При определенных нечастых обстоятельствах акция будет торговаться менее чем на сумму чистой наличности на акцию на балансе компании. Чистые денежные средства на акцию определяются как денежные средства и их эквиваленты за вычетом общего долга, деленного на общее количество акций компании в обращении.
Хотя такая акция может показаться непреодолимой сделкой, требуется значительный объем анализа, чтобы определить, является ли она хорошей сделкой или слишком хорошей, чтобы быть правдой.
Чистые денежные средства на акцию
В качестве примера рассмотрим гипотетическую компанию Bargain Basement Co., для краткости BBC, с акциями, которые торгуются по 10 долларов, с 10 миллионами акций в обращении. Предположим, что последний бухгалтерский баланс этой компании показывает, что денежные средства составляют 150 миллионов долларов, а общая задолженность - 25 миллионов долларов. Таким образом, чистый остаток денежных средств (денежные средства за вычетом задолженности) составляет 125 млн. Долл. США, а чистые денежные средства на акцию - 12, 50 долл. США.
Почему используется чистая денежная цифра, а не только денежная сумма в балансе?
Поскольку целью учений является оценка чистой суммы денежных средств, которая теоретически может быть получена акционерами в случае ликвидации компании. Таким образом, любая непогашенная задолженность должна быть вычтена, чтобы получить чистую сумму денежных средств.
Обратите внимание, что показатель чистой наличности на акцию не учитывает стоимость других активов, таких как запасы. Это дает лишь часть картины в том, что касается стоимости компании, тогда как показатель, такой как материальная балансовая стоимость (балансовая стоимость за вычетом нематериальных активов, таких как гудвилл), может дать более полную картину.
Ценность предприятия
Вот еще один способ взглянуть на этот показатель. Компания с акциями, которые торгуются ниже своей денежной стоимости на акцию, будет иметь рыночную капитализацию, которая меньше чистой суммы денежных средств на балансе. В предыдущем примере BBC имеет рыночную капитализацию в 100 миллионов долларов по сравнению с чистым денежным балансом в 125 миллионов долларов.
Другими словами, стоимость предприятия BBC составляет - 25 миллионов долларов. Стоимость предприятия - это ценность всего бизнеса; в простейшем виде он определяется как рыночная стоимость капитала плюс долг за вычетом денежных средств и их эквивалентов. В случае BBC это составляет 100 миллионов долларов США (акционерный капитал) плюс 25 миллионов долларов США (долг) минус 150 миллионов долларов США (денежные средства).
Ценность компании заключается в ее способности генерировать положительные денежные потоки на годы или десятилетия в будущем. Но как компания может иметь отрицательную ценность для предприятия или быть оцененной меньше, чем ее наличные средства?
Когда торговля акциями ниже денежной стоимости?
Как и следовало ожидать, акции редко торгуются ниже денежной стоимости. Однако при определенных обстоятельствах, таких как перечисленные ниже, они могут сделать это:
-
На бычьих рынках, поскольку инвесторы готовы платить более высокую оценку за акции, они редко торгуют ниже денежной стоимости. Тем не менее, во время продолжительного медвежьего рынка - когда царит неопределенность и рухнет оценка - нередко можно встретить значительное количество акций, торгующихся ниже денежной стоимости. Например, в октябре 2008 года, когда мировые финансовые рынки оказались в беспрецедентной распродаже, более 875 акций, согласно сообщениям, торговались ниже стоимости своих денежных средств на одну акцию.
Акции, торгуемые ниже чистых денежных средств, могут быть сгруппированы в определенной отрасли или секторе, если инвесторы крайне медвежьи в отношении перспектив этого сектора. Например, после «крушения технологий» в 2000–2002 годах ряд технологических акций торговался ниже стоимости их чистых денежных средств.
Акции могут также торговаться ниже денежной стоимости, если компания работает в таком секторе, как биотехнология, где высокая «скорость сжигания» (скорость, с которой деньги используются для операций) является нормой, а выплата является неопределенной. В таких случаях это может свидетельствовать о том, что рынок рассматривает остаток денежных средств компании как достаточный только для еще нескольких кварталов операций.
Акции могут также торговаться ниже денежной стоимости, когда существует большая неопределенность в отношении оценки активов и обязательств в балансе. По этой причине во время свирепого медвежьего рынка 2008 года ряд банков и финансовых учреждений торговались ниже денежной стоимости.
Признак Ценности или Предстоящий Сбой?
Тот факт, что акция торгуется ниже своей денежной стоимости, может указывать на то, что инвесторы считают, что компания стоит меньше, чем если бы она была ликвидирована (и выручка распределялась среди инвесторов). Как правило, это указывает на крайне пессимистический взгляд на перспективы компании, которые в конечном итоге могут оказаться, а могут и не оказаться оправданными.
Торговля акциями ниже денежной стоимости может быть акцией истинной стоимости в ситуациях, когда пессимизм, связанный с ее перспективами, не оправдан. Это может произойти, когда компания находится на ранних стадиях переворота, и ее бизнес-перспективы улучшаются, или когда компания разрабатывает лекарство или технологию, в которых шансы на успех оцениваются инвесторами с чрезмерным скептицизмом.
Торговля акциями ниже денежной стоимости может сигнализировать о надвигающейся неудаче в тех случаях, когда компания может быть не в состоянии привлечь дополнительный капитал до того, как ее денежные средства закончатся, или если существуют значительные обязательства, которые могут не проявляться в балансе (например, в ожидании судебного разбирательства или экологических проблем),
В большинстве случаев, как отмечалось ранее, акции, которые торгуются ниже чистых денежных средств на акцию, не обязательно являются выгодной сделкой, и необходимо искать цифры, чтобы определить причину аномалии.
Когда инвестировать
Вообще говоря, может быть лучше инвестировать в акции, торгующиеся ниже чистой денежной стоимости, когда настроения на рынке положительные и акции находятся в устойчивом восходящем тренде. Таким образом, наилучшее время для этого - начало нового устойчивого жизненного цикла, прежде чем такие акции привлекут широкое внимание рынка. Например, в 2003 году инвесторы смогли получить существенную прибыль от акций некоторых технологических компаний, которые торговались ниже денежной стоимости в течение нескольких месяцев.
Обратите внимание, что большинство акций, торгующихся ниже денежной стоимости, скорее всего, представляют собой акции с небольшой капитализацией, которые игнорировались инвесторами и средствами массовой информации. Как правило, инвесторы и средства массовой информации слишком заинтересованы в более крупных акциях, чтобы они могли долго торговаться ниже денежной стоимости. Акции малой капитализации имеют свои уникальные риски, и инвесторы, желающие инвестировать в них, должны убедиться, что они знакомы с этими рисками и могут их терпеть.
Акции с надежными основами редко торгуются ниже денежной стоимости в течение длительного времени. Как только настроение на рынке улучшается, инвесторы, как правило, догоняют его и бегут в нем, тем самым повышая цену акций. В противном случае он может быть приобретен конкурирующей компанией.
Суть
Первоначальное впечатление от акций, которые торгуются по цене, меньшей чистой наличности на акцию, может быть, что это сделка. Тем не менее, рекомендуется, чтобы инвестор, рассматривающий возможность вложения в такую акцию, провел значительный анализ и посмотрел за цифрами, чтобы выяснить, является ли это подлинной сделкой или «ловушкой стоимости».
