В октябре 1959 года Йельский профессор сидел перед Объединенным экономическим комитетом Конгресса и спокойно объявил, что бреттон-вудская система обречена. Доллар не может выжить в качестве мировой резервной валюты, не требуя от США постоянно растущего дефицита. Этим мрачным ученым был уроженец Бельгии Роберт Триффин, и он был прав. Бреттон-вудская система рухнула в 1971 году, и сегодня роль доллара в качестве резервной валюты имеет у США самый большой дефицит текущего счета в мире.
Учебник: Федеральный резерв: введение
На протяжении большей части 20-го века доллар США был валютой выбора. Центральные банки и инвесторы покупали доллары, чтобы держать их в качестве валютных резервов, и для этого есть все основания. В США был стабильный политический климат, он не испытывал разрушительных последствий мировых войн, как в Европе, и имел устойчиво растущую экономику, которая была достаточно большой, чтобы выдерживать потрясения.
«Соглашаясь» использовать свою валюту в качестве резервной валюты, страна засовывает руки за спину. Для того, чтобы мировая экономика не сдавалась, ей, возможно, придется ввести в обращение большое количество валюты, что приведет к росту инфляции в стране. Чем популярнее резервная валюта по отношению к другим валютам, тем выше ее обменный курс и тем менее конкурентоспособными становятся отечественные экспортные отрасли. Это вызывает дефицит торгового баланса для страны-эмитента валюты, но делает мир счастливым. Если страна резервной валюты вместо этого решит сосредоточиться на внутренней денежно-кредитной политике, не выпуская больше валюты, тогда мир будет недоволен. (Чтобы узнать больше об отношениях между торговлей и валютой, читайте: Глобальная торговля и валютный рынок .)
Парадокс резервной валюты
Становление резервной валюты ставит страны перед парадоксом. Они хотят получить беспроцентный кредит, полученный от продажи валюты иностранным правительствам, и возможность быстро привлекать капитал из-за высокого спроса на облигации в резервной валюте. В то же время они хотят иметь возможность использовать капитальную и денежно-кредитную политику для обеспечения конкурентоспособности отечественных отраслей на мировом рынке, а также для обеспечения того, чтобы экономика страны была здоровой и не имела значительного торгового дефицита. К сожалению, обе эти идеи - дешевые источники капитала и положительное сальдо торгового баланса - не могут быть реализованы одновременно.
Это дилемма Триффина, названная в честь Роберта Триффина, экономиста, который написал о надвигающейся гибели бреттон-вудской системы в своей книге 1960 года «Золото и кризис доллара: будущее конвертируемости». Он указал на то, что годы накачки долларов в мировую экономику с помощью послевоенных программ, таких как план Маршалла, затрудняли соблюдение золотого стандарта. Чтобы поддержать стандарт, страна должна была привить международное доверие, имея профицит счета текущих операций, а также дефицит счета текущих операций, предоставляя немедленный доступ к золоту.
Выпуск резервной валюты означает, что денежно-кредитная политика больше не является вопросом внутренней политики - она носит международный характер. Правительства должны сбалансировать стремление поддерживать низкий уровень безработицы и устойчивый экономический рост с его обязанностью принимать денежные решения, которые пойдут на пользу другим странам. Таким образом, статус резервной валюты является угрозой для национального суверенитета.
Другая резервная валюта
Что произойдет, если другая валюта, такая как китайский юань, станет мировой резервной валютой? Доллар, вероятно, обесценится по отношению к другим валютам, что может увеличить экспорт и снизить торговый дефицит. Однако более серьезной проблемой будет увеличение затрат по займам, поскольку спрос на постоянный приток долларов резко снизится, что может серьезно повлиять на способность США погашать свой долг или финансировать внутренние программы. С другой стороны, Китаю придется быстро модернизировать финансовую систему, о которой долго говорили, что она защищает свои экспортно-ориентированные отрасли путем манипулирования валютой. Спрос на конвертируемость юаня означает, что центральному банку Китая придется ослабить правила, касающиеся облигаций, деноминированных в юанях
Существует еще одна возможность для снижения давления, с которым сталкиваются страны при попытке сохранить статус резервной валюты: новая международная валютная система. Это не новая идея, поскольку в течение нескольких десятилетий она использовалась в качестве потенциального решения. Одной из возможностей является специальное право заимствования, тип резервного актива, поддерживаемого глобальным учреждением, таким как Международный валютный фонд (МВФ). Хотя это не валюта, она представляет собой требование других стран об активах в иностранной валюте. Более радикальной идеей было бы создание глобальной валюты, концепции, продвигаемой Джоном Мейнардом Кейнсом, с ценностью, основанной на золоте или основанной на механизации глобального центрального банка. Возможно, это более сложное решение, и оно представляет проблемы, связанные с суверенитетом, стабильностью и управлением. В конце концов, как вы можете привлечь к ответственности организацию, которая является добровольной? (Чтобы получить больше информации о МВФ, ознакомьтесь: Введение в Международный валютный фонд (МВФ) .)
Суть
В краткосрочной перспективе перспектива замены резервной валюты долларом невелика. Несмотря на экономические и политические проблемы, с которыми сталкиваются Соединенные Штаты, их статус «безопасной гавани» трудно победить, особенно в свете тяжелого положения евро. Трудно разобраться, что именно произойдет, если доллар обгонит другая валюта, и столь же сложно предсказать, какие бюджетные меры и меры жесткой экономии в Европе и США сделают для мировой экономики в ближайшие годы.
