Сильный рост цен на акции в пятницу дает оптимистичным инвесторам новые надежды на будущие прибыли, но другие крупные ежедневные улучшения, зафиксированные в последние месяцы, часто сопровождаются снижением до новых минимумов. Между тем, аналитики Bank of America Merrill Lynch предупреждают, что падение цен на акции, скачки волатильности и испарение ликвидности на рынках ценных бумаг может спровоцировать общее экономическое сокращение. «Мы считаем, что это больше нельзя игнорировать как шум из-за неликвидности или торговли машинами», - пишет BofAML в недавнем отчете, цитируемом Barron's.
Индекс S & P 500 (SPX) опубликовал повышение на 3, 4% за день 4 января, но он остается в коррекции, теперь на 13, 9% ниже рекордного максимума, установленного в сентябре 2018 года. Если BofAML верен, может возникнуть порочный цикл, учитывая, что спады имеют тенденцию вызывать медвежьи рынки или ухудшать те, которые уже происходят. В приведенной ниже таблице показаны самые длинные спады в США с 1929 года, от экономического пика до минимума.
Самая продолжительная рецессия в США с 1929 года
- 43 месяца с августа 1929 года по март 193318 месяцев с декабря 2007 года по июнь 2009 года16 месяцев с ноября 1973 года по март 197516 месяцев с июля 1981 года по ноябрь 1982 года
Значение для инвесторов
Первая из перечисленных выше рецессий была началом Великой депрессии 1930-х годов, а крах фондового рынка 1929 года произошел на ранних стадиях. Последняя рецессия была отмечена финансовым кризисом 2008 года и сопровождалась последним медвежьим рынком для S & P 500.
«Мы вступаем в рецессию. Я думаю, что это будет в следующем году», - считает Дэвид Розенберг, главный экономист и стратег-аналитик Gluskin Sheff + Associates в Торонто, как он сказал CNBC. «У нас более 80% вероятности рецессии только из-за того, что ФРС ужесточает политику», - добавил он. «Это ужесточение финансовых условий, которое мы наблюдаем на рынках, в конечном итоге окажет каскадное влияние на экономику в течение первых нескольких кварталов, если в этом году», - заключил он.
Облигации с высокой доходностью с рейтингом CCC, особенно рискованного сегмента этого рынка, торгуются по проблемным ценам, отмечает Баррон, указывая на то, что инвесторы опасаются дефолтов. Между тем, BofAML прогнозирует, что ставка дефолта по долгам с высокой доходностью составит 5, 5% в 2019 году по сравнению с 3, 25% в 2018 году, добавляет Баррон. Хотя аналитики BofAML Олег Мелентьев и Эрик Ю. пока еще не видят «полноценного цикла», он рассматривает это как один из нескольких индикаторов того, что кредитный цикл достигает пика, и настроен на сокращение. Другие включают снижение долга по рейтингу BBB, слабые кредитные условия, ужесточение со стороны Федерального резерва, политическую напряженность в США и Европе и торговые войны.
Расходы на личное потребление, также часто называемые потребительскими расходами, составляли 68% ВВП США по состоянию на третий квартал 2018 года, согласно данным Федерального резервного банка Сент-Луиса. В то время как располагаемый личный доход является основной движущей силой потребительских расходов, личное богатство является еще одним ключевым фактором. Падающий фондовый рынок может оказать негативное влияние на экономику в целом, снизив потребительские расходы, а также ограничив способность корпораций привлекать новый акционерный капитал.
Заглядывая вперед
Согласно модели, разработанной Джонатаном Райтом, профессором экономики в Университете Джонса Хопкинса, который работал в качестве специального советника Совета Федеральной резервной системы, вероятность спада, начавшегося в США в 2019 году, составляет всего 2, 4%, в расчете на Seeking Alpha, Однако недавний опрос главных финансовых директоров (CFO) американских компаний показывает, что, по данным журнала Money, более 80% респондентов ожидают, что рецессия начнется к 2020 году.
Другие заслуживающие внимания наблюдатели, которые считают, что рецессия может начаться где-то до начала 2021 года, включают в себя, согласно той же истории в журнале Money: управляющего хедж-фонда миллиардера Рэя Далио, бывшего председателя Федеральной резервной системы Бена Бернанке, Марка Занди, главного экономиста Moody's. Аналитики, команды по стратегии и экономике в JPMorgan и BlackRock, а также экономист Нуриэль Рубини, который предсказал финансовый кризис 2008 года.
Вероятность того, что рецессия в США начнется к 2020 году, по мнению бывшего министра финансов США Лоуренса Саммерса (CNBC), составляет 50%. Вероятность составляет 40%, по мнению более 100 экономистов, опрошенных агентством Рейтер. Другой опрос Reuters, в котором приняли участие более 500 управляющих фондами, экономистов, валютных аналитиков и стратегов по акциям, свидетельствует о широко распространенном убеждении, что экономика США находится на пике или близка к нему, и что спад неизбежен.
Наконец, обратите внимание, что крах фондового рынка 1987 года является самым последним примером медвежьего рынка, который не сопровождался рецессией. Крушение доткомов в 2000-2002 годах началось, когда экономика США еще находилась в стадии расширения, и впоследствии последовал спад. Между тем, рецессия 2007–2009 годов и сопровождающий ее медвежий рынок были частично вызваны кризисом субстандартного ипотечного кредитования 2007 года, а затем усугубились в результате более распространенного финансового кризиса 2008 года.
