосрочным, так и по долгосрочным облигациям, форма кривой становится затрудненной. Кривая выпуклой доходности при более коротких сроках погашения имеет положительный наклон, а затем отрицательный наклон по мере удлинения сроков погашения, что приводит к кривой в форме колокола. Фактически, на рынке с ограниченной кривой доходности могут наблюдаться ставки по облигациям со сроком погашения от одного до 10 лет, превосходящие ставки по срокам погашения менее одного года или более 10 лет.
В отличие от кривой доходности нормальной формы, в которой инвесторы получают более высокую доходность при покупке долгосрочных облигаций, кривая ограниченного дохода не компенсирует инвесторам риски владения долгосрочными долговыми ценными бумагами. Например, если доходность 7-летних казначейских векселей была выше, чем доходность 1-летних казначейских векселей и 20-летних казначейских облигаций, инвесторы устремились бы к среднесрочным векселям, что в конечном итоге привело к росту цены. и снижая скорость. Поскольку долгосрочные облигации имеют не такую конкурентоспособную ставку, как среднесрочные облигации, инвесторы будут избегать долгосрочных инвестиций. В конечном итоге это приведет к снижению стоимости 20-летней облигации и увеличению ее доходности.
Кривая выпуклой доходности встречается не очень часто, но это указывает на то, что в экономике можно ожидать некоторый период неопределенности или волатильности. Когда кривая имеет форму колокола, она отражает неопределенность инвесторов в отношении конкретной экономической политики или условий или может отражать переход кривой доходности от нормальной к инвертированной кривой или от инвертированной к нормальной кривой. Хотя кривая ограниченного дохода часто является индикатором замедления экономического роста, ее не следует путать с перевернутой кривой доходности. Перевернутая кривая доходности возникает, когда краткосрочные ставки выше долгосрочных или, другими словами, когда долгосрочные ставки падают ниже краткосрочных. Перевернутая кривая доходности указывает на то, что инвесторы ожидают замедления или снижения экономики в будущем, и этот более медленный рост может привести к снижению инфляции и снижению процентных ставок по всем срокам погашения.
Когда краткосрочные и долгосрочные процентные ставки снижаются в большей степени, чем среднесрочные, получается кривая с высокой доходностью, известная как отрицательная бабочка. Коннотация бабочки дана потому, что сектор промежуточной зрелости сравнивается с телом бабочки, а секторы короткой зрелости и длинной зрелости рассматриваются как крылья бабочки.
