Как сообщает The Wall Street Journal, многие активные управляющие фондами преследуют потенциально рискованную стратегию, позволяющую конкурировать с пассивными фондами за счет сокращения диверсификации и сосредоточения внимания на портфелях с меньшим количеством акций. Они стремятся еще больше дифференцировать себя от недорогих пассивных ETF, которые превосходят большую и растущую большинство активных фондов, просто отслеживая рыночные индексы.
Переход к более концентрированным портфелям является попыткой повысить доходность инвестиций. Тем не менее, эта стратегия, похоже, имела неприятные последствия, поскольку наиболее концентрированные активно управляемые фонды отстают не только от индекса S & P 500, но и от их более диверсифицированных аналогов.
Ключевые вынос
- Активно управляемые фонды с небольшими портфелями растут в количестве. Концентрация - это стратегия повышения эффективности. Однако это увеличивает риск и приводит к худшим доходам.
Значение для инвесторов
Количество активно управляемых фондов акций США с менее чем 35 холдингами в их портфелях почти в два раза больше, чем было в начале 2009 года, а их активы под управлением (AUM) почти в три раза больше, заканчиваясь в октябре 2019 года примерно на $ 161 млрд, за анализ Morningstar Direct, цитируемый журналом. Эти концентрированные фонды в настоящее время составляют более 9% фондов с активным управлением в США, по сравнению с 7, 6% в начале 2009 года. Этот процент не увеличился вдвое, поскольку общая совокупность фондов с активным управлением выросла.
Теория, лежащая в основе концентрированных портфелей, заключается в том, что они представляют собой самые лучшие инвестиционные идеи, определенные их менеджерами. Знаменитые инвесторы, такие как Джордж Сорос, Джон Полсон и Уоррен Баффет, являются одними из тех, кто одобрил этот подход.
Баффет сказал это в своем письме Председателя в 1993 году: «Если вы инвестор, знающий что-то , способный понять экономику бизнеса и найти от пяти до десяти компаний с разумными ценами, которые обладают важными долгосрочными конкурентными преимуществами, традиционной диверсификацией не имеет смысла для вас. Это просто может повредить ваши результаты и увеличить ваш риск. Я не могу понять, почему такой инвестор предпочитает вкладывать деньги в бизнес, который является его 20-м фаворитом, а не просто добавлять эти деньги в свой лучший выбор - бизнес, который он понимает лучше всего и который представляет наименьший риск, а также наибольшую прибыль потенциал «.
Однако на текущем бычьем рынке концентрированные активные фонды с менее чем 35 акциями принесли совокупный общий доход, который примерно на 80 процентных пунктов ниже, чем у индекса S & P 500. Среди тех, кто владеет 20 или менее акциями, относительные показатели были еще хуже. За тот же период они увеличили общий доход S & P 500 на 133 процентных пункта.
Некоторые сторонники концентрированных портфелей утверждают, что они лучше справятся с продажами на рынке, чем более диверсифицированные фонды. «Во время финансового кризиса вы довольно быстро поняли, что не имеет значения, сколько компаний вы владеете, это действительно имело значение, насколько они качественные», - сказал Дан Давидовиц, управляющий портфелем во Флориде, Polen Capital. Его фирма имеет АУМ почти 33 миллиарда долларов, в основном в концентрированных портфелях для своих клиентов.
Однако в том же отчете отмечается, что в последние годы результаты были менее чем убедительными. Во время финансового кризиса 2008 года, а также во время откатов рынка в 2011 и 2015 годах концентрированные активные фонды с менее чем 35 акциями упали меньше, чем их более диверсифицированные коллеги, но больше, чем S & P 500. На фоне распродаж 2018 года они, наконец, упали на меньше, чем их разноплановые коллеги, но снова оказался хуже, чем S & P 500.
Заглядывая вперед
«Я считаю, что если вы перенесетесь на 10–15 лет вперед, основная часть выживших активных стратегий на развитых рынках будет состоять из высококонцентрированных портфелей», - заявил в интервью журналу Барри Джилл, глава отдела акций UBS Asset Management. Инвесторы, которые предпочитают концентрированные фонды, «не думают, что бычий рынок длится вечно, и они думают, что будет время, когда сборщики акций получат преимущество», добавляет Ричард Кук, который наблюдает за AUM в 310 млн. Долл. США в Cook & Bynum Capital в Алабаме. Управление.
